盾安环境：可再生能源业务料倍增
从具体业务看，盾安环境制冷设备收入同比增长了65.7%，是2011年总收入超预期主要来源。公司毛利率保持稳定，所得税同比下降58%,而且公司的污水源再生利用项目获得了5758万元的`、！3，`！E9C补贴。不过，由于公司销售费用增长45.6%，管理费用增长61.9%，财务费用增长154.7%，因此，公司净利润增速低于收入增长；费用增长超出我们此前的预期，不过，我们预计盾安环境2012年费用增长将明显放缓。
我们认为，2012年盾安环境多元化业务格局初成，可再生能源业务有望大幅增长。
2011年盾安环境制冷配件占收入和利润比例约80%，公司积极布局可再生能源、新能源、冷链装备、核电暖通集成、节能风机等业务，我们预计，到2015年公司将形成节能产品与服务、新能源、制冷配件、制冷装备多元格局，其中制冷配件占公司收入60%左右，利润将占40%左右。
盾安环境目前已经累计取得了约5000万平方米的污水源再生利用供热面积，我们预计2012年盾安环境的可再生能源业务将增长三倍，成为公司业绩的重要增长点；此外，公司的多晶硅产品也有望放量增长。
不过，公司多晶硅业务存在一些压力。
公司目前多晶硅产能5000吨，产量为2000吨规模时我们预计公司成本约28美元，与现在市场价相当，如果产量不足及全年多晶硅价格不能维持在30美元以上，公司多晶硅业务短期盈利面临考验。
我们预计公司2012、2013年每股收益分别为0.51元、0.60元。我们看好公司可再生能源业务发展前景，公司核电暖通业务将受益2012年核电项目重启，谨慎看好公司2012年多晶硅业务发展，维持“推荐”评级 #*)*#
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