IMF金融稳定报告警示 长寿版金融危机来袭
21世纪经济报道4月11日，国际货币基金组织(IMF)发布了最新一期《全球金融稳定报告》，警告以美国、德国国债和优质企业债为代表的安全资产已开始“褪色”，对全球金融问题造成严重挑战；同时，也提醒各国警惕“长寿版金融危机”的冲击——“长命百岁”可能导致更严重的“老无所依”，养老问题将对现存的金融保险行业造成巨大挑战。
去年8月以来，美国、法国、奥地利等国已丧失3A主权债务评级，这些国家的国债作为传统意义上第一流“安全资产”的光环已经褪色，而且由于希腊、葡萄牙与爱尔兰国债评级已被列入“垃圾”级别，全球“安全资产”的供应总量开始下滑。IMF预测，到2016年总共将有9万亿美元的主权债务将不再安全，也就是说全球安全资产很可能将缩水16%。
但与此同时，欧债危机的爆发又刺激投资者的避险需求，导致市场对“安全资产”的需求暴涨。IMF指出，新的审慎监管规定也刺激了安全资产需求上涨，例如，场外交易市场(OTC)上越来越多的金融衍生品交易要求用安全资产作为抵押。
“安全资产”供需失衡导致的扭曲后果反映在去年下半年开始的美国国债牛市上：尽管美国债务危机严重，但美国国债却从去年下半年开始持续上涨。也就是说，变质的“安全资产”价格却更贵了。
IMF认为“安全资产”褪色带来的这种扭曲后果会给全球金融稳定带来挑战，并建议各国从三方面进行应对。首先在新的审慎监管规则中，对安全资产的特性进行更为具体和差异化的定义，使其能及时有效地反映安全资产本身的信用风险变化。其次，场外金融衍生品交易的中央结算机制(CCP)不应把其接受的“安全资产”抵押品局限于国债等有限产品，要扩大“安全资产”的范围。第三，像美国这样的“安全资产”发行者，应该通过减少财政赤字等方式，确保“安全资产”物有所值。
IMF也指出长寿时代来临对全球金融系统的冲击：如果到2050年全球人均寿命比当前预期高3岁，全球养老支出将增长50%。IMF预测，这将导致美国私人养老基金的支付额度增加9%，它们必须要求客户缴纳更多养老金才能保证收支平衡。
为避免现有金融体系受到“长寿版金融危机”冲击，出现“长命百岁”反而“老无所依”的悲剧，IMF认为各国应该提高法定退休年龄，增加企业和个人的养老金缴纳比例，降低养老金支付额度。IMF认为各国应尽早正视人口老龄化的冲击，让政府、企业和个人共同分担“养老危机”的成本与风险，并从现在就开始行动。
债危机新“病灶”指向西班牙
陈听雨中国证券报
近日西班牙股市和大型银行股价持续暴跌。11日，西班牙10年期国债收益率逼近6%的关键位置。分析人士指出，考虑到全球金融市场的关联性，当前西班牙已取代希腊，成为全球经济的最大威胁，欧债危机大有卷土重来之势。
西班牙债务问题的“病灶”主要位于该国银行业，该国央行行长奥德内兹10日称，假如西班牙经济恶化程度超出预期，则需要向银行业注入更多资本。惠誉同日敦促欧元区核心国法国继续银行业的重组行动，以确保该国银行评级。
西班牙成欧债“风暴眼”
截至北京时间11日18时，西班牙10年期国债收益率达5.84%，此前更是一度上涨至5.93%的去年11月底以来的新高。当日，欧洲央行执行理事会成员科尔试图用讲话安抚市场紧张情绪。科尔称，西班牙政府正采取一系列改革措施，该国经济和市场没有理由不出现改善。此外，欧央行长期再融资操作(LTRO)已令欧元区市场回归常态。
西班牙是欧元区第4大经济体和全球第14大经济体，其经济规模是希腊的5倍。当前该国经济持续萎缩。据西班牙国家统计局11日公布的最新数据，2月该国工业产出同比下降5.1%，经调整后的1月工业产出同比下降4.3%，降幅大于初值4.2%。
西班牙总理拉霍伊11日表示，西班牙的未来正处于危急关头，西班牙政府最为紧迫的任务是削减赤字。该国政府9日已出台了规模为100亿欧元的削减开支计划。
欧盟委员会发言人10日表示对西班牙2012年预算案持乐观态度。但伦敦贝伦贝格银行经济学家舒尔兹则认为，西班牙债务问题严重，且很可能向欧元区第三大经济体意大利蔓延，“欧债危机的形势已发生变化，危机的传染风险再度重现”。
银行重组成本高企
西班牙银行系统因2008年房地产泡沫破灭而遭受重创，债台高筑。截至10日收盘，今年迄今西班牙基准股指IBEX35指数累计跌幅已达10%，在过去一年中，该指数已累计下跌近30%。其中，银行板块是该国股市“重灾区”。在过去4周内，西班牙最大的两家银行桑坦德银行和西班牙对外银行的美国存托凭证(ADR)已分别下滑了11.6%和13.1%。在过去一年中，这两只股票的跌幅均超过40%。
