24日重要财经解读汇总
两原因致携程用户银行资料遭泄露 信息安全成焦点3月22日晚间，漏洞报告平台乌云网在其官网上公布了一条重大网络安全漏洞信息，指出携程安全支付日志可遍历下载，导致大量用户银行卡信息泄露。
作为国内在线旅游市场份额最大服务商，携程日均酒店预订、票务预订等业务量以十万计，消息一经爆出，引发社会各界密切关注。很多携程用户赶紧到银行解除绑定信用卡。携程最新回应称，乌云所曝信息系此前技术人员未删的临时日志，已在两小时内修复，并已通知93名潜在风险用户更换信用卡并适当补偿，尚未发现携程用户信用卡被盗刷情况。
据悉，事件根本原因是携程违反银联规定本地保存银行卡信息：携程用于处理用户支付的安全支付服务器接口存在调试功能，将用户支付的记录用文本保存了下来。而根据中国银联风险管理委员会2008年发布的《银联卡收单机构账户信息安全管理标准》中命令禁止本地保存银行卡信息：“各收单机构系统只能存储用于交易清分、差错处理所必需的最基本的账户信息，不得存储银行卡磁道信息、卡片验证码、个人标识代码(PIN)及卡片有效期。”
除此之外，携程服务器安全配置不严格：携程用于保存支付日志的服务器未做校严格的基线安全配置，存在目录遍历漏洞，导致所有支付过程中的调试信息可被任意骇客读取。遍历通常是指沿着某条搜索路线，依次对树中每个结点均做一次且仅做一次访问，遍历漏洞可导致大量携程用户持卡人姓名身份证、银行卡号、卡CVV码、6位卡Bin等信息外泄。
分析师表示，漏洞早已暴露，忽视信息安全必然付出惨重代价：携程的信息安全漏洞早在2009年之前就已经多次被用户质疑，但均未引起公司足够重视。2014年1月携程再次被中国网等媒体指出储存信用卡敏感信息存在泄露风险，携程网回应采用的信用卡支付方式符合国际惯例，对自身的信息安全问题再次选择忽视。信息安全无小事，忽视其重要性终酿成严重恶果。
信息安全事件频发，行业增速将显著加快：“棱镜门”事件后，国内连续发生了如家等快捷酒店开房记录泄露、中国人寿80万保单信息泄露，搜狗手机输入法漏洞导致大量用户信息泄露等恶性信息安全事件，315晚会上央视也曝光了二维码等网银支付的安全漏洞。就在昨天，多家境外媒更是曝光了一条令人震惊的消息：美国国家安全局早在三年前就已经通过"后门“程序入侵了华为总部服务器！一系列严重的信息安全事件使政府、企业等各方充分意识到抓紧信息安全建设的重要性和紧迫性，行业增速将显著加快。
安信证券认为，事件性催化或将引爆信息安全板块。一系列恶性信息安全事件必将促使信息安全地位进一步强化，板块将得到市场高度关注，重点关注卫士通、启明星辰、绿盟软件、北信源等。
泄露事件将刺激金融卡换卡及升级需求，卡商受益：用户大量银行卡信息泄露或将导致资金损失，规避该风险最合理也最有效的方法就是更换银行卡，多家银行已经表示将免费换卡。此外，未来对银行卡安全性的要求提高则将加速金融IC卡的替代进程。双重需求叠加，卡商显著受益，重点关注恒宝股份、天喻信息、东信和平等。
高善文：经济刺激政策空间有限 人民币不会持续贬值
近期数据显示，经济增长呈现全面回落的态势，二季度经济可能继续下降。安信证券首席经济学家高善文发布最新的研究报告指出，预期全年经济增速可能在7.2%附近。尽管政府似乎在加快保增长的节奏，但刺激政策的空间有限，其对经济的影响更多地是心理按摩型的。
国内工业品期货价格近期出现一轮更为快速地下跌，除了需求疲软外，也许与汇率贬值和贸易融资条件变化有关系。考虑到商品价格回落已持续三个月有余，而且存在冲击性因素的叠加，安信证券认为工业品期货价格的下跌已经进入后期。
近期银行间市场利率略有上升，这也许与两会结束、维稳因素消失，春节因素消退和季末等短期扰动相关。考虑到经济基本面的恶化，以及导致钱荒的冲击性因素消退，利率中枢仍然可能进一步下降。
