中联重科:风险继续释放,2季度行业复苏预期带来投资机会
事件:公司发布2013年1季报预告,预计归属上市公司股东的净利润为4.18亿元~8.36亿元,比上年同期下降60%~80%,低于我们之前的预期。点评:
工程机械行业继续低迷,销售政策收紧导致公司利润大幅下降。2012年下半年以来,受房地产投资增速下降的影响,混凝土机械销量开始下降,直到2013年1季度还没有好转,对公司的负面影响较大。另外,挖掘机、起重机等产品在1季度的销量出现了20%左右的下降。下游需求低迷、应收账款的坏账问题使公司收紧销售条件,利润受到了较大的影响。
基建投资加快,2季度行业复苏预期依然存在。2013年3月份,以挖掘机、装载机为代表的工程机械产品销量同比下降幅度已经收窄至5%左右。2季度,随着基建投资的加快和市场预期的改善,工程机械销量出现增长的预期依然存在。
公司在行业低迷时期保持相对竞争优势。我们认为,长期来看,国内工程机械行业的利润将会向少数企业汇集,行业的低迷有利于加快行业的整合速度,公司可能成为其中受益者之一。
盈利预测:我们预计13-15年每股收益分别为0.84、0.84、0.89元,基于长期投资的视角考虑,维持公司“买入”评级。
风险因素:混凝土机械销量继续下降,产品毛利率下降。
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