国际金属市场一周综述（2011.8.22~8.26）
国际金属市场一周综述（2011.8.22~8.26）概要
●美国7月耐久财订单大增
●美国新屋销售触及五个月低位
●中国7月精炼铜进口增长8.8%
●中国需求希望和供应威胁提振期铜
●工业金属从贝南克讲话後出现的条件反射式下跌中反弹
●金属市场在对央行行长年会期盼中度过动荡的一周
★行情回顾
本周国际金属市场在震荡中走高，市场在对全球央行行长年会的期盼中度过了动荡的一周，经济数据的疲弱与美联储可能展开的进一步宽松的货币政策对市场构成压力与支撑，导致市场震荡反复。伦敦期铜周一收跌,逆转稍早涨势,未能跟随商品市场总体正面的走势,因对全球经济成长的忧虑继续令短期需求前景蒙阴.国际和国内市场因素继续影响铜市表现.价格最初攀升,受助于令人鼓舞的中国7月精炼铜进口数据,但涨势很快消退,因对美国成长迟滞的担忧以及欧洲债务危机不断恶化导致欧洲股市一度与紧张不安的亚洲市场一道跌至平盘之下.三个月期铜CMCU3收跌105美元,或1%,报每吨8,720美元. 另外,铜和其他工业金属的跌势与其他商品市场的走势不一致,农业商品市场上扬,美国原油期货攀升,黄金升至接近每盎司1,900美元的纪录新高.
伦敦期铜周二收涨1.5%,受助于中国制造业企稳的迹象和美联储将进一步刺激经济的希望引发的其他市场涨势.除期镍CMNI3外,其他基本金属周二劲扬,期铅CMPB3领涨,日内攀升3.2%.不过,诸如期铜等部分金属涨幅有所收窄,因欧洲债务担忧持续且低迷的美国楼市数据令需求前景黯淡无光.房屋建设占美国铜消费量的约50%.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收涨130美元,或1.5%,报每吨8,850美元. 纽约商品期货交易所(COMEX)交投最活跃的12月期铜HGZ1结算价上扬3.95美分,报每磅4.0145美元,接近盘中交投区间3.9540-4.40580美元.
汇丰(HSBC)周二公布名为"汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览"的8月初值数据,显示中国制造业活动仅略微降温,暂缓此前三个月连续恶化的态势.
伦敦期铜周三小幅收涨,但成交清淡,美国耐久财订单意外增加擦亮需求前景,有关美国联邦储备理事会(FED,美联储)可能很快推出更多刺激举措的预期进一步支撑需求前景.缺乏方向性令基本金属期货收盘涨跌互现.期铜,期铅CMPB3和期镍CMNI3的涨势被期铝CMAL3,期锡CMSN3和期锌CMZN3的跌幅所抵消.
全球最大铜矿智利Codelco CODEL.UL的首席执行长Diego Hernandez预计,中长期内铜价仍将持于"较高"水平,但年底前走势仍将保持震荡.数据显示,美国7月耐久财订单大增,数据公布後股市上扬,铜价随之走高.期铜周五小幅下跌 ,因投资者在美国联邦储备理事会(FED)主席贝南克晚些时候发表讲话前维持谨慎.很多投资者押注美联储将推出新的量化宽松举措,Freeport McMoran旗下的印尼Grasberg铜矿工人正在计划罢工的报导支撑铜价.
伦期铜周五收涨,投资者寄望于今年下半年中国需求恢复以及长期供应紧缺促使投资者在长周末前加大购买力度.美国联邦储备理事会(FED,美联储)主席贝南克备受期待的讲话中并未暗示将采取进一步刺激举措,令部分投资者不悦,尽管如此,工业金属价格也未反应市场的失望情绪.工业金属涨幅扩大,空头回补涨势推动期铅CMPB3和期锌CMZN3上扬逾3%,期镍CMNI3涨幅为2.7%.期铜结束三周连跌,投资者将关注焦点从美联储及其对经济的低迷评估转向越发利好的基本面.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3在贝南克讲话後一度跌至9,000美元之下,尾盘反弹,收涨45美元,报每吨9,075美元. 纽约商品期货交易所(COMEX)交投最活跃的12月期铜HGZ1结算时上扬1.95美分,报每磅4.1175美元.全周剧烈动荡，周末在伯南克讲话后市场情绪受到了一定的安抚，金属价格冲出短期盘局。
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前期观点回顾与评估：