近期人民币的快速贬值多少令人意外。从基本面来看，应该与中国经济周期走弱，银行间利率下行，以及信用风险的上升有一些关系。但是汇率波动幅度扩大带来的心理冲击，贸易融资和跨境套利力量的反转，可能也产生了明显影响。安信证券认为导致汇率贬值的大部分因素是短期性的，另外一部分因素则是周期性的。因此人民币汇率持续性贬值的可能性非常小。
美联储提及加息对全球市场产生了一些影响，其暗示的加息时点比市场普遍预期更早一些。这一因素对市场的普遍影响和去年12月联储退出QE影响也许比较接近。
世纪证券伟晴：优先股利好股市 5大因素激活A股
证监会21日正式发布优先股试点管理办法，受此消息刺激，当天股指大涨，涨幅为年内最大涨幅。那么优先股试点到底是何物呢？它是一种重长期投资，重分红的一种投资方式。
世纪证券分析师伟晴（财苑）对优先股进行了解读。他认为，优先股试点对股市有利，具体有以下几点：一是优先股办法有利于激活长期低迷的大盘蓝筹股的股价。长期来大盘股资产负债率水平较高，缺乏成长性，因此在A股不受青睐。而引入优先股正解决了没人来投的问题。
二，一直来大盘股的限售股压制股指运行，优先股发行会明显降低银行等大市值行业再融资对二级市场的冲击。
三，由于优先股股息较高，重分红，引导长线投资者入市。
四，有利于产能过剩的企业并购整合。
五，上市公司不会多发优先股，抑制了上市公司的圈钱动机。
伟晴认为，总的来说，优先股的引入将使A股市场向成熟市场接轨迈出了有意义的一步。对股指中长线稳定发展有利。
李克强：促进节能减排低碳发展
3月21日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开节能减排及应对气候变化工作会议，推动落实《政府工作报告》，促进节能减排和低碳发展，研究应对气候变化相关工作。
李克强指出，去年节能减排取得新进展，但今年的任务更加艰巨，要在保持经济增长7.5%左右的情况下，实现单位GDP能耗下降3.9%的目标，十分不易。尽管经济存在下行压力、稳增长面临挑战，我们仍要坚定不移地推进节能减排。这是给自己压“担子”，必须努力走出一条能耗排放做“减法”、经济发展做“加法”的新路子，对人民群众和子孙后代尽责。
李克强说，必须看到，节能减排与促进发展并不完全矛盾，关键是要协调处理好，找到二者的合理平衡点，使之并行不悖、完美结合。淘汰落后产能，关停高耗能、高排放企业，会对增长带来影响，但其中也蕴含着很大商机，会为新能源、节能环保等新兴产业成长提供广阔空间。我们要善抓机遇，进退并举，控制能源消费总量，提高使用效率，调整优化能源结构，积极发展风电、核电、水电、光伏发电等清洁能源和节能环保产业，开工一批新项目，大力推广分布式能源，发展智能电网，逐步把煤炭比重降下来。尤其是要着力发展服务业特别是生产性服务业。服务业总体能耗低，又是就业最大容纳器，对推动发展潜力巨大。要加快有序放宽市场准入、加大政策激励，提升服务业在国民经济中的比重，确保今年继续超过二产，使其成为促进产业结构优化、推动节能减排和低碳发展的关键一招。
点评：
国联证券认为，节能减排，我国经济发展的必然选择。结构不合理，对外依存度增加和新能源发展上的落后，使得能源问题已成为国内经济进一步发展的瓶颈。同样，环境污染也在制约这经济的发展。而中国可能取代美国成为最大的碳排放国家，又使中国面临越来越大的国际压力。
政策和效益博弈下，节能减排行业前景广阔。国家近来出台一系列政策，大力促进国内节能减排工作。但节能与减排所面临的博弈略有不同，节能是国家和企业的双赢，企业从成本节约和国家补贴中双重受益，企业主动性强，具有更高成长性。而减排则需依靠国家强制力，但随着公众环境意识的增强，减排领域同样前景广阔。
时报社论：完善制度设计 共同呵护市场
