宏源证券祖广平解读烟台万华财报
烟台万华 4 月 12 日公告 2013 年 1 季报，2013 年 1 季度公司实现营业收入 47.76 亿元，同比增长 45.57%；实现归属于母公司所有者的净利润 7.42亿元，同比增长 67.89%；每股收益 0.34 元，销售毛利率 34.85%，净利率 19.97%，2013 年 1 季度净利润继续创历史新高。13 年 1 季度，公司 MDI合计年产能为 110 万吨，预计 MDI 产销量为 22~23 万吨，高于 2012 年同期水平。13 年 1 季度公司聚合 MDI 与纯 MDI 均价较 12 年同期提升 1500~2000 元/吨，MDI 售价与销量均有所提升导致公司 13 年 1 季度营业收入和净利润大幅增长。13 年 1 季度毛利率达 34.85%，高于 12 年同期水平，导致净利润增速高于营业收入增速。
作为全球 2013 年和 2014 年唯一 MDI 大规模产能扩张企业，公司产能增幅较大，宏观经济回暖后，MDI 销量弹性较大，公司 2013~2014 年增长主要来自于 MDI产销量提升，成本下降，吨毛利提升。2014 年底，公司烟台工业园区将建成 60万吨/年丙烷脱氢制丙烯、24 万吨/年环氧丙烷、22.5 万吨/年丁醇、30 万吨/年丙烯酸及配套丙烯酸酯和 30 万吨/年聚醚多元醇装置，“丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全产业链值得期待，丙烯酸及酯、水性聚氨酯涂料将大规模投产。
投资者应该如何解读公司财报？未来MDI新增的产能能否顺利消化？此次邀请 宏源证券化工行业高级分析师祖广平 做客访谈解读公司财报。
关于匈牙利BC公司，虽然现在不属于股份公司，但作为万华国际化的重要一环，我想以后注入上市公司是大概率的事情，能否介绍一下该公司目前的经营情况。
祖总，MDI未来会有产能过剩的风险吗？万华自己也曾预计，2015年以后MDI会有过剩情况出现，如果出现产能过剩，对万华会有怎样的影响？谢谢
请教如何看待公司目前的大型化一体化多元化发展思路？多元醇项目、TDI收购案、HDI、IPDI等技术的开发、下游表面材料和涂料产品的开发，这是否意味着未来仍会有较大规模的资本开支，而核心的竞争力却不如mdi那么强谢谢
烟台万华的mdi的技术壁垒很强吗？为何这么多年来国内没有出现一家像样的竞争对手？
马鲁克斯 发表于 2013-5-16 13:27 static/image/common/back.gif
请问万华在未来几年资金需求量很大的情况下为何还要大笔分红？ 现在万华的负债率已经较高，如不分红或小额分 ...
近年万华负债率确实在逐步提升，不过还处于行业中等水平。公司近年基本每年分红，市场形象很好。这应该是公司的策略吧。与市场关系好了，再融资也容易。
川衡 发表于 2013-5-16 13:28 static/image/common/back.gif
关于匈牙利BC公司，虽然现在不属于股份公司，但作为万华国际化的重要一环，我想以后注入上市公司是大概率的 ...
关于匈牙利BC公司，我这边的信息来源也仅限于公开资料。抱歉不能给您更多信息。
TDI、HDI这些产品中目前行业格局如何？烟台万华要想顺利切入进去有哪些瓶颈吗？在这些领域公司有成本优势和规模优势吗？方便的话在介绍一下主要的竞争对手问题有点多谢谢祖老师
川衡 发表于 2013-5-16 13:29 static/image/common/back.gif
祖总，MDI未来会有产能过剩的风险吗？万华自己也曾预计，2015年以后MDI会有过剩情况出现，如果出现产能过剩 ...
MDI重庆项目未来投产，对国内产能会有冲击。目前MDI下游主要是两块：鞋底浆料、聚氨酯材料，其中聚氨酯材料主要用于管道保温、冰箱冷柜等行业，而市场一直期待的建筑节能领域需求还未真正爆发。
lghw 发表于 2013-5-16 13:31 static/image/common/back.gif
请教如何看待公司目前的大型化一体化多元化发展思路？多元醇项目、TDI收购案、HDI、IPDI等技术的开发、下游 ...
这些项目都是公司MDI产业链相关。个人理解：MDI业务已经发展到足够强大，再持续做大的边际成本过高，那么围绕主业做相关产业的拓展也是个比较好的思路。TDI、HDI等项目的技术壁垒还是比较高，竞争力如何要看公司产品的品质、生产成本情况。
奥良运动 发表于 2013-5-16 13:32 static/image/common/back.gif
您好祖总：关于丙烷脱氢项目的实施，与东华能源相比有什么差别，哪个更有优势，还有就是，其实这个 ...
丙烷脱氢是柴博的专长，您可找他详聊。关于产能过剩，存在这个可能，但正如您所说，是几年之后的事情。万华的丙烷脱氢项目可以继续深加工做聚氨酯产品，因此产能过剩带来的冲击可能较小。
再生天地 发表于 2013-5-16 13:36 static/image/common/back.gif
烟台万华的mdi的技术壁垒很强吗？为何这么多年来国内没有出现一家像样的竞争对手？
来自公司年报信息：当前全球共有包括万华在内的MDI生产企业7家，是一个全球性竞争的产品，总产能约600万吨,2012年全球MDI消费量达到513万吨,考虑到化工装置的开工率问题，全球供需基本平衡。 生产技术方面，壁垒也很高。而且目前行业已经形成寡头垄断形势，新进竞争对手的可能性不大。
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