我的投资拼图系列
我的投资拼图系列（一）：雷氏三击获利法二级市场股票收益（或亏损）= 股利收益部分+业绩增长收益部分+市场估值收益部分。
任何时候新开一笔投资，只要注重这三部分的确定性，那么无论中间过程如何，自己知道最终的收益就如掌中物，方能八风袭来，我自岿然不动。
我的选股条件即：
1）股利越高越好，税前至少大于一年定期。这保证了我的第一个收益。
2）未来5~10年，业绩增长比较确定，历史ROE长期20%，以及未来业绩增长大概率年复合能到10%以上。这保证我第二个收益。
3）估值处于低谷，最好处于历史平均值的一半以下，或买那些PE小于长期ROE的1半的股票。长期看他的估值必回到合理估值附近。这保证我第三个收益。
长期持有，再辅以适当分散，输的概率很低。
以招行为例，未来10年，我有如下预期：
股利收益部分：4%
业绩增长收益（复权每股收益增长）：12%
市场估值（10年内PE从6倍到达12倍）：7%
那么未来我的复合年收益将为：4%+12%+7%=23%
每年检视这三项指标，除了市场估值短期无规律（当然长期一定回到平均水平），股利和每股业绩增长根本不随市场发生关系，只要业绩增长，自然让人达到目标，自然能安心持有。
附：招商银行历年三击收益组合图
http://s8.sinaimg.cn/middle/81a0a52egc3fd37677f27&690
所谓绝对收益就是指完全不靠交易就能获得的收益。
举例来说，就是买入一支股票后，交易所马上关门，而且永远卖不掉，被迫持有一辈子所能获得的收益。
影响绝对收益的只有两个参数：股息和股息增长率。
从理论上来说，绝对收益率=股息+股息增长率。这不是一个近似的公式，这是一个精确的公式。
以兴业银行为例，假设今年股息率5％，以后股息增长率一直保持12％，那么现在买入永不卖出的绝对年收益率=5％+12％=17％。
如果按照PEG=1为合理估值，那么合理PE就是17倍。
但是这是理想的情况，除了第一个参数确定性很高，第二个参数就基本无法准确确定了，因为一家公司不会永远增长，股息增长率更是难以预测。所以我对这个公式做了如下调整来对一家公司进行估值，姑且称为LS绝对估值法：
合理PE=股息*2+预计股息增长率/2
a）所谓“两鸟在林不如一鸟在手”，当前股息可以认为是在手的鸟，因为他的确定性是100％，所以我把此参数的权重加大了一倍。
b）基于3点原因，我把第二个参数打了对折。
原因1、这是估计值，总会偏差。
原因2、估计未来增长率时，我们总是带着个人的情绪，往往都是高估。
原因3、一个公司不能永远增长，实际估算的增长率最长也只是假想的5~10年。实际原始公式的增长率指永久增长率。
对于一个成长性，低股息的公司来说这是一个过于保守的公式，但这个保守是值得的。
实战来说，这样估值是动态的平衡，可以很好的控制情绪，例如一家不增长的公司，股息率为5％，那么愿意给10倍PE。如果他的分红率是25％，那么当前PE实际是5倍，所以可以买入，如果达到10倍PE，他的分红率还是25％，那么股息率将降为2.5％，那么只愿意给5倍PE，所以就只会卖出，如果在10倍PE他分红率能达到50％，股息率还是5％，此时10倍就是一个合理值。
我的投资拼图系列（三）：双五股票
双五股票：指股息率>5％,市盈率<5倍的股票。
由于中国股票市场（尤其A股）长期高估，双五股票出现的机会并不大，但一旦出现收益是丰厚的，所以双五股票成为我的投资策略中的一个重要组成部分。
双五策略到底有没有效？简单以每年1月1日回顾历史，
以下为统计摘要：
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以下是没有符合条件的年份，不出意外的发现这些年份大盘表现也很差：
http://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=81a0a52e0101a04p&url=http://s13.sinaimg.cn/orignal/81a0a52egcbd20dd6a86chttp://photo.blog.sina.com.cn/showpic.html#blogid=81a0a52e0101a04p&url=http://s13.sinaimg.cn/orignal/81a0a52egcbd20dd6a86c