来自中国登记结算公司的数据显示，目前沪深两市符合市值配售条件的账户共计2557万户，其中有不少账户有意参与新股申购，期望好运降到自己头上。另据中国证监会最新公布的数据，截至3月20日，共有685家企业处在上市排队通道，盼望早跃龙门，解资金之渴。
遗憾的是，心怀梦想的中小股民和孜孜以求的拟上市企业，收到的更多是失望和沮丧，因为中国的资本市场经常会失去融资功能。从这个角度来看，证监会上周五出台的完善新股发行改革相关措施，以及同时推出的创业板改革措施和优先股试点办法，都具有非常强的现实意义。随着这些措施的贯彻落实，新股发行将步入正轨。
本轮新股发行体制改革可谓一波三折，折射出改革的复杂和艰难，但细数改革举措，仍不乏可圈可点之处。《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》发布以来，新股发行市场化改革的方向得到市场和社会各界的普遍认可，各项改革措施得到了积极的落实，强化新股发行的过程监管、行为监管和事后问责，已在市场中形成广泛共识。
重启新股发行以来，共计52家公司刊登招股文件，其中，48家公司完成发行并上市，新股发行情况总体良好，基本符合改革预期。从发行价格看，48家公司发行市盈率平均为29.02倍，低于2012年首发公司30倍的平均市盈率。从募集资金数量看，48家公司募集资金总额为223.88亿元，平均每家公司募集金额为4.66亿元，扣除发行费用后，仅1家公司募集资金净额超过项目需要量。
新股发行政策微调 五大看点指向市场化
3月21日，中国证监会发布（财苑）了一系列完善新股发行改革的政策信息，其中对发行承销办法、老股转让规定、募集资金运用信息披露等进行了微调，从而保证了政策的连续性和稳定性，同时也突出了发挥市场约束机制的良好作用。证券时报记者从中找出了五大看点，详解在注册制改革道路上，发行体制朝着市场化、法治化方向进行调整的深层要义。
上周五下午，金融街19号富凯大厦一片繁忙，多条重磅消息从B座证监会新闻发布厅依次传出。
在证监会新闻发言人张晓军宣布完有关优先股试点办法、新股发行政策调整和创业板市场改革三项新政后，证监会发行部相关负责人专门就新股改革相关措施做出了解释，并强调本次政策微调是根据市场情况对投资者期待的相关措施加以完善，更加突出事中事后监管，为下一步向注册制改革过渡打下基础。
自去年11月底证监会推出《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》以来，发行情况总体符合改革预期，但不得不承认，其中还存在一些亟待解决的问题，比如部分原始股股东大量转让老股套现、网下投资者定价能力参差不齐等。
针对困扰市场的这些新老问题，证监会从多角度出发，给出透明、可操作的一揽子方案，主要有五大看点。
点评：
交银施罗德基金认为，本次改革对于原有的问题对症下药，及时在短短一个多月的时间内采取措施回应，纠正了此前少部分投资者恶意利用规则的极端行为。在未来的新股发行制度改革过程中，相信仍不排除根据新的情况，再度出台一些更新改进措施的可能性，但投资人应该有信心，随着制度的日趋完善，中国股市价值投资的春天已然近在眼前。
创业板降低首发门槛 不拘一格引活水
创业板自开设以来，上市公司规模、质量日渐提升，扶持战略性新兴产业企业的作用日渐显现，但离最理想的目标仍有距离，投资界、学术界呼吁降低门槛以吸引更多创新型企业登陆创业板的声音不时传出。上周末，证监会宣布推进创业板市场改革，首次发行股票并在创业板上市的暂行办法得以修订，财务门槛大幅降低，仅有一年盈利记录即可上市，申报企业也不再限于九大行业。业内普遍认为此举顺应了市场发展的需要，有望引来创新源头活水，推动创业板真正成为支持创新型、成长型中小企业发展的资本市场平台。
