伊利股份:2013年报预增80%,看好净利润率继续提升
公司发布业绩预增公告:经公司财务部门初步测算,预计2013年公司实现归属上市公司股东净利润与上年同期相比增长80%左右。业绩增长较快主要原因包括三个方面,一是2013年采取了积极的成本费用控制措施,期间费用率下降明显;二是2013年股权激励对象行权导致所得税费用减少5.66亿元,从而增厚利润;三是上年发生产品报废损失3.66亿元计入管理费用,导致利润基数较低。据此进行分拆,2013年第4季度归属上市公司股东净利润约同比增长64%,显著高于3季度28.59%的增速。我们预计第4季度收入增速较3季度有所回升,主要是奶粉和液奶增速较3季度环比提升明显。我们判断第4季度净利润率在5.5%-5.8%之间,较上年同期提升超过1.5个百分点。我们预测公司2013-14年每股收益分别为1.51元和1.77元,我们以2014年31倍市盈率估值,目标价至55.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 我们3季报点评指出后续季度存在超预期的巨大可能性,现在得以验证。根据对液奶、奶粉和冷饮等几项业务的跟踪了解,4季度经营基本反映实际情况。 预计提价效应在4季度未充分体现,毛利率继续同比下降,但降幅环比收窄;销售费用率继续下降,致使净利润率继续提升,预计提升幅度超过1.5个百分点。 管理层利益一致情况下,公司稳健经营风格继续保持,基本面值得信赖。 预计2014年1季度业绩增长仍然可观。 评级面临的主要风险 原料奶供应瓶颈继续限制增长;直接材料价格继续出现大幅上涨侵蚀结构升级带来的业绩弹性;管理层持股解禁后集中抛售。 估值 我们调整目标价为55.00元,维持买入评级。
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