新政将出ST保牌术失灵 20家主板公司可能退市 还有多少公司将沦为ST？
近日随同郭树清在广东调研的证监会有关部门负责人表示，证监会正在研究是否可以剔除政府补贴等非经常因素作为衡量盈利的新口径，确保退市制度得到有效执行。昨日创业板指数的大跌似乎预示着管理层对完善退市制度将动“真格”。
近日随同郭树清在广东调研的证监会有关部门负责人表示，证监会正在研究是否可以剔除政府补贴等非经常因素作为衡量盈利的新口径，确保退市制度得到有效执行。
统计发现，从2010-2011年盈利情况来看，如果新政出台，将对数十家此前依靠非经常收入而成功“保牌”的公司产生重大影响。
郭树清近日在广东调研时，有投资者提出一些业绩很差的公司既不破产也不摘牌，致使不了解情况的中小投资者容易上当受骗。对此，与会的证监会有关部门负责人表示，由于2007年实行新的会计制度后，出现了新的情况，一次性收入也可以算作盈利，有的企业通过政府补贴或非经常性收入等措施使公司账面盈利，规避了退市标准。目前，证监会正在研究是否可以剔除这些非经常因素，确保退市制度得到有效执行。
据业内人士分析，证监会这位部门负责人的表态或预示着该政策有望很快在交易所层面得到落实。
分析人士称，对于政府补贴等一次性收入剔出净利指标，由于涉及相关会计准则，而准则的改动牵涉面大，所以通过准则层面来解决的可能性不大。不过，由于对上市公司退市制度的解释和执行通常都是在交易所层面，后者可以通过出台相关规则解释的方式来确定净利的认定方式。
记者统计后发现，2010年，两市共有45家上市公司通过非经常性收入的方式避免了被暂停上市的命运，这些公司绝大多数为ST族。若以扣除非经常性损益后的净利润衡量，包括ST南化、ST中葡在内的10家公司亏损过亿元。
其中，ST南化2010年扣除非经常性损益后的净亏损达3.24亿元，而公司2008年与2009年归属母公司所有者的净利润分别为-1.39亿元与-2.97亿元，若公司2010年继续亏损无疑将被实施暂停上市，不过，公司依靠南宁市财政的一笔高达3.3亿元的补贴款一举扭亏。但公司今年1月预计2011年净利润为亏损，如果交易所出台新净利认定口径，ST南化无疑将被“击中”。
值得一提的是，在45家公司中，有29家已经披露了2011年年报，其中11家继续亏损，ST黑化更是在去年巨亏3.75亿元。
有投资人士表示，对于一些在关键年度频频通过政府补贴等营业外收入以求“过关”的绩差股来说，监管部门此时若出台具有针对性的政策以进一步完善退市规则，可谓正当其时。
年报大考 ST股命运大洗牌
据重庆商报报道，用"几家欢喜几家愁"这句俗语来描述年报公布后上市公司的反应可谓再恰当不过了，业绩欣欣向荣的股票在饱受投资者的赞誉和追捧之后一路青云直上；而经营每况愈下的公司则在备受市场诟病唾弃的同时还要承担股价下滑的痛苦。特别是对于ST股而言，每年的年报披露无疑都是新一轮洗牌的开端，业绩"触底反弹"的公司有望迎来"脱帽摘星"之喜，连续亏损的公司则面临着"戴帽加星"之忧，而监管层近期频频对退市制度作出的表态更是让部分"老资格"ST股切实感受到了退市风险所带来的刺骨寒意。
喜 25公司有望"摘帽"
对于A股市场中的ST股而言，"摘帽"无疑是其最大的奋斗目标，而由此上演的"乌鸡变凤凰"的神话更是令投资者津津乐道，而一年一度"亮成绩"的年报披露期自然也就成了ST公司实现"摘帽"夙愿的最佳时机，仅仅在本月便先后有ST得亨、ST华源、ST化工等5家ST公司成功甩掉了ST股的"帽子"，而ST源发也即将在下周一摆脱"ST"的桎梏，投资者在艳羡之余，也将注意力转向了其他具有摘帽潜力的ST股。