证监会公布的新办法征求意见稿显示，备受关注的创业板上市财务准入指标被放宽，明确取消持续增长要求，也就是此前颇受业界争议的“耐克指标”终于被取消。新办法征求意见稿显示，原规定“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%”，修改为“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元”。
点评：
有券商行业人士评价，对盈利指标修订最关键的是取消了对拟上市公司持续盈利能力的要求，持续盈利能力不仅不符合企业成长发展规律，还是导致粉饰业绩、包装上市等诸多上市乱象的主要诱因之一。
更有券商人士认为，新办法征求意见稿中取消持续盈利能力审核至关重要，有望未来新股审核“真正符合提倡以信息披露为中心、弱化可持续盈利能力判断的审核”。
再融资新政利好产业整合 创业板定增折价率将缩小
中国证监会近日宣布，全面推进创业板市场改革，推动创业板市场成为支持创新型、成长型中小企业发展的资本市场平台，其中，创业板再融资制度终于揭开神秘面纱，设定了“小额、快速、灵活”的定向增发机制。
点评：
在采访中，多数业内人士认为，“小额、快速、灵活”的定向增发机制有助于中国直接融资市场的发展，通过这一机制，创业板公司对小额资金的需求可以快速得到满足，其再融资方向不再受募投项目限制，是一种更加市场化的发展方向。
有业内人士认为，这一机制非常适合创新型中小企业的特点，为创业板公司提供了一个可以持续快速融资的渠道，有利于创业板公司进行并购整合。深圳一家券商投行部负责人表示，大部分创业板公司规模都不大，它们对于一些小额资金的需求会比较频繁，“小额、快速、灵活”的定向增发机制更方便企业快速获得小额资金，而不需要与券商反复磋商。
“这一机制简化了审核程序，大大提高了上市公司获取资金的效率，未来上市公司通过这种方式直接融资的意愿会大大提高。”上述投行人士认为，该机制允许发行人不聘请保荐、承销机构，自行销售股票，这也意味着融资成本的降低。
有业内人士指出，创业板公司拥有能够快速融到小额资金的渠道，同时伴随着融资成本降低等一系列有利于并购的政策环境，非常方便这些上市公司对产业进行并购整合。
王建：中央政府应为城镇化投资主力
国家发改委中国宏观经济学会秘书长王建日前在接受中国证券报记者专访时表示，根据目前国内外经济形势，预计实现今年GDP增速7.5%的目标有难度，可能仅能实现7%左右的增长。今年季度GDP增速将呈不断向下态势。明年既有可能爆发国际金融危机，也有可能爆发国内生产过剩危机。留给我国化解危机的时间已不多，启动经济增长动力在于加大城镇化建设投资力度。在此过程中，中央政府应担纲投资主力，多建设一些民生项目、基础设施等。
王建说，本轮城镇化投资不能再走此前“四万亿刺激计划”的老路，应将投资与消费有机联动起来，避免造成新的产能过剩。通过收入分配改革，提升城镇化人口消费力、购买力。如果如此，目前所谓的过剩产能不仅会被全部消化掉，还能挖掘出消费潜力。
他表示，如果经济增速持续下行，未来不排除出台经济刺激政策的可能，但刺激政策“只能治标，而不能治本”，力度不可能大于2008年的“四万亿刺激计划”。
点评：
瑞银认为，致力于推进“人”的城镇化意味着政府将加大在公共服务、社会保障网络和服务业等领域的投资，这将有利于促进消费，尤其是公用事业、医疗保健、娱乐休闲等服务消费。其他可能受益的行业包括建材、铁路设备、天然气、可再生能源及防污染产品。
用市场化方法解决市场的问题
面对市场关切的新股发行、优先股和创业板政策等问题，证监会日前推出组合拳。这些政策并未像此前市场猜测的那样套上行政管制的绳索，而是祭出更具弹性的政策放手市场博弈。当然，这次改革绝非终点——新股发行正处于注册制改革过渡期中，部分带有过渡性质的政策还需改进，对市场上的种种猜测和问题，唯有用市场化的方法才能解决。
