一号文件有望聚焦生态农业 8股迎来上涨空间
为准备2014年中央一号文件的主题，近期各部委就农业生态环境问题和农业可持续发展模式进行了密集调研。从十八大报告和三中全会的表述看，业界预计未来“可持续发展”将成为我国农业的重要政策取向，“生态农业”将取代“石油农业”成为未来发展方向。11月26日，习近平赴菏泽市参观考察尧舜牡丹产业园，在观赏了展厅之余，习近平还来到了牡丹加工车间。在了解到牡丹不仅可以观赏、药用，还可以炼出牡丹籽油，开发出茶、精油、食品、保健品等一系列附加产业后，习近平饶有兴致拿起一瓶牡丹籽油闻了闻，并询问相关定价、产销情况。
有分析认为，习近平此次考察牡丹产业园显然是为2014年中央一号文件中的农业发展问题寻找思路。从中央各部委的调研思路看，农业可持续发展模式是中央各部委调研的主要方向，也可能在2014年中央一号文件中得到极大的体现。此次习近平着重考察了牡丹产业园中的牡丹深加工车间，即是直接的信号，如何推动农业深加工、提高农业生产附加值，并间接提高农业从业人员工资水平，从而推动农业经营模式可持续发展，显然引起了中央领导的极大重视。
在此背景下，分析认为，后续政策有望在鼓励农业新型生产方式(绿色循环经济)、废物循环利用(生物质发电等)、使用低毒高效农药/化肥等方面有更多的突破。生态农业炒作陆续将围绕绿色化肥、循环经济、生物质发电等三条主线展开。
首先，低毒高效农药和化肥类企业，相关概念股主要包括芭田股份(002170)、史丹利(002588)、金正大(002470)等。
其次，农业新型生产方式(绿色循环经济)类企业，例如民和股份(002234)、雏鹰农牧(002477)、龙力生物(002604).
最后，废物循环利用(生物质发电等)类企业，如凯迪电力(000939)、韶能股份(000601)、长青集团(002616)等个股。
同时，每年年底也基本都是热炒明年中央“一号文件”的阶段，相关生态农业题材股将有持续表现的机会。2012年年底，A股农业主题个股大幅飙升，农林牧渔指数在50个左右的交易日大涨了35.78%。雏鹰农牧、登海种业(002041)、大北农(002385)、大康牧业(002505)等同期都有不错的收益。2013年11月中旬以来，史丹利、金正大、新都化工等个股走势强劲。
方正证券农林牧渔研究员陈光尧表示，每年12月底的中央农村工作会议，以及来年初的中央一号文件，都会为农业发展提出新的思路和重点，使得相关农业股在政策阳光沐浴下受到追捧。
凯迪电力:生物质发电业务正趋于好转
凯迪电力 000939
研究机构：长江证券 撰写日期：2013-11-22
报告要点
事件描述
2013年6月以来,凯迪电力生物质电厂的基本面呈现向好趋势。
事件评论
凯迪生物质发电业务正趋于好转。2013年6-10月,公司已投产生物质电厂(6家正式运行、4家试运行)单月发电量分别为5866、9012、12013、11011、15637万千瓦时。剔除处于试运行阶段的4家电厂,6-10月公司正式运行的6家生物质电厂单月平均利用小时分别为288、388、507、455、539小时。
重塑燃料采购体系是好转的主因。2013年中以来公司生物质电厂发电量明显向好,一方面是因为此期间恰逢传统的生物质燃料收购旺季,另一方面则是因为公司重塑了燃料收购体系,我们认为,公司重塑燃料收购体系在这一过程中起到了主导作用。之所以得出上述结论,是因为我们对比了公司2011年的经营数据(该年度公司生物质燃料收购体系运行相对正常),2011年6-10月公司在运生物质电厂单月平均利用小时分别为486、462、356、414、476小时,此阶段数据反映:在公司燃料收购体系正常运行的背景下,燃料收购的季节性波动对公司利用小时的影响不会非常明显,相应的,这也意味着今年6-10月公司利用小时持续改善的主因是燃料采购体系的重塑。
