国泰君安研究20120312
研究所精粹1、必需消费低预期，耐用消费或启动
2012年1-2月社会消费品零售总额同比增长14.7%，较去年12月的18.1%下滑3.4%，也低于我们17.9%的预测值。不仅是社零总额，限额以上消费1-2月同比增速为15%，同样较去年12月的23.1%出现明显回落。价格方面，1-2月RPI平均值3.5%，较12月仅回落0.3%，不足以解释名义增速的下降，因此社零总额和限额以上消费实际增速都出现大幅下滑。
其中，限额以上消费实际增速创下09年4月以来的最低，而社零实际增速相对依然较高。分类别看，必需消费品增速下滑幅度较大，“吃”增速为16.1%，“穿”增速为12.8%，
日用品增速为16.5%，较此前水平下降7-14%。我们在11年12月消费点评中就曾指出未来必需消费增速下滑风险更大，但其1-2月增速回落幅度略超预期，是造成消费预测偏差的主要原因。
2、水电新增目标或提高，水利建设加速明显
中电联发布《电力工业“十二五”规划滚动研究综述报告》，“十二五”规划目标水电装机容量3亿千瓦，抽水蓄能4100万千瓦。到2020年水电达到3.6亿千瓦，抽水蓄能6000万千瓦。水利建设加速。（1）原来搁置的水利项目资金逐步到位、审批加速，以贵州为例，十二五将上马432个水利项目是十一五的两倍多。（2）目前处于立项和前期准备工作的项目也在增加，11年通过可研和项目建议书的项目超过1100亿，较2010年700亿增长57%。（3）经过发改委审批程序后，预计今年进入设计和施工的项目增加，会出现招标高峰。中国人民银行、发展改革委等七部委联合发布了《关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见》。我们的观点：（1）水利政策落实良好，立项、审批加速。政策对资金面的支持有利于搁置项目恢复，新项目启动，水利建设将加速，对冲经济风险。（2）两会后天气转暖，政策支持将促进水利水电资金落实。（3）上市公司2012年订单预期高，目前在手订单足，资金面保证业绩增长，今年将是订单业绩增长的重合之年。（4）推荐估值较低的安徽水利、葛洲坝，关注具有弹性的国统股份、粤水电、青龙管业。 限额以上消费实际增速创下09年4月以来的最低
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