从上面两张表可以看出，如果从1995年初开始，仅仅使用双五策略，不符合条件的年份（一共9年）空仓并假设存活期利息为0，每次持有1年卖出，那么到现在总收益为5125％，即51倍，年复合收益率24.54％！同期上证仅为226％，即2.26倍，年化收益率为6.78％。如果每次持有2年（当然有小部分时间重叠），总收益达到恐怖的502607％，即5000多倍，如果不考虑重叠的时间，年化收益率达到60.55％!注意这其中还有空仓9年完全不要利息的时间。
以下是详细历史记录：
我们发现2000年以前符合条件的双五股票都是B股，说明A股市场长期处于高估中。
股票股息市盈率持有1年涨幅上证同期持有2年涨幅上证同期
1995年1月1日（1只）平均11.54%-14.29%201.89%43.96%
深康佳B9.40%4.9111.54%-14.29%201.89%43.96%
1996年1月1日（3只）平均184.33%65.14%109.23%117.09%
飞亚达B7.74%4.03237.00%65.14%182.66%117.09%
深深房B11.27%4.39177.00%65.14%13.40%117.09%
深康佳B12.27%4.79139.00%65.14%131.63%117.09%
1997年1月1日（0只）平均0.00%30.22%
无
1998年1月1日（1只）平均9.28%-3.97%69.23%13.83%
上柴B股14.38%4.479.28%-3.97%69.23%13.83%
1999年1月1日（12只）平均66.58%19.18%172.51%81.21%
海欣B股14.05%3.5447.00%19.18%270.59%81.21%
大名城B8.05%3.8630.00%19.18%193.33%81.21%
小天鹅B11.04%4.4231.00%19.18%35.85%81.21%
瓦轴B5.20%4.4255.00%19.18%131.07%81.21%
苏常柴B24.88%4.4837.00%19.18%64.10%81.21%
粤电力B17.75%4.5171.00%19.18%199.32%81.21%
上柴B股10.07%4.5556.00%19.18%220.42%81.21%
深康佳B7.18%4.59196.00%19.18%191.03%81.21%
锦江B股5.66%4.7119.00%19.18%319.27%81.21%
大冷B6.74%4.7129.00%19.18%106.67%81.21%
深赤湾B10.18%4.89100.00%19.18%162.11%81.21%
招商局B6.59%4.99128.00%19.18%176.43%81.21%
2000年1月1日（1只）平均85.93%51.73%232.34%25.76%
东电B股10.57%4.2185.93%51.73%232.34%25.76%
2001年1月1日（0只）平均0.00%-20.62%
无
2002年1月1日（0只）平均0.00%-17.52%
无
2003年1月1日（0只）平均0.00%10.27%
无
2004年1月1日（0只）平均0.00%-15.40%
无
2005年1月1日（1只）平均-24.63%-8.33%80.86%112.30%
长安B8.47%4.47-24.63%-8.33%80.86%112.30%
2006年1月1日（8只）平均131.89%130.43%689.61%352.36%
本钢板B8.86%2.6993.00%130.43%203.55%352.36%
武钢股份11.07%3.94120.00%130.43%534.65%352.36%
中集B5.84%4.03170.00%130.43%196.59%352.36%
河北钢铁14.52%4.09119.00%130.43%876.21%352.36%
山东钢铁8.64%4.14153.00%130.43%761.72%352.36%
