通信设备行业:中兴通讯业绩预告符合预期
核心观点: 中兴通讯业绩公告符合预期 2014年1月20日晚,中兴通讯发布公告称:2013年公司盈利实现12亿元--15亿元,去年同期亏损28.41亿元,对应EPS为0.35元--0.44元,公司去年同期EPS为-0.83元,公司本年度归属于上市公司股东的净利润同比上升142.24%--152.80%。 盈利改善的自身原因:毛利率和费用率两方面改善 公司2013年度实现净利润改善的主要原因:1、公司本年度加强了对合同盈利能力的管理,严格控制低毛利率合同签订,在国际方面的毛利率得到较好改善,国内市场则由于4G网络建设拉动盈利增长;2、公司本年度加强了费用方面管控,提高效率,在销售费用、管理费用、研发费用方面的支出预计将会总额下降。 2014年行业投资进入景气高峰和行业竞争趋缓两方面利好公司业绩 2014年由于4G牌照发放拉动无线网络的投资大幅提升,中国电信在无线网络方面投资翻番,中国联通也紧随电信脚步,加大对4G网络的投入,中国移动在基站建设方面数量上增长了50%。从以上信息得出运营商2014年投资将会有较大幅度提升,利好中兴通讯营收提升。 另外,行业竞争方面则有缓和的趋势。通过近期招标数据,由于华为技术在市场份额方面不会再有提升(全球收入已经超过300亿美元),海外厂商在TD-LTE方面和PTN方面技术储备不足,国内通信主设备市场近期招标价格战趋于理性。我们预计2014年通信主设备市场竞争将有所缓和,利好中兴通讯毛利率的提升。 给予中兴通讯“买入”评级预计公司2013年、2014年归属上市公司股东的净利润为13.5亿元、21.67亿元,EPS为0.39元、0.63元,同比增长147.52%、61.54%,对应当前股价的PE为31.41倍、19.44倍。考虑到公司处于扭亏为盈的初期,未来经营指标将在公司自身努力和行业利好的支撑下持续改善,给予公司“买入”评级,同时公司是沪深两市上市公司中通信设备的龙头企业,应当享受溢价,按照2014年30倍PE,我们认为公司未来12个月的合理价值为18.9元。 风险提示 1、海外厂商由于技术储备不足,为了获得更高的市场份额,通过价格战方式进行扩展,公司面临竞争激烈,毛利率下滑的风险; 2、公司海外业务面临专利诉讼风险。
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