硅宝科技:核心优势明确,看好长期成长前景
投资建议 调整2014年和2015年业绩为0.58元和0.77元,当前对应PE为23.3倍和17.3倍,看好公司作为有机硅应用领域龙头的优势地位,核心优势明确,长期成长性值得期待,维持强烈推荐。投资要点 事件:公司发布业绩快报,2013年实现营收4.65亿元,同比增加24.90%;实现归属于上市公司股东的净利润7010万元,同比增加14.04%,扣非后的净利润6520万元,同比增幅11.17%。实现摊薄EPS为0.43元。 业绩符合预期,销售规模保持较快增长:快报业绩符合业绩预告的10-25%的净利润增长区间,但略低于我们预计的0.46元的全年业绩预测。主要原因在于民用胶销售处于初步阶段,尽管销量增幅仍有30%,但仍低于预期,而为加大民用胶的销售,公司加强了品牌和渠道的建设,一定程度上对综合毛利率和费用率有所影响,此外部分建筑胶产品价格小幅下滑也是原因之一。全年的营收规模增幅25%,继续保持快速增长,主要原因是公司不断加大销售力度,幕墙胶等传统建筑胶继续保持快速增长,市场占有率稳步提升;而工业胶品种中环保胶保持30%以上的增长,车灯胶市占率稳步提升,太阳能用胶出现回暖。盈利能力上,受民用胶业务推广及部分建筑胶价格下降导致营业利润率小幅下滑2.27个百分点至16.31%,销售净利率小幅下滑1.6个百分点至15.09%;全年净资产收益率约为12.97%,基本保持近年来稳定水平。未来两年业绩存在爆发机会,看好公司长期成长性:我们继续看好有机硅材料未来的发展空间。比较国外有机硅产业的发展,全球龙头道康宁全年的销售规模达到60亿美元以上,而国内有机硅产业尚未出现明确的行业龙头,公司作为有机硅应用领域龙头,向上游纵向扩张和横向扩张均较上游单体企业具备更明确的优势。从市场空间看,有机硅室温胶国内市场规模在120亿左右,且预计将继续保持年均15%的速度增长,其中国内企业占6-7成份额,且中小企业众多,硅宝作为龙头企业占有率不到4%,符合“大行业、小公司”的特征,在技术创新的核心优势驱动下有望不断做大做强。从业务上看,公司新津基地5万吨产能今年有望逐步投放,解决产能负荷问题。销售上,在商业地产的推动下,幕墙胶和中空玻璃胶有望继续保持30%以上的增长,民用胶随着渠道扩张进入收获期,超高层建筑用胶的技术突破也有望在今年取得销售突破。工业胶领域,汽车用胶正式进军外资品牌、太阳能用胶强劲复苏、LED用胶和防腐蚀弹性材料等高增长高壁垒领域陆续突破,均有望推动公司业绩超预期增长。 风险提示:原材料价格波动风险;民用胶销售需要时间积累,存在持续低于预期风险;下游需求低于预期的风险。 #*)*# 谢谢楼主分享
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