国泰君安研报2012.11.20
研报精粹 S08801110701241. 中国金融大变革：中国金融体制改革加速进行时 西方经济疲弱仍在持续，市场将目光投向中国并密切关注决策层刺激经济的政策举措。未来一段时间，有望看到财政和货币稳增长的政策努力持续，并拉动经济温和回暖。关注短期政策波动之余，更应注意到金融领域的一系列改革正加速推进。预计明年年初上台的新一届政府领导人金融领域的改革进程表中将包括银行体系改革、发展债券市场、利率市场化、资本项目开放以及人民币可兑换几个方面，推进的速度可能超出大多数人的预期。这一变化一方面可以提高资本配置的效率，促进民营经济发展；另一方面为正在形成的中产阶级提供更多的投资选择，获取更高收益并进而促进消费，为经济增长从投资向消费转型并提升潜在增长速度创造条件。2. 汽车行业：继续把握两条投资主线行业观点：日系退出竞争成4季度最大变量，库存、价格和产能压力警报逐步解除。9月中旬钓鱼岛事件以后，日系成行业最大冲击变量，压制行业的三大问题：库存、价格和产能压力将逐步解除警报。日系厂商下调经销商销量的目标，减轻了其他非日系的合资企业的库存压力和价格压力。日系的退出使得4季度的价格压力趋缓；根据我们库存模型，经销商库存最近三个月也已经逐月降低。根据我们的测算，伴随产能释放节奏2013年1季度合资厂商的产能边际压力将趋缓；根据上牌量和车辆购置税数据，从1-9月份的车辆购置税累计10.4%的增速来看，终端需求在今年这样的宏观背景下，依然接近长期复合增速区间的下轨。日系因素对行业的影响可能会持续，德、美、韩系的乘用车企业将从中受益，消费者的转换可能在10月份开始，非日系合资乘用车企业的盈利能力有望从4季度开始趋于边际改善。9月单月固定资产投资同比增长23.1%，基建投资同比增长26.5%，固定资产投资增速创年内新高，基建投资加速，国务院对房地产调控成效定调，工程车销量下滑幅度开始逐月收窄，重卡行业的标的的风险收益比凸显机会。维持行业“推荐”的投资评级。乘用车弹性组合关注长安（000625）+上汽（600104）；重卡链条组合关注潍柴（000338）+风神（600469)
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