凯迪生物质发电业务好转的趋势有望延续。对公司重塑的燃料收购体系抱有一定的信心是我们得出上述观点的根本原因。2012年上半年公司生物质电厂在燃料收购环节出现系统性错乱,随后公司开始对燃料收购体系进行改革:1)2012年7-10月公司生物质电厂主动停产,进行燃料体系整顿;2)通过分析此前出现的问题,公司建立起新的“大客户”加“村级收购点”模式。3)鉴于公司生物质电厂分布较为广泛,各地的资源禀赋和政策环境有较大的差别,公司鼓励各个电厂进行探索,即公司高层支持基层创新,并逐渐理顺电厂燃料收购体系中的激励机制。
给予公司“谨慎推荐”评级。核心假设:1)生物质电厂平均利用小时、平均燃料收购价格、投产进度符合预期;2)其他业务运行正常。我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.08元、0.2元。预计生物质发电业务2013年-2014年贡献的EPS分别为0.01元、0.13元。
风险提示:公司生物质板块经营不达预期;煤价大幅波动;
韶能股份中报点评:生物质电厂投运将显著提升估值水平
韶能股份 000601
研究机构：东北证券 撰写日期：2013-08-28
韶能股份今日发布半年报,报告期内公司取得主营业务收入12.43亿元,同比增长11.71%;取得归属上市公司股东净利润1.75亿元,同比增长39.49%,每股收益0.17元。公司上半年经营情况良好,符合我们的预期。
公司上半年业绩增幅近四成则主要受益于湖南地区来水情况较好.报告期公司在运电力装机容量91.221万千瓦,其中水电装机67.221万千瓦,占比2/3。水电销售电量15.64亿千瓦时,同比增长10.76%。地域分布上看,湖南地区在运装机容量60.45万千瓦,占比同样接近6成。今年广东省韶关片区降雨量较去年同期减少27.89%,但湖南大洑潭水电站所在区域来水较去年同期增加了32.75%。根据我们的测算,公司报告期内水电业务毛利率超过72%,比去年同期增长7个百分点。
韶能股份今年一季度进行非公开增发,募集资金5.5亿全部投入韶关生物质发电项目。该项目装机容量6万千瓦,是广东省首家大型生物质发电示范电厂, 在广东省将起到引导规范和确定标准的作用。韶关生物质发电项目预计将在今年三季度运行,形成公司新的利润增长点。
韶能股份现有业务仍以水电为主导,上半年的水电大发已给全年业绩高增长打下坚固基石。我们保守预计公司2013-15年EPS分别为0.24/0.26/0.3元,当前股价仅对应14X/12.7X/11XPE,估值水平仅处于电力行业中游。随着韶关生物质电厂年内投运,公司将逐步向新能源领域进行探索,不断扩大除火电和水电以外的能源利用形式。我们认为公司生物质电厂未来具备异地复制能力,该业务将显著提升公司估值水平,维持“推荐”评级。
风险提示:下半年湖南省来水情况不达预期;生物质电厂投运延期。
民和股份:全年亏损已成定局,静待行业景气复苏
民和股份 002234
研究机构：西南证券 撰写日期：2013-10-28
报告摘要:公司2013年第三季度实现营业收入25233.91万元,同比减少8.15%,归属于上市公司股东净利润-5857.59万元,同比增长7.6%,实现基本每股收益-0.19元;前三季度实现营业收入73197.51万元,同比减少18.60%,归属上市公司股东净利润-13651.17万元,实现基本每股收益-0.45元。
全年巨亏已成定局:公司前三季度归属母公司股东净利润为-1.37亿元,由于公司受到拆迁补偿款和CDM减排资金增加取得2309万元的营业外收入,扣除非经常性损益,归属公司的净利润为-1.59亿元。分季度来看,主营业务一季度亏损相对较少,为4024万元,二季度、三季度亏损都在6000万元左右,乐观估算,四季度盈利将扭亏为盈,全年亏损在1.3亿元左右。
行业景气持续低迷,持续深度亏损已达五个季度:从2011年商品代鸡苗价格最高超过6元/羽后,商品代鸡苗价格一路走低,且长期在成本线下方震荡。这波行业景气持续长期低迷一方面来自于反复爆发的禽流感,导致下游需求不足,另一方面主要是上游祖代白羽鸡苗进口逐年增长,供给远大于国内需求,理论上讲,我国祖代白羽鸡需求量在70万套左右,而实际进口量在120万套以上。我们判断,在经历长期行业低迷之后,上游产能在逐步消化,小规模孵化场将逐步退出市场,2014年初有望迎来行业景气回升。
