梦洁家纺:前3季增9%,符合预期,品牌力相对较弱
业绩符合预期
梦洁家纺2013 年1-3 季度实现营业收入9.3 亿元,同比增长15.2%,净利润0.5 亿元,对应每股收益0.33 元,同比增长9.2%,符合我们的预期。
收入增速略有放缓,毛利率基本稳定。3 季度整体消费依旧疲软,并未体现出明显好转,公司收入同比增长12.4%,拉低前3 季度增长至15.2%,较上半年16.5%的增速有所放缓。前3 季度毛利同比持平,3 季度略增0.3 个百分点。
费用控制相对有效,外延扩张符合预期。前3 季度销售管理费用合计同比增长16.0%,和收入增速基本持平,费用率微增0.2 个百分点。3 季度外延扩张如期推进,我们估计开店速度延续上半年趋势,净增门店合计约40 家左右。
存货周转天数同比放缓6 天至282 天,应收账款周转天数同比提升4 天至41 天。
公司修订股权激励草案,新增较高行权业绩条件。2013-16 年净利润较2012 年净利润同比增速分别不低于55%、85%、115%和145%。
发展趋势
公司预计2013 年业绩增长区间为30-60%,对应净利润7506 万元至9238 万元。
盈利预测调整
考虑到公司股权激励行权条件,分别上调2013-14 年净利润5%和9%,预计2013-14 年净利润同比增长55.1%和19.7%,每股收益为0.59 和0.71 元。
估值与建议
维持“中性”评级。较高的股权激励行权条件短期内有望提振市场信心,但后续执行情况仍需跟踪。此外去年4 季度收入和利润分别同比下降10%和75%,低基数效应明显。但考虑公司品牌力弱于富安娜、罗莱,目前2013-14 年市盈率25.6 和21.4 倍,吸引力有限。
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