国泰君安研报2012.11.14
研报精粹: S08801110701241、2013年政策环境：下半年或能等到“曙光初露”今年以来，“朦胧”的国内政策环境对于A股表现影响明显，政策效力主要体现在：（1）对于稳增长政策预期以及预期被证实/证伪；（2）重大政治事件之前的全面维稳举措（今年尤为突出）；（3）中长期制度性改革政策逐渐释放，带来相关行业的估值提升。基于“新官上任三把火”来预判明年换届结束后政府会再搞一轮投资并不可靠。经验显示地方政府换届对投资的影响并非总是加速，而是在当时宏观经济周期上的放大。在全国宏观经济处于上行周期（2002）时，地方政府换届往往导致投资加速；反之则可能导致相对减速（2007）。是否稳增长关键在于必要性，基建仍然是主要发力领域，4、7、10月是重要观测时点。稳增长绝非全面放松，因此对于市场影响更可能是反弹，而不是趋势性行情启动。从操作角度也不宜过度重仓相关板块，尤其是短期稳增长对于资本品的需求拉动可能会比较有限。政策基调上，调结构应是已经定调，不确定性在于其推进节奏问题。（1）稳增长尽管一直再提，但仅仅是在十八大前夕的9、10月份体现出一定效果，某种程度上很难说是“稳增长”还是“稳政治”；（2）今年以来李克强副总理在讲话中保持了相对一致的调结构政策方向。未来一年内尤为重要的国内政策关注时点主要有两个：（1）第一个是今年年底的中央经济工作会议对明年增长和通胀问题的定调；（2）关于改革的顶层设计方案可能需要等到十八界三中全会（明年3季度末4季度初）可能才会出台。2、钢研高纳（300034）：行业成长和公司实力完美结合，持续高增长可期高温合金材料行业具有“需求确定性”和“订单无法外溢性”，未来需求增长很有可能呈现加速。高温合金作为航空发动机和燃气轮机内热端部件的关键材料，其未来需求将持续扩大，具有较强确定性，并且由于技术封锁，订单无法外溢。国产三、四代战机加速研发和列装、海军舰船燃气轮机涡轮盘件需求迫切将推升公司军品订单加速增长。钢研高纳作为国内高温合金龙头企业将充分享受下游订单的迫切增长。公司在航天发动机精铸件领域市场占有率90%以上；在燃气轮机涡轮盘、ODS合金、铝钛合金等多种前沿高端高温合金领域，公司研发生产优势明显，甚至处于独家供应地位。较强实力决定其能够充分享受下游订单的迫切增长。募投项目2012年底开始投产将显著提升公司高温合金的产能，技术实力和设备水平也有大幅提升。2012年底IPO募投变形和粉末合金投产，产能瓶颈得以突破。其中变形合金产能增加60%，粉末合金增加867%。此外，2013年底，铸造高温合金精铸件”“真空水平连铸高温合金母合金”和“高温金属基自润滑材料1200吨”项目则将投产。钢研高纳作为高温合金行业的国内绝对龙头企业，必将充分享受行业需求的确定和迫切增长、未来业绩预计将持续较高的确定性增长，我们坚定看好公司长期的发展前景。预计公司2012、2013、2014年eps分别为0.38、0.55和0.78元，给予“推荐”评级。
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