公司放缓白羽鸡产业链扩张速度,水溶肥将成为公司近期发展重点:受行业景气度影响,公司定增投建的商品鸡养殖建设项目和商品鸡屠宰加工建设项目,截止2013年二季度末,投资进度均低于10%,显示公司为了规避投资风险,大幅放缓投资进度;目前公司重点发展水溶肥项目,10月份公司全资子公司已经收到农业部关于公司“新壮态”水溶肥的肥料登记证,标志着公司水溶肥的全国推广销售工作即将铺开,据我们草根调研了解到,公司“新壮态”使用效果反应较好,未来市场前景值得期待。
盈利预测及评级:预计公司2013-2014年EPS分别为-0.43元、0.46元,对应2014年动态PE19.57倍,鉴于我们看好2014年白羽肉鸡产业链景气回升以及公司水溶肥的销售前景,给予公司“增持”评级。
风险提示:大规模疫情;水溶肥销售不及预期。
龙力生物:低聚木糖盈利能力极强,有望进军国际市场
龙力生物 002604
研究机构：申银万国证券 撰写日期：2013-11-21
事件:13年11月19日,公司发布公告称,近日收到美国加利福尼亚大学洛杉矶分校大卫格芬医学院《低聚木糖益生元作用研究》的报告,报告结果为公司低聚木糖产品进入美国等国际市场创造了条件。
该研究发现,低聚木糖增殖双歧杆菌还具有潜在治疗退化自闭症功能,对代谢综合征、精神分裂症和阿尔茨海默病等许多其他可能涉及肠道细菌的病症治疗可能有益。低聚木糖热量低、用量小、性价比高、酸热稳定性好、基本不被分解、增殖双歧杆菌能力最强,已确立在保健品、动物食品等领域的领先优势,并逐步向乳品、功能性食品饮料、糖果、医药等细分市场渗透。
上述研究结论有利于加速低聚木糖普及推广,为公司产品进入美国等国际市场及扩展国内市场创造了有利条件。低聚木糖功能独特,符合人民日益增长的营养保健需求,过去几年国内市场增长较缓,主要由于产品添加剂属性用量较小以及人们对其认识程度不高,市场开拓需要时间。美国等发达国家民众健康意识远超我国,目前主要使用低聚果糖等低聚糖(低聚果糖益生元功效不如低聚木糖)。该研究报告的发布有助于普及并加深人们对低聚木糖功效认识,帮助公司打开国际市场并开阔国内市场。
公司低聚木糖现有产能4000吨,长期以来垄断中高端市场毛利率高达60%以上,新增6000吨扩能项目14Q1有望投产,保守估计未来几年国内市场销量年增速有望达10%-15%左右。如果未来美国市场打开,公司低聚木糖销量有望超出预期。
投资评级与估值:不考虑公司15 年秸秆新项目收益,维持公司13-15年盈利预测0.47、0.68、0.88 元/股,对应14 年PE 28 倍(以上预测均为保守考虑乙醇补贴750 元/吨和税收优惠假设下的结果)。该研究结果为公司低聚木糖产品打入美国等国际市场创造了条件。公司新建20 万吨秸秆综合利用项目有望新增纤维素燃料乙醇产能3 万吨,产能扩张开始兑现,预计增厚14 年以后年度业绩0.21 元/股。随内蒙乌海3 市燃料乙醇封闭运行,试点范围未来有望进一步拓宽,公司凭借技术优势产能异地复制较为容易,且秸秆原材料采购成本有望更低,维持“买入”评级。
股价表现催化剂:乙醇补贴落实;同中石化合资公司成立;山东试点封闭运营从严;低聚木糖扩能l 核心假设风险:乙醇补贴落空,乙醇销售推广缓慢,募投项目进度低预期
雏鹰农牧:增发价做底,期待业绩超预期
雏鹰农牧 002477
研究机构：民族证券 撰写日期：2013-11-13
基本观点:股价逼近9.54元的增发价,短期有较为强烈的反弹需求,中长期将有超预期的业绩来支撑公司股价,调高评级至“买入”。2014年生猪养殖业务将迎来“量升本降”,业绩超预期将是大概率事件。
随着生猪出栏量增速的提升、债券和股权融资资金的到位,2014年期间费用率至少会保持稳定,绝对额肯定还会增加。
2014年是搭建“立体式生态营销”体系的元年,我们认可线上营销的大方向,但传播的有效性还需要进一步观察。营销环节“雏鹰模式”的成功尚待时日,配送专营点的扩张节奏放缓。营销体系建设将以线上为主,辅以体验营销、植入式广告营销、电视/平面媒体广告营销等多种形式; 终端品牌建设的主要载体依旧是生态猪系列产品,低温熟肉制品有望成为线上主力品类,线下品类有望逐步增加,如速冻食品、蔬菜、鸡蛋等等,提高网络复用水平是主要目标; 面对速冻食品、中式快餐连锁以及机构食堂等客户的大宗交易,也将同步推进。