在证监会发布（财苑）的一揽子政策中，新股发行政策的微调广受关注，细看政策本身不难发现，此前市场广泛猜测的通过行政管制约束新股的措施并未出台。相比之下，此次改革措施更具弹性，取消超募红线，出现了“适当放宽募集资金使用限制……但应当说明合理性”、“促进新股发行合理定价”等提法。
中国证券报认为，这一现象背后是证监会监管思路的调整。今年新股发行重启以来，正因为此前政策通过各种规定严禁超募，一些极端定价案例纷纷出现。面对这种情况，证监会便计划对新股政策进行微调,但“应该怎么调”却是个容易陷入“摁下葫芦浮起瓢”怪圈的难题。
在今年两会期间，面对记者抛来的关于如何限制新老股比例、超募多少合适等问题，分管发行工作的证监会副主席姚刚一连抛出多个反问：“市场希望证监会做什么样的规定？希望对新老股比例和超募等作出限制吗？如果限制，什么样的比例是合适的？证监会出台明确的比例限制，拟上市公司贴线发行就合理吗？这些问题都需要统筹考虑。”对“牵一发而动全身”的新股发行措施，姚刚的反问其实已暗示证监会不太可能再动用划定门槛的硬手段来加以完善。
战略新兴产业板可引入多套财务指标组合
针对上交所研究设立的战略新兴产业板，上海证券交易所（财苑）总经理黄红元23日在第四届上海北外滩财富与文化论坛上表示，这个为新兴产业“量身定做”的市场板块除了要特别提示风险、关注投资者适当性外，还应当具备三个鲜明的特征：一是产业集聚，主要服务能改变传统经济运行方式，对我国经济持续稳健增长具有重大战略意义的新兴产业企业，意在形成产业集聚和市场聚集；二是定位明确，主要服务已跨越创业期、进入快速成长阶段、规模较大、在细分行业领域占据龙头地位的战略性新兴企业；三是包容性强，适应新兴产业企业在商业模式、盈利模式、研发投入、组织架构、公司治理、股权结构、管理安排等方面的独特性，在上市条件、交易机制、监管制度等方面做出与现行板块的差异化安排。
上交所理事长桂敏杰在今年全国两会期间提议，在上交所研究设立战略新兴产业板。黄红元表示，以上市条件为例，战略新兴产业板可以针对战略新兴企业的经营特征与实际需求，引入符合国际惯例的多套财务指标组合。例如，用净利润和营业收入组合，主要适用于像“小米手机”这类营业记录短但营利能力较强的企业；用预计市值和营业收入的组合，满足像“京东”、“微博”这类现金流和盈利水平较弱，但商业模式新颖、市场关注度很高企业的上市需求；用预计市值和权益的组合，满足像“中国商飞”这类没有盈利记录，但具备一定资产规模，发展前景良好企业的需求。
黄红元说，综观全球经验，新兴产业的培育和成长离不开资本市场的支持。然而，我国资本市场目前的体系架构和制度设计更多地考虑了传统产业的特点，对新兴产业的包容性不强，支持发展战略性新兴产业这一国家战略的功能定位不够突出。这也是过去十多年，我国一大批互联网、新能源、生物医药等新兴产业企业远赴海外上市的重要原因之一。
新股发行改革再进一步 优化募投监管 压缩寻租空间
证监会近日发布完善新股发行改革相关措施。分析人士认为，新制度的发布意味着新股发行制度改革在市场化、法治化道路上的又一次迈进，是向注册制改革方向的一次有效过渡。在未来的新股发行制度改革过程中，不排除会根据新情况出台一些更新改进措施的可能性。
在证监会提出的完善新股发行改革相关措施中，进一步优化老股转让制度是对于原先制度的及时调整和完善，一方面对老股转让进行了一定限制，抑制老股套现的冲动，另一方面对于募投监管更加市场化。
点评：
分析人士认为，机制变化导致老股转让难度增加。根据新规定要求，老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。2014年以来发行的新股，所有网下配售机构投资者锁定期都为0，即新股上市首日立即流通，没有自愿设置限售期的投资者。新规定要求，只有投资者自愿设定12个月及以上限售期，老股才能转让同等数量，如此一来，老股转让难度明显增加，新股上市时流通数量将不变。