截至昨日，沪深两市已有ST盛润A等51家公司公布了2011年年报，其中在报告期内实现盈利的公司有34家。根据交易所规定，ST股摘帽的基本条件为，一是最近一年的年报必须扭亏为盈；二是最近一个会计年度的股东权益为正值，即每股净资产为正值；三是最新年报表明公司主营业务正常运营，扣除非经常性损益后的净利润为正值。按照以上标准甄别，目前已有*ST金马、ST精伦等14家已公布2011年年报的公司符合"摘帽"的条件，ST零七、*ST金马等公司已提出申请撤销退市风险警示处理。
除了以上14家"摘帽"形势比较明朗的ST公司外，ST金叶、ST兰光等11家公司虽然尚未公布2011年年报，但2011年三季报所显示的财务数据已基本符合"摘帽"条件，加之2011年业绩预告也表示盈利，因此其"摘帽"的前景也较为乐观。
市场表现：尽管重组新规的出台使得今年ST板块的"摘帽"行情有所降温，但"摘帽=股价暴涨"这条在A股的历史上可谓屡试不爽的规律还是令不少具备"摘帽"潜力的个股得到投资者的积极关注。据本报数据中心的统计，符合"摘帽"条件的11只ST股在今年整体上涨了23.43%，已提出"摘帽"申请的ST零七的走势尤为"生猛"，其年内涨幅高达64%，此外，*ST华控、ST金叶等4只"摘帽"潜力股的年内涨幅也超过30%。
忧 18公司面临"戴帽"
"铁打的营盘，流水的股"，ST板块的"新陈代谢"永远不会停止，就在ST零七等个股即将平步青云之时，一批连续两年亏损的公司却不得不在今年戴上了"ST"的帽子。随着罗平锌电在昨日"变身"*ST锌电，ST板块已在今年接纳了6位新成员。然而结合已公布的2011年年报以及2011年三季报来看，ST板块扩容的大门尚未关闭，在年报披露期间以及随后的一段时期，仍会有多只个股加入到ST股的阵容中。
在这其中，已公布2011年年报的渝三峡A面临的形势最为紧张，由于2010年、2011年连续亏损，加之公司非公开发行股票的方案又在3月9日被否决，渝三峡A"戴帽"几乎没有悬念。除渝三峡外，川化股份、国兴地产等17家在2010年已经报亏的公司虽尚未公布2011年年报，但由于相关公司在2011年前三季度出现严重亏损，且2011年业绩预告显示"续亏"，因此如无大的意外，这17家公司也将步罗平锌电等股的后尘，在各自年报披露之后，相继"披星戴帽"，加入ST阵营。
市场表现：根据A股市场的传统炒作逻辑，上市公司一旦"戴帽"就会有"保壳"的需要，想要"保壳"重组无疑是最方便的途径，而重组几乎就是"爆炒"的同义词，因此A股市场向来不缺越是烂股越受欢迎的黑色幽默。虽然监管层自去年以来三令五申严打ST股的无序炒作，但市场似乎并不很买账，以昨日戴帽的罗平锌电为例，该股今年的累积涨幅达到124.1%，同样有"戴帽"之忧的索芙特、锌业股份、鑫富药业等股则取得了30%以上的年内涨幅。
愁 17公司退市压力大
自2007年12月*ST联谊因连续三年亏损而宣告退市之后，最近4年多的时间内再无上市公司因连续亏损的因素被A股市场强制"开除"，退市制度也几乎失去了实际的功效，亏而不退的"僵尸"公司也就成为A股市场的一大痼疾。不过随着近期监管层一再作出完善退市制度的表态，感到退市风险的ST股纷纷在近期加快了自保的步伐，仅3月5日一天便有*ST关铝、ST琼花、ST宝利来、S*ST聚友4家公司发布重组或恢复上市进展公告。
