国泰君安研报2012.11.15
研报精粹: S08801110701241、平高电气（600312）事件催化剂：公司非公开发行。公司将向平高集团发行股份不超过3.2亿股，发行价格为7.31元/股。部分股份由平高集团以其持有的高压、超高压、特高压开关配套零部件相关经营性资产认购，资产作价预计不超过9亿元；部分股份由平高集团以14亿元现金认购，其中9亿元用于平高电气天津智能真空开关科技产业园项目，其余5亿元用于补充公司流动资金；其余股份由平高集团以平高电气根据相关政策收到的应转为国有资本金的重大技术装备进口退税税款3,305.5597万元认购。按发行3.2亿股计算，发行后公司总股本将增至11.39亿股，平高集团持股比例将由24.91%上升至46%。通过本次非公开发行，平高电气将实现核心产品、配套零部件的产业链整合，实现主机与零部件的一体化生产，较大程度解决目前存在的关联交易问题，同时开关产品整体毛利率有效提升。高压智能真空开关产品作为配电网的基础装备，具备对环境无污染的特质，其智能化的发展是变电站综合自动化、配电网络自动化的基础。智能真空开关在智能组建功能一体化、绝缘介质环保化等方面均符合智能电网建设的需求，是实现智能电网的重要环节，也是未来国内高压开关产品的发展方向。此次的的非公开发行也同时向公司提供了合理的流动资金，提高公司抗风险能力及债务融资能力，完善财务结构，满足后续经营扩张对资金的需求。公司业绩拐点已确立，未来成长动力充足，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。不考虑本次增发影响，我们预测公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.18元、0.52元和0.81元，对应PE分别为40.8倍、14.3倍和9.2倍。2、康缘药业（600557） 事件催化剂：公司研制的“银杏二萜内酯（银杏内酯ABK）原料及银杏二萜内酯葡胺注射液”顺利通过技术审评，获得国家食品药品监督管理局颁发的新药证书及药品注册批件。分析认为，银杏二萜内酯葡胺注射液获得批文，给公司发展注入强大动力。与竞争产品比较，公司产品具备内酯含量高、规格大、冷链运输保证产品质量等优势。产品车间已经建成并通过认证，拿到新药证书后，公司将进行50 批次的中试生产，以测试稳定性和优化生产控制，顺利的话将于2013 年中期左右批量上市。销售方面公司将采取灵活模式，以自营代理结合的方式争取尽快上量。该产品是老一代银杏制剂的升级换代品种，市场空间巨大，新药获批标志着公司将进入新一轮跨越阶段。对丰富公司的产品结构具有重要意义，预计对公司经营能力提升将会产生积极影响。康缘药业第一个注射液品种热毒宁属于清热解毒类，上市之后取得了巨大成功，每年增速都维持在50%到100%左右。2012 年在限抗和手足口疫情推动下，热毒宁高增长已成定局。2013 年，热毒宁产品奖通过加强不良反应监测，拓展适应症和提升医院覆盖率、开拓呼吸科和急症科市场等方面继续保持高增长基础。维持公司2012/2013 年EPS 预测至0.55/0.73 元，对应当前PE 分别为35x 和27x。
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