我们认可公司品牌建设的大方向,但“前途是光明的、道路是曲折的”。品牌建设的难度要大好多,需要更长的时间来培育品牌。
目前股价已经逼近增发价9.54元,无论是短线还是中长线,都是一个很好的介入时点!短期来看,存在着较为强烈的反弹需求;中长线(6~12个月)来看,2014年业绩不断超预期是大概率事件。
风险提示:生猪养殖模式升级不够顺利、猪价继续下跌。
金正大2013年三季报点评:Q3利润超预期,维持推荐评级
金正大 002470
研究机构：东莞证券 分析师：杨柳波 撰写日期：2013-11-02
Q3利润增速超预期。2013年前三季度公司实现营收101.99亿,同比增长23.41%,营业利润7.6亿,同比增长35.79%,归属净利润6.24亿,同比增长25.39%,每股收益0.89元,增速分别较上半年提升-2.23,-1.76和1.17个百分点。其中,三季度营收36.06亿,营业利润3.07亿,归属净利润2.48亿,环比分别增长-1.58%,43.19%和39.96%,同比分别增长19.52%,33.27%和27.21%,每股收益0.35元。利润增速超预期,公司预计全年归属净利润同比增长20%-30%,增速较为可观。
收入增长放缓主要受价格因素影响,预计产销率进一步提升。三季度公司营收环比下降1.58%,同比增速较上半年下滑了6.12%,我们认为这主要是由于原材料氮磷钾肥价格持续下跌,公司产品售价跟随下调的缘故。数据显示,三季度尿素均价环比下跌12%-15%,氯化铵环比下跌21%,硫酸铵环比下跌28%,磷酸二铵环比下跌6.7%,氯化钾环比下跌5.7%。从营收下降幅度远低于原料价格降幅来看,我们认为公司产能利用率在二季度90%的基础上有进一步提升。
毛利率保持稳定,销售费用率环比大幅下降。前三季度公司销售毛利率14.52%,同比上升1.96个百分点,其中第三季度毛利率14.36%,同比上升1.45个百分点,环比下降0.22个百分点,公司毛利率总体保持平稳,并未因原料价格下跌而得到提升,我们认为这主要与报告期消化前期高价原料库存有关,数据显示,三季度末公司存货比6月末减少4.36亿。前三季度期间费用率7.12%,同比上升1.35个百分点,主要来源于销售费用;其中第三季度期间费用率5.89%,同比上升0.63个百分点,环比下降2.86个百分点,同比主要是销售费用上升,环比主要是销售费用率大幅下降。三季度公司矫正了二季度销售费用率过高的弊病,使其回到正常水平,并同时保证了产销量不受影响,可以看出公司推行了“种肥同播、会议营销、密集开发”的营销策略取得实效。
市场份额有望持续提升。目前公司复合肥综合产能达到450万吨,根据在建项目测算,未来2-3年新增产能在420万吨左右,复合肥行业已进入少数龙头跑马圈地抢占市场份额的关键时期,公司已经做到总规模业内第一,控释肥业内第一,产品规划和市场布局业内领先,并形成一套行之有效的营销体系,竞争优势突出。
维持推荐评级。我们上调公司2013-2015年EPS预测至:1.06元,1.31元和1.60元,对应15.85倍,12.83倍和10.47倍PE,目前估值偏低,维持推荐评级。
史丹利:定位清晰、营销领先的复合肥龙头
史丹利 002588
研究机构：国金证券 撰写日期：2013-11-05
复合肥行业集中度低,区域竞争激烈。复合肥是指氮、磷、钾三种养分中,至少有两种养分标明量是由化学方法或掺混方法制成的肥料。2012年国内有生产许可证的复混(复合)肥企业4933家,产能约2亿吨,总产量达到5320万吨,前10名市占率总和只有28%。行业资产轻,表观生产门槛不高(实际做好也未必容易),经济运输半径短(仅500公里),以销定产是区别于其他大宗化工品的重要特征。随着我国农业需求持续增长,土地通过流转加速集中,复合肥需求也将保持长期稳定增长。
