北京城建(600266):增发有望尽快获批，盈利保持高增长
投资要点： 拥有国资委背景，集团资源丰富。公司第一大股东城建集团由市国资委 100%持股，公司土地开源能力较强。2013 年，公司竞得北京大兴魏善庄、房山等6 块土地，规划建筑面积 108.21 万平。成功获得顺义平各庄项目一级开发资格，规划建筑面积 44.89 万平。为历年杢土地投资最多，在北京获取土地面积最大的一年。 盈利稳定， 资源充足，高增长可期。 2013 年，公司营业收入较去年增长 15%，净利润增长 17%。 目前在手二级开发项目 21 个，总规划建面 719 万平；一级开发项目 3 个，可规划建面 156 万平，项目储备丰富。随着公司土地资源的增加，以及其商业地产板块步入正轨，未杢盈利仍将高增长。 融资开闸增发项目为政府鼓励方向，有望尽快获批，负债将有效降低。13 年，公司获得农总行 30 亿元集团整体授信，同西藏信托签署了总额为 3 亿元的结构性融资。总资金成本约为 8.1%。货币资金充足，短期偿债能力强；资产负债率、扣除预收账款后的负债率、净负债率较年初分别上升 2%、6%、45%，主要由亍公司增加杠杆获取更多资源所致，但负债水平仍处行业较低水平。同时，公司拟非公开发行发股融资 39 亿元，若增发成功，估算资产负债率将由13 年底的 74%降低至 67%，杠杆能力增强。 投资结构优化，收益增长可期。进一步优化投资管理，获得参股企业现金分红1.45 亿元，投资收益 2.7 亿元，保持稳定。若 IPO 重启，参股的国信证券、锦州银行有望上市，将望提高公司估值。尚余预收款锁定 1 年业绩有余，近 3年净利润年复合增长 24%。14 年货量或达 160 亿元，若去化率 6 成以上，销售超百亿 （+20%）。 14-16 年 EPS1.81/2.18/2.76 元， 对应 PE6/5/4 倍。RNAV27.1 元，股价 3.7 折交易，价值明显低估，再次“强烈推荐” 。 风险提示：行业非系统风险及公司销售不畅等的风险。
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