打完了孩子,再给两个小枣
基本结论在半年末即将过去之时(还有3个工作日),央行通过《合理调节流动性维护货币市场稳定》表态,起到安抚市场、稳定预期的作用。可以喻为,“打完了孩子、再给两个小枣”,总体上“可以了”。
一是央行安抚说道,已经通过部分机构、少量释放流动性维稳市场了;二是表示,在坚持、发挥好稳健货币政策同时,也要考虑流动性。三是坏孩子,也是孩子——“对流动性管理出现问题的机构,也将视情况采取相应措施,维持货币市场的整体稳定”。
央行判断“随着时点性随着时点性和情绪性因素的消除,预计利率波动和流动性紧张状况将逐步缓解”。银行间市场虽然利率缓慢下行,但因为尚需数日半年末时点才能过去,对于存款的争夺还是异常激烈,例如,今日招商银行30日理财产品收益率为10%。
央行安抚态度以及利率波动情况表明,6月份的“流动性危机”基本过去。
我们21日专题《危机虽缓解、放松在春季》(央行公告后,危机虽“缓解”改为虽“过去”即可,观点维持),指出央行通过释放少量流动性的方式解决短期流动性波动,但是“流动性趋势性放松的拐点,要等到14年1季度”。“3季度、4季度依然不佳,利率的下限与轴心可能较高。”逻辑为:“央行采取的救市方式、商业银行的资产调整特点、货币需求的黏性、下半年可能出现的实体违约与场外破产效应等,基建与地产投资的需求持续性,综合决定了偏紧的流动性状况”。
判断与央行的公告内涵基本吻合。央行安抚背后的立场依然坚决:一是继续强调要守纪律:基调上保持流动性总量并不短缺、商业银行要加强流动性和资产负债管理;还意有所的点名孩子们犯的一系列错误所在:“大型银行要进一步发挥好市场稳定器作用”、“合理把握一般贷款、票据融资等的配置结构和投放进度”、“规范市场交易行为,严肃交易纪律”等。6月前期激增信贷中7成为票据虚增,可能没有哪家银行能满足公告中的一条“对于贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构,若资金安排出现暂时性头寸缺口,央行将提供流动性支持”。
往后看,商业银行痛过了(大量利润回吐)、当能按照要求规范一些,尤其是7月份的现金流特点导致货币收缩,例如缴准、进国库、释放股利等总计超过1万亿;同时较长期限的货币市场利率依然较高。
但利率下行后,商业银行的资产调整行为便不会太积极,调整过程充满黏性,我们专题中已经阐述。上半年央行管好流动性总闸门的手段不多,也就是逆回购退出、少量的央票(还要避免出引导现升息预期)而已。下半年,轻度的外汇占款流出有利于央行货币供应目标的实现和汇率的适度回调;但是我们专题的分析逻辑表明,商业银行的资产调整行为必须延续下去;因此针对部分小金融机构,也许还会出现“如果敢忘了痛,还要再次敲打”的情形,而敲打方式上,应当具备“场外破产”效应,违约风险将以儆效尤。
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