据美国消费者新闻与商业频道(CNBC)11日报道，桑坦德银行、西班牙对外银行以及西班牙第三大银行西班牙储蓄银行的资产总额共计2.06万亿欧元，而西班牙整个国家的国内生产总值(GDP)仅有1.06万亿欧元。这意味着，西班牙前三大银行的资产规模相当于整个西班牙经济规模的两倍多。分析人士担忧，假如一家大型西班牙银行倒闭，都将拖累该国整体经济堕入深渊，同时使欧元区地区经济乃至全球经济和金融市场再蒙阴影。
西班牙央行行长奥德内兹10日称，假如西班牙经济复苏前景良好，则现有改革措施可使银行业逐步恢复健康。但若经济恶化程度较预期更为严重，则该国银行业或需要注入更多资本，一些银行恐怕无法在经济衰退中继续独立生存。2月，西班牙政府敦促银行业拨备500亿欧元用于房地产贷款损失，并鼓励银行合并重组。
欧元区核心成员国法国银行业前景也不乐观。惠誉国际评级10日发布声明称，鉴于经营环境充满挑战且经济形势不振，法国银行业重组进程前景不甚明朗，评级面临负面压力，但预计在法国总统大选后，该国银行业会重新恢复更加稳定的局面。
欧元区危机卷土重来 市场寄望欧央行拯救西班牙
21世纪经济报道
欧元区危机卷土重来。若局势持续下去，这场危机也许将翻开全新的篇章。
意大利和西班牙的股市和政府债券均出现暴跌。金融市场担心，西班牙会成为继希腊、葡萄牙和爱尔兰之后，欧元区第四个需要救助的国家。
4月10日(周二)，西班牙十年期国债收益率一度向上突破6%的重要心理关口，这是欧洲央行推出1万亿欧元长期再融资操作(LTRO)以来首次达到这一水平。当天西班牙股市则下跌3%至2009年3月以来最低水平。美国银行美林分析师警告说，西班牙十年期国债收益率可能会升至去年11月的高点 6.83%。
西班牙经济部长Luis de Guindos承认“西班牙正处于欧洲风暴的正中心”，但他和西班牙首相拉霍伊都坚持说西班牙现在不需要救助。
两周之前，意大利总理蒙蒂宣称欧元区债务危机“几乎结束了”。但意大利股市在周二暴跌5%，十年期国债收益率也与西班牙相似，上涨25个基点至5.69%。意大利最大的两家银行股票下跌都达到了8%。
欧元区最大的经济体德国和法国的股市当天都下跌了约3%。意大利和西班牙分别是欧元区的第三大和第四大经济体。
西班牙经济远远超过希腊、葡萄牙和爱尔兰经济规模的总和。若西班牙沦陷，欧元区危机将进入另一个高度，势必会再度冲击全球市场。
受欧洲局势恶化影响，4月10日美国股市大跌2%至1个月以来最低水平，跌幅为今年最高。而4月11日亚洲市场也受到传染，日本和香港股市收跌1%，中国上证指数微涨0.1%。
面对危机，西班牙目前的应对措施就是持续紧缩。去年西班牙债务占GDP比重为8.5%，西班牙政府承诺今年将削减至5.3%，明年削减至3%。
西班牙首相拉霍伊周二说，西班牙的未来正在危急关头，所有的地区必须削减赤字。在4月初推出270亿欧元的紧缩措施后，他目前正尝试将预算赤字再削减100亿欧元。
投资者则担心西班牙新的紧缩将破坏经济增长和削减债务的能力，因紧缩会让经济陷入恶性循环。巴克莱分析师Edward Hugh说，“严厉的紧缩和快速经济增长水火不相容。”
西班牙政府预期今年经济将收缩1.7%，但华尔街则悲观得多，花旗集团认为该国今年仅收缩3.3%。
此外，市场还担心西班牙的银行系统需要更多资金支持。西班牙央行行长Miguel Angel Fernandez Ordonez周二称，如果衰退加剧，西班牙银行可能需要更多资本金。这一表态加剧了市场的跌势。
而西班牙预算部长周二则表态说，不需要欧盟帮助该国的银行系统，因为欧洲央行提供的流动性已经足够了。
但西班牙最大的银行桑坦德银行CEO Alfredo S enz周二呼吁欧洲央行购买政府债券，“欧洲央行用最近的措施帮助了货币扩张。但在我看来，欧洲央行在购买政府和银行债券方面应该更加激进，即推出更强劲的欧洲量化宽松(QE)。”
西班牙上周发售国债失败，显示欧洲央行的LTRO资金已经无法再为该国的银行和政府融资提供进一步支持。
周三欧洲央行委员Coeure对西班牙问题表态，他说“虽然欧洲央行的证券市场项目(即购买国债的项目)近期几乎没有使用，但是它仍然存在”。欧洲市场在这一表态后情绪有所稳定。欧洲股市周三上涨，意大利和西班牙国债收益率有所回落。
但市场的避险情绪依然浓厚，导致投资者转向“安全天堂”德国国债和美国国债寻求保护。德国十年期国债收益率更是在周三创下1.63%的历史最低水平。
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