11月宏观经济形势分析:转型期特征越发显著
预期四季度重点工业数据有所放缓。今年以来我国工业转型进一步升级,管理层也逐步加快了针对钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃和造船等产能严重过剩行业的治理力度,并出台了相关政策公告19个行业的落后生产线实现关停。前三季度,高技术制造业增加值增速继续快于整体工业。节能技术改造和重点行业能效对标达标行动稳步推进,同时部分工业数据的表现并不尽如人意。如电企耗煤高频数据放缓,PMI虽然创出高点,但多数分项指数出现下滑。在此背景下,我国三季度工业数据表现相对良好,但9月数据开始分化,我们预计四季度工业数据将开始小幅放缓,这从部分重要工业数据的表现中有所反映。
补库存展开不畅与需求偏弱、去产能持续相关。工业企业二季度再次经历了小幅度的去库存后,工业库存水平再次回到低位,三季度工业的增长更多的来自企业补库存的拉动,我们认为目前工业企业整体去库存可能接近阶段性终点,但由于市场需求不济、杠杆率偏高以及产能去化未结束导致工业补库存的展开并不顺畅。在生产端,国内工业产能过剩问题依然严峻,而消费端的需求也呈现平淡的局面,未来一段时间,我们认为微观层面持续改善的时间不会很久,而且也会是个波动前进的过程。
十八届三中全会的影响长远而积极。随着十八届三中全会的召开,各项议案也将成为各界瞩目的焦点,本次三中全会有望展示未来中国经济政策调整的一个新蓝图,在包括行政、财税、金融和城镇化等多个领域推动改革进程。它的重要性在于将敲定我国未来五至十年内的经济改革的基本原则,为随后的政策细节的出台提供全方位的政策支持。当然在前期一些关键的改革措施其实已提前启动。三中全会后的改革进而出台的政策可能较多。我们认为总体上对我国经济的影响将是长期正面的,并在已初显眉目的改革趋势中扮演着催化剂的作用,同时将推动更多新领域的变革。
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