伊泰B股5.99%4.5464.00%130.43%1506.56%352.36%
凌钢股份5.87%4.5856.00%130.43%255.56%352.36%
太钢不锈5.32%4.73412.00%130.43%1182.05%352.36%
2007年1月1日（0只）平均0.00%96.66%
无
2008年1月1日（0只）平均0.00%-65.39%
无
2009年1月1日（3只）平均153.00%79.98%264.67%51.87%
江铃B8.46%3.97166.00%79.98%332.36%51.87%
伊泰B5.94%4.58235.00%79.98%433.09%51.87%
中远航运6.25%4.858.00%79.98%28.57%51.87%
2010年1月1日（0只）平均0.00%-14.31%
无
2011年1月1日（0只）平均0.00%-21.66%
无
2012年1月1日（1只）平均10.10%-3.83%
中集B6.38%4.810.10%-3.83%
我的投资拼图系列（四）：R15俱乐部
在《超越市场平均收益的基石》中曾提到可能是咱们一般投资者超越市场的两个理论基石：一是羊群效应导致的钟摆式的两个估值极端，二是短视心理导致的对优秀企业长期获利能力的低估。
如果说《双五股票》是第一个基石的简单应用的话，那么本文中谈的《R15俱乐部》就是第二个基石的一个简单应用。
R15俱乐部，简单的说就是指过去10年平均ROE超过15%的公司组成的俱乐部，这是一个比较宽松的定义。一个比较苛刻的版本是：过去10年每年ROE都大于15%，并且平均ROE超过20%的公司。
一般来说，能进入这个俱乐部的公司，用四川话说就是“再孬（pie）都有三成”，那都是百里挑一的优秀公司。仅仅一个ROE就有这么大威力？仅仅一个ROE就能找到优秀企业？
让我们来看看21世纪第一个10年（2001~2010年），R15俱乐部成员都有哪些，按照苛刻版本的定义，在2010年底，A股仅仅只有13家公司有资格成为这个俱乐部的成员，连大名鼎鼎的贵州茅台都因为01和02年没达到要求而被排除在外（当然，如果按照R15俱乐部的原始定义，贵州茅台无疑是可以入选的）。他们是（括号内是现目前他们的基本面评分）：格力电器（99），苏宁电器（100），国阳新能（99），双汇发展（99），云南白药（100），科华生物（100），思源电气（97），中材国际（99），烟台万华（100），浙江龙盛（95），恒源煤电（99），华侨城A（99），宗申动力（99）。
这13家公司在2001~2010年这十年中的收益率如下：
http://s13.sinaimg.cn/mw690/81a0a52etcc698987884c&690
十年平均涨幅2485%，同期上证涨幅为35%。（不知为何，比我以前统计的要高一些，可能是软件改进了，加入了股息什么的，反正都高的不行，不管了）从结果看出，长期ROE绝对可以决定长期收益率！只要我们找到那些将来的R15俱乐部成员，就能获得巨大的收益。
但这些都是历史的R15，未来的R15还会是他们吗？我们怎么知道未来有哪些可以进R15俱乐部呢？
我想说企业的基因不是一朝一夕就会发生很大的变化的，优等生继续成为优等生的概率是否真的更大呢？
让我们来看看下面这张图，可能多少能看出些倪端：
http://s7.sinaimg.cn/mw690/81a0a52etcc6989d22576&690
图中平滑的红色线是按2001~2010这十年的平均ROE（风险调整后）从高到低的股票排序，上下乱串散列点这些股票在2011的ROE表现，黄线是这些ROE30只样本平均值.我们很清楚的看到过去10年ROE越高，在下一年他们的ROE平均表现的更好，所以优等生继续表现出好成绩的概率要大大高于差生逆转的概率。尽管总体平均值是和过去ROE正相关的，我们看到其中也有一些优等生在下一年表现得很差，所以我们寻找未来的R15俱乐部成员，一方面当然要从过去的优等生中去挖掘，也要警惕一些掉队的，并寻找一些具有R15潜质的新鲜血液作为补充。
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