证监会表示，适当放宽募集资金使用限制，强化募集资金合理性的信息披露。新股发行募资数量不再与募投项目资金需求量强制挂钩，但要根据企业所在行业特点、经营规模、财务状况等因素从严审核募集资金的合理性和必要性。允许首发募集资金用于公司的一般用途，如补充流动资金、偿还银行贷款等，但应当说明合理性并详尽披露。分析人士认为，这把募投项目管理的主动权交还给发行人和市场，“超募”概念从此可以告别市场。
发行改革小步快走丈量中国式注册制市场生态
“如果一个注册制市场从法律、制度、监管、主体等方面综合打分是100分，现在我国市场的分数大概不到50。”证监会主席肖钢近期接受上证报记者采访时曾如此坦言。在同一场合，他还提到，“我们要搞中国式注册制改革”。
从50分市场到100分市场的路有多远？不断推进中的发行体制改革，正在以“改革—纠偏—再改革—再纠偏”的方式，逐步完善体制机制、优化市场博弈水平，一步一印地丈量着。
上周五，证监会推出进一步完善新股发行体制改革的五项措施，作为既有发行改革实施意见的补充，对IPO恢复以来发行市场呈现出的问题开出针对性“药方”。其中优化老股转让制度的政策安排，体现了让IPO回归公司发行融资、提升经营能力的本质，打消了市场对老股转让大股东套现的疑虑；规范询、定价行为，强化配售行为监管的政策安排，将在现有基础上进一步提升市场博弈的有效性；增加网下向网上回拨档次、持续强化事中事后监管，则体现了对中小投资者利益的维护和倾斜。
从过去一个发行改革方案管几年，到现在发行改革措施依据市场现实不断微调，表明我国在向中国式注册制市场这一明确目标迈进的过程中，逐步建立起了一套新的、更适应我国市情的，小步快走的发行改革思路。
首先，无论改革政策如何微调，发行改革坚持市场化、法治化的大方向从未动摇，由核准制向注册制逐渐过渡的大方向从未动摇。微调中的改革举措均明确指向使市场作用得以更有效发挥这一目的，而不是重新回到行政干预新股定价、新股发行的老路上去。
上交所创建产业聚集、定位明确和包容性强的平台
上海证券交易所（财苑）总经理黄红元23日在“第四届北外滩财富与文化论坛”上表示，上交所正研究设立战略新兴产业板，通过创建一个具备“产业聚集”、“定位明确”和“包容性强”的平台，提升本土资本市场服务新兴产业企业的能力。
今年是全面深化改革的第一年，以移动互联网为代表的战略性新兴产业发展迅猛，成为中国经济转型升级的巨大动力。
黄红元表示，纵观全球经验，新兴产业的培育和成长离不开资本市场的支持。然而我国资本市场目前的体系架构和制度设计更多地考虑了传统产业的特点，对新兴产业的包容性不强，支持发展战略性新兴产业这一国家战略的功能定位不够突出。
“这也是过去十多年，我国一大批互联网、新能源、生物医药等新兴产业远赴海外上市的重要原因之一。”黄红元坦言。
“作为中国资本市场重要组成部分的上交所，也在积极思考如何更好地服务实体经济转型，为新兴产业的发展提供资本支持与专业化服务。”黄红元说：“对此，上交所正研究推出战略新兴产业板这一为新兴产业‘量身定做’的市场板块。”
老股转让制度优化 IPO回归本质
根据证监会最新发布的完善新股发行改革相关措施，不仅老股转让数量得到了有效制衡，而且明确了首发以公司融资为主的原则，同时适当放宽募集资金使用限制，允许首发募集资金用于公司的一般用途，如补充流动资金、偿还银行贷款等，但应当说明合理性，并详尽披露。
点评：
业内专家表示，对于市场质疑的老股转让问题，监管部门并没有采取“一刀切”取消或者划“红线”的方式，而是采用市场化手段促进买卖双方自由博弈，解决市场出现的问题。而且，适度放宽募集资金使用范围，以企业融资为原则，加大保护投资者合法权益，使得IPO回归本质，重构资本市场投融资文化。
