兰花科创(600123):煤炭产量进入释放期,化肥业务扭亏为盈
内生性成长:未来四年公司产量翻番.12年-15年,公司每年都有新产能贡献.2012年亚美大宁全年生产, 2013-2015年每年2个整合矿井释放产能,2014年新建
矿井玉溪矿投产.预计未来四年公司实现权益产量翻番,十二五期间,公司产量复合增
长率16%,权益产量复合增长率15%.成长性良好.
外延式扩张:公司仍有资产注入预期.目前兰花集团尚持有部分煤炭资产,考虑到
解决同业竞争问题以及公司产能进一步扩张的需要,集团煤炭资产注入上市公司仍存
预期.外延式扩张将有助于进一步提高公司产能.
亚美大宁: 全年生产+权益提升.亚美大宁股权问题得到解决,12年将全年贡献产
量, 预计可达400万吨,考虑一季度末股权问题解决,预计全年权益产量增长159万吨,
贡献业绩1.2元/股.
化肥板块: 业绩提升催化剂.天然气价格进入上升通道,利好尿素价格上升,公司
化肥业务有望实现盈亏平衡.按照11年化肥板块业绩,预计12年化肥减亏将带来业绩0
.3元/股增长.成为公司业绩催化剂.
12年一季度业绩预计同比增长86%.公司12年一季度亚美大宁实现全季生产,预计
实现利润0.24元/股,业绩同比增长0.3元/股; 受益于尿素价格上涨,一季度化肥有望
实现盈亏平衡,业绩同比增长0.21元/股,预计12年一季度EPS1.1元/股,同比增长86%.
盈利预测: 公司12年业绩受益于亚美大宁投产,十二五期间煤炭产量增长带来业
绩稳步提升,假设化肥实现盈亏平衡,我们预计2012-2015年EPS分别为4.42元,4.72元
,5. 37元,6.36元.同比增长49.1%,6.6%,13.8%,18.5%.按照12年业绩给予15倍P/E,目
标股价为66.2元.维持强烈推荐的投资评级.
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