食品饮料行业动态跟踪报告:乳企强势提价转移原奶成本压力
事件: 三元股份和光明乳业近期均宣布了12月份提价计划(三元提价8%,预计光明提价8%-9%),蒙牛和伊利预计年末也将有不同程度的提价,此外,蒙牛入股在香港上市的原生态牧业。 对此我们点评如下: 乳品提价12%预计将抵消原奶价格上涨20%的影响:受奶荒影响,截至11月13日,主产区生鲜乳平均价格已达到3.96元/公斤,较去年同期上涨18.9%,城市乳企“三元”原奶收购价格同比增长达50%。高成本压力下,大部分乳企年内大概率提价两次以上,将消除市场对发改委或限制生活必需品牛奶提价的疑虑,乳品公司可以通过提价向下游转移成本压力。在原奶占成本60%的假设下,我们估算企业提价12%将有助于抵消原奶价格上涨20%的影响。 奶荒问题4Q有望逐步缓解,但实际恢复或要到2015年:本次奶荒问题源于去年养殖成本上升、牛肉价格上涨以及疫病等问题导致奶农杀牛卖肉造成的泌乳牛数量减少(预计减少20%左右);且在3Q高温及新西兰奶粉进口受限等因素下集中反映。我们预计受奶牛成熟周期影响,国内泌乳牛数量完全恢复要到2015年,且目前仅允许从澳大利亚、新西兰、乌拉圭进口奶牛,未来进口渠道有望扩大,在原奶价格高企下进口奶牛数量也将有所提升。此外,规模化养殖比例提升将带动我国奶牛单产提高,随着奶粉进口价格的企稳回落,我们预计奶荒问题4Q将有所缓解,14年奶价或将温和上涨。 龙头乳企加强上游奶源布局,具有向下游转移成本能力,继续推荐伊利股份和贝因美:蒙牛认购在香港上市的原生态牧业价值6000万美元股份,此前,伊利认股辉山乳业1%股权、贝因美在黑龙江建设奶源基地。乳企加强上游奶源布局有助于缓解企业原奶供给紧张局面,保障高端奶供给。此外,龙头企业具有通过提价有向下游转移成本的能力,且国家对乳品行业加强监管,并推动兼并重组,行业集中度将逐步提升。我们继续看好乳品行业龙头:伊利股份(提价和产品结构优化有助于减轻4Q成本上涨压力,管理层行权后和资本市场利益绑定,行业竞争格局改善,费用率下降带动盈利能力持续提升);贝因美(行业龙头,国内奶粉中品牌实力强,受益单独二胎政策放开;高端产品爱+符合消费升级,销售快速增长提升业绩)。
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