公司定位清晰、擅长品牌营销,近年在行业两极分化演变中脱颖而出。依靠终端客户对化肥品牌的信赖度(一旦用好,不轻易更换品牌),不断开拓销售区域。公司广告深得宝洁等全球营销高手的精髓,上至央视、地台有效黄金播放时段,下至田间地头小广告。2012年投入广告费10116万元,较2010年增长5159万元,增额领先主要竞争对手。
公司大量投放名人代言广告,并使用“百辆车体万面墙体”覆盖农村田间地头,“高”、“地”结合拉动销售增长。2008~2013年,公司先后与国家杂交水稻、玉米、棉花工程技术研究中心战略合作,进一步提升品牌形象,并通过捐助“史丹利”奖学金、“史丹利*姚基金”希望小学,迅速与地方市场拉近关系。渠道上,公司提出“一县一户一品牌”战略,推进扁平化,严控串货并直派业务员辅助经销商推广。
公司精于管理,议价力较强。公司2012、2013年末产能分别为220、460万吨,仅次于金正大。今年以来,单质肥价格连续走低,但复合肥仅下调两次价格,总体也比成本下降要少。我们从财务角度分析了公司营销推广的成果。从杜邦分析上看,2012年公司ROE达13%,同行业上市公司中排名第二,仅次于金正大的16%,这主要是因为公司新产能尚未有效投放导致资产周转率暂时落后。从现金循环周期看,公司2012年数值为-2天,远低于同行业上市公司33~161天的区间,表明公司对上下游均具备较强话语权,仅靠占用资金即可正常运营。公司优异的现金流将为未来发展带来充分保证。
投资建议n我们预计随着明年公司在湖北、河南产能的有效释放,销量可取得30%左右的增长。预计公司2013~2015年EPS1.82、2.28、2.97元/股,给予公司2014年15倍PE,目标价34.2元,“买入”评级。
风险n单质肥持续低迷,复合肥存在降价风险;竞争激烈,收入增长不达预期
芭田股份:业绩符合预期,成本下降推动盈利延续增长
芭田股份 002170
研究机构：信达证券 撰写日期：2013-10-23
事件:公司发布2013年三季报,1-9月实现营业收入16.76亿元,同比下降2.99%,归属于上市公司股东的净利润9671.92万元,同比增长30.82%,基本每股收益0.11元。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润增长10%-35%。
点评:
营收持平,净利润大幅增长30%。公司1-9月实现营业收入16.76亿元,与去年同期基本持平,今年来原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降,但公司产品销量增长基本抵消了价格下降的影响。实现归属于母公司股东的净利润9671.92万元,同比增长30.82%,三季度净利润延续了上半年的增长势头,主要原因为受益于原材料价格下跌,公司毛利率由去年同期的14.41%上升至16.38%,提升了1.97个百分点。
复合肥行业行情较差。受化肥原料市场低迷的影响,今年以来复合肥市场行情较差,行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑,对复合肥行业的业绩影响较大,对公司业绩增长构成一定压力。
静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。按公司预计,缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产,在此之前,部分装臵会有小部分的量产,对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,并向上游延伸产业链,降低公司生产成本,提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。
盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元,维持“增持”评级。
风险因素:磷化工项目的不确定性以及和原生态项目进展对公司业绩影响明显。
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