笔者在上周有关“中国有色指数维持调整通道内运行，短期内下方明显支撑，但弱势没有发生改变。铅价维持区间内的偏弱运行。锡价则弱势依旧，调整C浪表明其下方仍然有一定的空间。镍价同样在反弹通道遭到破坏后，短期内继续呈现弱势回落。上海锌则明显运行在中期震荡区间当中，伦敦方面亦然，短期内仍然呈现区间运行。铝价在调整中跌破上升通道，继续调整也将是近期运行特色，但是由于结构上为调整行情，因此其下方空间也难以得到明显的拓展。铜价则继续运行在2月份以来的调整通道当中，C浪的运行使得市场不断承受压力，短期内上海铜运行在65500—67500元区间内，伦敦方面运行在8660—9020美元之间，其下方支撑将不断受到测试，在全球性金融恐慌仍然持续的背景下，短期内上行压力沉重。同时，市场在弱势中等待美联储新的货币政策。”的观点与市场运行基本一致，资本市场全周都在等待美国怀俄明州杰克逊城举行的全球央行年会的定调，而在美联储主席发出了“一切尽在掌控中”的暗示后，市场转战9月联储会议的预期，金属市场随之突破近期区间，短线逞强。
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本周市场焦点
QE3预期延展9月例会金属短线暂获支撑
风云变幻的国际金属市场在进入8月份这个传统的消费淡季里剧烈震荡，反复无常，通常年份里的交投淡静局面无影无踪，地中海阳光浴场度假的基金经理们也缺少了往年的闲适，动荡的市场令投资者被动跟随一连串的变故而不断改变投资策略，乱象丛生。欧元区主权债务危机不断深化，围绕债务为采取的拯救方式的变化莫测不断刺激市场脆弱的神经；旷日持久的美国国债上限谈判凸现明主党与共和党之间的政治误国令市场忧虑；美国主权评级遭受有史以来第一次调降打击了投资者信心，市场恐慌一片；在这样的情形之下，周末在怀俄明州杰克逊城举行的全球央行年会就备受市场瞩目。由于美联储主席伯南克正是在去年的全球央行年会上宣布推出6000亿美元规模第二轮量化宽松政策。因此在全球经济面临二次探底风险的时刻，第三轮量化宽松(QE3)出台的预期再度被点燃。其实，在动用这根最后的稻草之前前，FED已经使用了一些弹药库的工具。尤其在本月10日，美联储特别发布声明称，将利率继续维持在0-0.25%区间不变，并称将维持超低利率至少至2013年中期，这一举动无疑给QE3埋好了伏笔，也引燃了全球流动性拯救面临深渊的全球经济，同时也支撑金属价格，避免落入深渊。显然，金属市场在憧憬与彷徨中度过了充满动荡的一周。
第二轮定量宽松货币政策到期后，经济复苏的货币支撑显然无以为继，经济运行出现了二次回落的风险。近期公布的一系列经济数据表明了这一点，美国、欧洲和亚洲7月制造业指数同步下滑，显示需求疲软和全球复苏失去动能。在消费难以启动、失业率高企的状况下，制造业“熄火”无疑给全球经济再添不确定性。美国制造业放缓是全球大趋势的一部分，全球制造业活动正以2009年经济衰退以来最慢的速度增长。摩根大通和研究及供应管理机构发布的全球7月制造业采购经理人指数(PMI)降至50.6，是自2009年7月以来的最低值。同时，美新订单指数从6月的51.6下降到7月的49.2，也是两年来的最低水平；雇佣指数则从59.9下降到53.5。显然，失去货币支持的全球经济期待着美国制造业的提振，因而伯南克的发言自然就引发了全球的高度瞩目。
然而，周五的年会上伯南克表示，其将在9月议息会议中考虑采取举措刺激经济增长，并没有直接暗示推出第三轮量化宽松政策(QE3)。伯南克指出：经济从衰退中复苏的步伐远不及希望的强劲。美联储已下调了对未来几个季度的经济成长预期。金融压力仍将是国内和全球经济的重大拖累。经济复苏将需要一定的时间，将需要对包括金融风险在内的复苏风险保持警惕。他还表示，经济从下滑中复苏的进程不应给美国经济遗留下重大创伤。而美国的失业率特别高，目前而言减少处于纪录高位的已失业6个月或以上时间的就业人口数量将促进美国经济更强成长。他认为，短期内促进经济更强复苏的政策可能也有利于更长期目标。对于美国通胀形势，伯南克预计，未来几个季度通胀将处于或低于2%的水平。对于市场普遍关注的QE3问题，伯南克没有给出直接讯号，他表示，美联储9月会议将从一天增至两日，以考虑提供进一步货币刺激的工具和其他问题。显然，避免在年会上提及这个容易刺激债权国家的话题是伯南克策略，同时，也表明伯南克对美国长期经济前景感到乐观，并称随著制约经济复苏的短期因素的消退，他认为美国下半年经济将有所改善，这似乎也在一定程度上缓和了近期市场对美国经济前景的悲观预期。欧洲股市和美股以及商品市场其讲话后一度大幅回落，不过很快转为全面上扬。显然，伯南克赋有深意的讲话获得了市场的支持。一方面，在当前情况下，继续定量宽松货币政策是FED的选择，以拯救全球经济；另一方面，这种沉稳的决策方式表明FED没有出现一些国家在面临危机之时决策的慌不择路，彰显“一切尽在掌控之中”的从容以淡定，为市场投下了“定心丸”，明显缓解了市场的恐慌情绪，资本市场在其讲话后纷纷回升表明市场对伯南克的讲话投了信任票。而在9月下旬FDE例行会议之前，包括金属市场在内的商品市场整体上讲暂时获得支撑。
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机构观点：
