保险行业周报:估值修复如期推进,低估状态有望改变
三中全会力挺保险业发展,保险估值如期修复。此前我们预期三中全会将催化税延养老政策预期发酵,上周末三中全会公报重提税延养老,推动保险股估值修复,本周保险指数上涨6.62%,超越市场(沪深300)4%;其中四家公司分别上涨:太保11.12%、国寿9.47%、平安4.98%、新华3.19%,受益税延养老最直接的太保涨幅最高。 10月产寿险保费增速提升,预计景气度将逐步提升。10月寿险保费增速由9月的7%升至13%,累计增速达9.3%,主要原因:一是费改后新产品大力推广,二是2012年同期基数下降,三是投资向上推升产品竞争力边际改善;预计在新产品推广和投资向上催动下,寿险景气度可温和复苏。10月产险保费增速由17%提升至20%,主要因为汽车销量增速12.7%提升至13.4%,预计汽车销量提升将带动汽车保有量增速的稳定,产险保费有望维持较高增速。 保险净投资收益率上升趋势并未完结。6月以来债十年期国债、政策性金融债、次级债、企业债分别上升120BP、150BP、118BP、116BP,保守估计可推升净息收益率10-15个BP,保险净息收益率上行趋势并未完结;另一方面,债市下跌导致保险公司债券浮亏上升,但影响仅限于市价计部分(不足20%),整体影响相对有限。 保险低估状态有望根本扭转,重申行业“增持”评级, 推荐中国太保、中国人寿、新华保险。从资产端看保险投资收益率将继续上扬,从负债端看养老消费兴起促进保费收入的复苏。
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