据了解，目前退市风险较大的公司主要有两类，一类是仍在交易或暂时停牌的*ST股；另一类是已经暂停上市的*ST股。如果上述公司2011年的业绩亏损，前者将会暂停上市，后者将面临直接退市风险。据本报数据中心统计，上述两类公司目前合计有60家，其中仍在交易或暂时停牌的*ST股有37家，已经暂停上市的*ST股有23家。比照创业板"资不抵债"的退市标准，结合2011年三季报、2011年年报业绩预告以及部分2011年年报对相关公司进行筛选，结果显示，目前有14家*ST股面临退市风险，其中*ST创智、S*ST聚友、S*ST恒立、*ST铜城、*ST丹化5家处于暂停上市状态的公司在2011年仍然难以扭亏，退市风险最大。
此外，ST股也存在"一步到位，直接退市"的可能，参照创业板的退市方案，"净资产为负"及倚仗"二一二"保牌模式的ST长信、ST力阳、ST黄海等股也很有可能成为首批退市的上市公司。
市场表现：也许是感到监管层在退市制度建设方面要"动真格"了，投资者在今年总算对那些退市风险较大的个股表现出警惕，*ST大成在本周连续两个交易日跌停，ST黄海、*ST广钢也成为今年ST板块中的"落后"品种。但不可否认的是，仍有资金心存侥幸，继续沉溺于"保壳"炒作之中，所以像*ST宝诚这样在退市边缘摇摇欲坠的个股也能在今年取得近40%的股价涨幅。
主板退市改革呼之欲出 35家垃圾公司面临出局
据长江日报报道，"目前创业板还没有出现净资产为负公司，暂不涉及退市问题，但主板目前至少有35家垃圾股的净资产为负数，这些垃圾股应该成为首批退市公司。"昨日武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授表示，每股净资产为负数的35家公司属于严重资不抵债，债权人可以依法向法院申请破产保护。
长期以来，A股退市制度形同虚设。自2001年4月PT水仙被终止上市以来，沪深两市迄今仅有75家公司退出市场，其中包括49家因连续亏损而退市的绩差公司，退市比例只占到全部2350只股票的3.1%。
统计数据显示，截至现在，已公布2011年报和2012年第一季报的公司中，每股净资产低于面值的A股共有126只，其中，每股净资产为负数的A股共有35只，几乎全部为ST类公司。
业内人士表示，5月1日实施的创业板退市制度将对主板退市制度改革产生推动作用，主板退市制度改革也呼之欲出。 证监会主席郭树清曾表示，主板退市制度有望今年上半年推出。
董登新表示，创业板退市标准有非常鲜明的多元化、市场化、定量化以及和IPO标准对称化的特点，这种设计理念将会被主板模仿。"相比之下，创业板退市制度对主板威慑力更大。"他表示，剔除每股收益中的非经常性损益后，如果可以追索的话，主板暂停上市的公司甚至可能达到上百家。这些公司很大程度上都是通过非经常性损益来"扭亏为盈"，一旦剔除，有可能达到连续三年亏损状态。
退市公司或再现主板 20家ST类公司入休克名单
退市新规落地，让创业板感受到"地震"般的冲击，创业板指数23日重挫5.25%。按照相关标准，短期内退市新规不会真正波及创业板公司，而主板却有望在强化退市制度的呼声下出现大规模的壳资源消退。参考创业板新规，主板20家ST类公司符合暂停上市条件。
退市公司或再现主板
在A股市场历史上，共有75家公司先后终止上市。剔除吸收合并、私有化等原因之外，由于经营不善而遭遇退市命运的A股公司共有43家，而最后一家--*ST联谊的终止上市时间还要追溯到2007年12月13日。
早在2006年5月，*ST炎黄就由于因连续三年亏损被交易所暂停上市，然而过去近六年的时间，*ST炎黄依然徘徊在退市的边缘，堪称"僵尸"公司的典型。根据*ST炎黄今年3月份的公告，公司早在2007年已向深交所提交了恢复上市申请，此后一直处于补充和完善恢复上市有关文件的阶段。
