5月份多项经济数据表现不佳 是否降息降准引分歧
近期，中国5月份宏观经济数据陆续公布，多项数据表现不佳，出口、投资、工业增速、用电量、新增贷款、工业生产者出厂价格(PPI)等多项数据均出现回落。经济数据的疲弱导致多家外资投行下调了中国经济增长预期，同时也引发了货币政策走向的争论，市场上降息降准的预期升温，但是否该进行降息降准仍有分歧。解读：央行一直在通胀与稳定经济之前徘徊，一旦国内经济出现企稳迹象同时也有通胀苗头时，就会毫不犹豫的改变货币政策方向，这也导致了经济尚未企稳时，物价即开始回调多项经济指标下行已宣告经济企稳失败。在我们看来，货币政策必须延迟宽松时间，来让国内经济完全企稳，以配合中央经济结构调整，才不至于会出现转型期的剧烈阵痛。对于通胀的调节，很明显单单靠货币政策过于单一的调控模式，已无法解决这一矛盾，加大财政政策调控，通过降低各项税收和减少物流环节费用来降低物价已迫在眉睫。
央行对贬值的恐惧和干预
当前中国央行维系人民币汇率虚高属于2008年危机以来的第三次错误。
这三次错误的性质是同样的，即通过央行自身的力量主导人民币汇率走高，而阻碍市场人民币汇率向贬值方向的调整。
所谓第一次错误，是指从2008年6月至2010年6月，通过行政性政策将人民币回归固定汇率，以避免危机时期的贬值。
所谓第二次错误，是指2011年四季度在市场贬值趋势强烈的背景下，通过中间价管理维持人民币汇率不贬值。
所谓第三次错误，是指从2012年10月至今的时间。央行通过中间价管理，在美元指数升值背景下推动人民币强势升值。
这三次错误的共同性质，都是在市场人民币汇率贬值预期的背景下，央行通过各种手段强势维持人民币汇率不贬值和升值预期，减少资本外流，或加剧套利资本流入。央行改变了汇改所明确的一篮子货币定价原则。同时，央行对贬值的恐惧以及干预，也让实体经济部门失去了在汇率双向波动的环境中生存的可能，单边升值预期和单边升值的事实让外汇市场的发育几无进展。当前，与这种“怕贬”错误相应的，还有人民币汇率曾更长时期的“怕升”错误，总体是浮动恐惧。
时间窗口已经不多
今年6月端午节期间，国际资本大幅撤出新兴市场，导致印度、印尼、泰国、土耳其等众多新兴市场货币大幅贬值、股票市场下跌。中国也出现了一定程度的资本外流及股票市场下跌，市场担心，在美元升值背景下，被动调整模式最终将戳破中国的债务泡沫。
中国显然需要更为主动的政策。中国能够成功应对1998年东亚金融危机的冲击，根源在于1994年人民币对美元汇率40%的贬值。
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