华宝证券2014年ETP策略报告
摘要 今年以来,ETP的总体规模的增长不大,但2013年是ETP市场仍是大发展的一年。ETP发展呈现出以下几个特点:第一,ETP品种更加丰富,跨市场ETP不断涌现;第二、新发行权益类ETP呈现出行业化趋势;第三、创新型ETP密集申报。 权益类市场方面,2013年,中国经济增速放缓,资源、金融服务、房地产及建筑建材等周期性行业表现普遍较差,而医药卫生、公共事业等非周期性行业表现相对较好,在这样的背景下,跟踪周期性行业指数的ETP承压,特别是资源类分级基金,两只资源类分级基金于12月份触发不定期折算条件。2013年基础市场的另一个特点是大盘股下跌明显,而小盘股却出现逆市上行,特别是创业板指数,全年涨幅85%,在这个背景下,富国创业板分级基金的规模也出现了快速的增长。 固定收益市场方面,2013年6月份以来,短期资金利率大幅飙升,FR007于6月20日上升到10.77%的历史高位,利率曲线出现严重倒挂的现象,尽管后期资金利率上行趋势稍缓,但资金面紧张态势一直难以消除。在资金面持续紧张的情况下,各期限利率都出现了较大幅度的上升。受此影响,债基净值出现普遍的下跌,半封闭式分级债基B份额遭受的冲击最为严重,遭受债券下跌、优先端大规模赎回与杠杆大幅下降的双重打击。 ETP市场不断壮大的同时,2014年,围绕ETP的交易品种和交易策略也越来越丰富。固定收益类产品方面,分级A份额、封闭式分级债基B均是较好的投资标的,分级A份额的投资策略主要包括长期持有、不定期折算套利等策略,封闭式分级债基B的投资策略包括持有至到期、波段操作等策略。我们认为,2014年固定收益类ETP更适合长期持有或持有至到期策略。权益类产品方面,包括传统封闭式股基、权益类ETF、股票型分级基金B端在内的交易品种更加丰富,交易策略更加多样。传统封闭式股基的投资策略主要是持有至到期策略,权益类ETF的投资策略主要是波段操作、折溢价套利、期现套利等策略,股票分级基金B端的投资策略包括波段操作、整体折溢价套利、预期折溢价变化套利等策略。 未来ETP市场的发展前景更加广阔,ETF方面,跨品种ETF、行业ETF、跨境ETF将继续作为ETF重要的发展方向。未来ETF的集中化将会越来越明显,那些发行较早,市场代表性强的ETF会表现出很强的竞争力。另外,杠杆ETF、ETF期权等衍生工具发展空间也更加广阔。分级基金方面,传统分级基金将会不断改进,多空分级基金即将出世,未来分级基金市场将会更加充实饱满。
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