数据显示，新股发行体制改革后，共计52家公司刊登招股文件，其中，48家公司完成发行并上市，4家公司暂缓发行，新股发行情况总体良好，基本符合改革预期。从老股转让比例看，48家公司中有39家（81%）转让老股，转让金额总计111.13亿元，平均每家转让2.85亿元。老股转让数量平均占比41.2%。
然而，市场也出现了不尽合理之处，例如奥赛康由于老股转让比例过大而暂缓发行，并引起了部分市场人士的质疑。回顾这一轮新股发行改革，之所以允许老股转让，是基于推动老股东转让股票可以对买方报高价形成约束，进一步促进买、卖双方充分博弈，促进新股合理定价这一初衷。
不过，在企业发行过程中，出现了老股转让比例过大的问题，市场也出现了一些建议，例如一刀切取消老股转让，或者划定转让红线。而证监会的微调措施是，要求老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量；发行人、转让老股的股东和相关网下投资者之间不得存在财务资助等不当利益安排。
强化配售行为监管投行戴上“紧箍咒”
新股发行改革朝着市场化方向再进一步。中国证监会在近期发布了完善新股发行改革相关措施，并在多方面进行市场化微调。业内人士普遍认为，对机构投资者新增市值门槛体现了公平原则，可将专事套利的“打新专业户”摒除在外，提高新股定价的客观公正性。另外规定还进一步约束投行自主配售行为，促使新股询价过程更加公平合理。
此次微调明确提出，网下投资者必须持有不少于1000万元市值的非限售股份。对不具备定价能力、未能审慎报价、在询价过程中存在违规行为的列入“黑名单”并定期公布，推动形成具有较高定价能力的投资者队伍。
点评：
天弘基金认为，这提高了部分纯打新资金的套利门槛。同时黑名单制度的设立将净化市场，将部分不具备定价能力和扰乱市场定价者排除在外，提高了新股定价专业门槛。
在新股发行暂停一年多后，重启后的新股发行备受市场追捧，卖方市场特征显著。新股开闸以来，一些新发的混合型基金、券商资管、阳光私募等打新产品如雨后春笋般不断涌现，且募集成立与新股发行重启的节奏十分配合，可见其打新意图。这些产品均是以新股套利为主的“打新专业户”，难免存在人情报价、投机报价等非理性报价行为。
发行改革微调夯实制度基础 市场博弈有效性将提升
发行体制改革微调措施上周五出台。包括优化老股转让、规范网下询定价行为、增加网下向网上回拨档次、强化配售行为监管、进一步加强事中事后监管等措施在内的举措，在坚持市场化、法治化改革大方向的前提下，有针对性地对IPO恢复以来市场集中反映出的问题开出“药方”，进一步夯实了发行市场的制度基础。
点评：
专家认为，这些举措作为对《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》的补充和完善，体现出决策层统筹平衡改革力度和市场可承受程度的态度，对市场意见建议的充分采纳也有利于在改革推进过程中促进各方更好形成共识。在推进发行注册制改革的大背景下，这些措施将使市场博弈的有效性进一步提升。
作为此次发行改革的重要措施之一，我国市场IPO引入老股转让制度。市场人士认为，推出老股转让可以增加新上市公司可流通股数量，促进买卖双方博弈，约束买方高报价，缓解超募问题，但在实践中也存在不尽合理之处，此前部分企业高比例转让老股，削弱了IPO公司融资的功能，引发市场对老股东套现的忧虑，而大比例老股转让也给公司未来经营带来不确定性。
对此，此次发行改革措施调整从两方面进行了完善，一是要求老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量，通过市场化方式约束老股转让数量；二是明确首发以公司融资为主的原则，同时适当放宽募集资金使用限制，允许首发募集资金用于公司的一般用途，如补充流动资金、偿还银行贷款等，但应当说明合理性，并详尽披露。
页:
[1]