历数目前暂停上市的23家A股公司，像*ST炎黄这样利用制度漏洞苟延残喘的壳公司不在少数，*ST朝华、*ST方向等公司虽然暂停上市后依然出现亏损，并且资不抵债状况严重，不过凭借"补充材料"的幌子一直游离在退市之外。
不过，深交所关于创业板退市制度的规定显然压缩了壳资源的生存空间。《创业板上市规则》对申请恢复上市过程中公司补充材料的期限作出明确限制，要求必须在三十个交易日内提供补充材料，期限届满后不再受理。
如果主板市场实行类似的制度，借壳重组久拖未决的僵尸公司有望加速退市进程。在已披露的年报中，*ST炎黄、*ST嘉瑞、S*ST聚友已经连续三年以上净资产为负，其中S*ST聚友2011年净利润亏损6065.85万元。
此外，创业板退市制度规定，如果暂停上市后首个年度报告净利润为负将终止上市，财务数据将以扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为计算依据。对于希望依靠资产重组实现恢复上市的ST公司来说，扣除非经常性损益的指标无疑限制了借壳翻身的可能，这也将加速暂停上市公司的退市进程。
20家公司或"中枪"
证监会主席郭树清曾表示，主板退市制度有望上半年推出。而从监管部门表态和业内专家分析来看，打击壳资源炒作将成为制度建设的重点，市场化、定量化将成为新规则的趋势。在这样的背景下，创业板退市制度的出台，对于主板有着极强的参考意义。
首先，最近一个年度净资产为负的公司将直接暂停上市。在已披露年报的A股公司中，23家公司处于资不抵债的窘境，且全部为ST类公司。剔除*ST炎黄、*ST嘉瑞、S*ST聚友等已经停止交易的公司，其余20家公司或将由于更加严厉的退市规则而暂停上市。
对于这些"休克"概念公司来说，退市新规犹如一道"催命符"。4月23日，陷入债务风波无法自拔的*ST海龙开盘不久即封于跌停，一改此前数日震荡的走势。数据显示，该公司截至一季度末的净资产达到了-10.04亿元。
同样，作为A股市场中资不抵债最严重的公司，*ST中华A结束了连续多日的反弹，重挫4.52%。数据显示，该公司最新净资产为-16.90亿元。*ST中华A虽然2011年实现3972.09万元的盈利，不过对于巨额债务来说依然是杯水车薪。按照去年净利润测算，*ST中华A如果通过自身经营实现净资产转正，需要长达42年的时间，这还要以债务规模不进一步扩大为前提。
其次，创业板新规将最近两年财务报告被出具否定或无法表示意见作为暂停上市的标准之一。在已披露年报的公司中，只有两家公司被连续两年出具无法表示意见的审计报告，分别为*ST中华A、*ST科健。其中，*ST中华A已经连续5年的财务报告被审计机构认定无法表示意见；*ST科健也自2007年被出具非标意见后，连续4年被"无法表示意见"。
会计事务所在审计结果的说明中陈述，*ST科健已经严重资不抵债，并存在多项巨额逾期借款、对外担保，面临多项诉讼、资产被查封或冻结，以及生产经营规模萎缩。虽然，2011年10月法院裁定对*ST科健进行重整，不过截至审计报告日，*ST科健管理人仍未向法院和债权人会议提交重整计划草案，导致审计人员无法判断上市公司的持续经营能力。
毫无疑问，相比于目前的规则，创业板退市制度有了重大的创新和完善。不过，主板公司长期存在的不合理现象依然无法在短期内消除，例如许多ST公司通过补贴、债务重组等手段包装财务数据，借此规避连续三年亏损暂停上市的条款。在创业板退市制度中，连续亏损暂停上市的年限依然为三年，并且以经审计的净利润为依据，市场期待的"扣除非经常性损益前后的净利润孰低"原则只是被纳入到暂停上市后的考核标准。
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