嘉能可公司：今年前六个月，中国保税仓库铜库存至少减少一半，在一定程度上反应出各类市场参与者的融资环境更加严峻。去年以来中国港口的铜库存显着下降，但保税仓库铜库存的具体变化不能被绝对地量化。铜和锌市场的基本面依然存在良好的支撑，尽管上半年的某些时期出现了普遍的避险情绪。在发达国家中，美国和欧洲基本金属需求平稳，尽管价格上涨，但受到供应增长状况不佳的限制。其补充称，上半年德国的基本金属需求格外强劲，主要受强劲的出口需求带动。
ICSG：5月全球精炼铜需求为169.5万吨，超过161.5万吨的产量。ICSG称，今年1-5月期间，全球精炼铜市场供需缺口为146,000吨，其中需求总计为803.9万吨，产量总计为789.2万吨。上年同期为缺口162,000吨。今年前5个月全球表观铜使用量温和增长1%，最大的消费国中国需求下降8%，大多被其他地区需求增长所抵消。除中国以外，全球表观使用量增长6.7%，主要受到日本、欧盟、俄罗斯联邦和美国使用量增长提振。
巴克莱资本：2011年LME现货铜均价为每吨10,321美元，而2012年LME现货铜均价将达到每吨12,000美元。该行同时预期，2011年LME现货铝均价为每吨2,613美元，2012年将达到2,750美元。
全球曼氏金融：预计黄金将继续处于防守态势，压力还来自于经济数据改善，非商业性头寸平仓结利及上海金交所和芝加哥商业交易所(CME)上调保证金要求。中欧良好的PMI数据和美国耐用品订单数据令黄金压力逐步累积，黄金的支撑将来自于欧元区债务危机带来的不确定性。预计金价或在未来一两周里跌至1650美元，若美联储并未发出明确的宽松政策信号，金价或进一步跌至1580美元。
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综合分析
在全球传统的消费淡季里，金属市场始终处于动荡不安的态势。上半年被压抑的刚性消费随着货币政策的微调而显露出冰山一角，随着库存的不断下降金属价格悄然回升，但金融市场恶性事件频发又不断对价格实施空袭，令市场剧烈动荡。偶债危机的不断深化、旷日持久的美国国债上限谈判导致的美债危机以及评级机构对于美国主权信用评级的历史上首度调降等等，不断摧残着投资者脆弱的神经，令市场剧烈动荡。
周边市场和相关品种看，在经历大幅下跌之后，本周美国股市出现反弹，运行上看市场在低位短期获得支撑，但其整体弱势没有发生改变，仍需进一步观察市场的运行变化。法兰克福DAX指数在本周同样出现反弹，但显然其弱势依旧，空头控市格局明显。不同的是，上涨指数则继续维持区间运行，整体上运行在长线调整通道当中，对商品市场压力较为有限。而SP的VIX指数则继续维持在30以上，表明本次市场有欧买债引发的恐慌情绪有所缓解，但没有结束，需观察下周市场的变化。波罗的海航运指数继续维持近期回升态势，表明经济运行活跃程度有所增加，但由于其仅需维持在长期调整通道内，经济运行仍然步履蹒跚。资金情况看，由于美国主权评级遭到调降，美元同业拆借利率持续回升，但整体仍然处于低位0.319%，而欧元以及人民币同业拆借利率则短期持续回落，表明资金紧张状态有所缓解，明显有别于上半年的情况。就美国国债运行看，其在主权债务评级遭受调降后，其10年国债收益率持续回落，表明其国债仍然具有足够的吸引力，危机并未发生。美元指数看，本周期就像运行在弱势区间当中，但其下方的突破仍然没有能够得到实现，对商品市场的支撑较为有限。而全球商品综合指数在本周又一次实现了对调整结构的突破，但是由于市场结构较为复杂，因此其突破的有效性仍然有待于进一步观察。纽约原油继续运行在下降通道当中，周末有所反弹，但其弱势结构没有遭到破坏。黄金白银在本周遭受了一定的抛压，但其进一步的下跌结构并未形成，不断发生的避险需求令价格异常坚挺。
金属市场自身看，中国有色指数连续三周于低位企稳，但由于其调整通道仍然保持完好，因此短期的回升定位为反弹结构，整体上的调整行情没有遭到破坏。铅价自区间低位受到支持之后，短期内呈现区间内反弹架构。锡价也在低位遇到支撑后，短期内呈现反弹态势。镍价则持续低位震荡，上升动力不足。上海伦敦锌同样在箱体下轨受到支撑后呈现低位反弹的运行态势，整体的区间震荡行情没有发生改变。铝价在实现了一个D浪性质的调整c之后，短期内呈现反弹回升态势，成本支撑较为明显。上海铜价在长期上升通道下轨受到支撑后，其abc调整完整表明其近期行同等规模的反弹当中，短期内将测试68250元一线，伦敦方面则以今年以来的调整通道下轨为支撑展开反弹行情，短期内将测试9250美元一线。
景川
2011年8月27日于上海
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