银行业:患得患失优先股
对于试点行业选择上,除了银行外的其他行业符合条件均可发行,打破了银行先发制人的优势。从发行方式上说,优先股试点主要针对增量发行,公开和非公开发行均可,而之前预期的存量普通股转换优先股并未涉及,势必增加了供给和资金消耗。 上市银行发行优先股筹资额测算。根据《指导意见》:公司已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的百分之五十,且筹资金额不得超过发行前净资产的百分之五十。据三季报数据,上市银行普通股股份为14,890.56 亿元,净资产为59,619.91 亿元。从美国数据看,优先股清算价值约为普通股市值的3.2%,按这个比例中国银行业优先股市值可发展到约1880 亿元。2008 年高盛年报中优先股/普通股为34.4%,中国银行业发行优先股规模可达到5122 亿元。 如果不是几家银行大规模发行,对市场整体资金压力不是很大。 企业参与投资优先股意愿增加,势必分流现有投资普通股资金,二级市场普通股股价受到压制。《指导意见》规定:企业投资优先股获得的股息、红利等投资收益,符合税法规定条件的,可以作为企业所得税免税收入。如果这些企业有投资普通股的,在此条件下,势必会进行优先股和普通股的转换,毕竟对一只股票的投资比重是需要限制的,所以,二级市场股价承压也是不难理解的。同时,《指导意见》规定:外资行业准入管理中外资持股比例优先股与普通股合并计算。这对普通股股价也不是好事。 投资建议。发行优先股主要是为了增加市场投资品种,解决特殊行业再融资渠道。我们认为,对银行基本面改善有帮助,但考虑资金消耗、普通股承压以及预期兑现,对股价的影响持中性态度。按照我们《精选个股》的投资逻辑,重点推荐华夏和浦发银行。
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