国际金属市场一周综述（2011.5.9~5.13）
国际金属市场一周综述（2011.5.9~5.13）概要
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希腊债信评等被下调增加投资人对经济复苏的忧虑
●4月中国未锻造铜及铜材进口量下降13.7%至262,676吨
●中国4月通胀率降至5.3%,略高于预期,但低于3月创下的32个月高位5.4%
●中国央行周四晚间宣布,将从5月18日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点
●LME铜库存升至去年6月来最高水准
●COMEX期铜未平仓合约为2009年10月以来最低
★行情回顾
本周国际金属市场剧烈动荡，外汇市场的强烈变化在金属市场上发挥的淋漓尽致，交易气氛极为浮躁。伦敦金属交易所(LME)期铜周一收升,商品市场在上周大跌後广泛劲涨,期铜也反弹上扬,但希腊债信评级被下调加重了投资者对全球经济增长放缓的担忧,抑制了期铜升幅.标准普尔周一将希腊评等由"BB-"下调至"B",因担心该国越来越可能进行债务重组,评等展望仍为负面.标普称预估显示希腊债务负担要恢复到可持续的水准,则可能需要扣减债务本金50%或以上消息公布後,期铜缩减海外市场的升幅.
CRB上扬逾2%,录得八周以来最大单日升幅.
期铜周二连续第三天收升,因中国和美国公布的强劲经济数据提振人气和风险偏好.
LME三个月期铜CMCU3收升20美元,报每吨8,910美元,从周五跌至的去年12月初以来最低位8,657.50美元反弹.
铝现货较三个月期铝升水每吨1.50美元,一个月以前为贴水31美元,暗示5月现货紧张.这是2010年8月底以来市场首次出现逆价差。伦敦金属交易所(LME)期铜周三跌至去年12月以来最低位,因中国经济放缓的迹象暗示中国需求持续走软.纽约市场尾盘时对期铜的卖盘加剧,因人们对美元的避险买盘增加,而且金属,农产品和能源市场的跌势增强,接近回吐本周稍早的涨幅.
LME三个月期铜CMCU3跌210美元,或2.4%,报每吨8,700美元.盘後交易中进一步下挫至8,630美元,为去年12月初以来最低水准.
期铜周四从五个月低点反弹收高,因美元下滑以及美股上涨,但期铜升势可能面临挑战,因预计美国和中国经济仅适度成长.中国央行周四晚间宣布,将从5月18日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,从而保持今年以来每月上调一次的惯例,令大型金融机构存款准备金率将达创纪录的21%.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收报每吨8,725美元,稍早曾跌至去年12月1日来最低的8,504.50美元。期铜周五收高,因美国和欧洲公布的经济数据乐观,帮助市场信心和对经济复苏的乐观预期恢复.本周期铜波动非常大,一度跌至五个月低位,因中国需求温和、美元重拾涨势和白银与原油等市场波动越发剧烈的担忧,导致投资者风险偏好时高时低.
伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收高65美元,报每吨8,790美元.本周LME期铜下跌逾5%,为连续第二周下跌.
最新数据显示,LME铜库存增加800吨至468,525吨,较去年12月初的水平高近35%.LME铝库存增加32,075吨至4,622,825吨,较2010年1月创下的纪录高位464万吨很近.全周呈现剧烈动荡的运行格局。
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本周市场焦点
叠加效应持续 金属压力仍重
进入5月份以来，全球金属市场继续承受来自各方的压力而呈现弱势运行，多种利空因素不断刺激金属市场脆弱的神经，令价格剧烈动荡。欧美货币政策对市场形成的支撑与中国货币政策对价格的打击形成矛盾，东西方的博弈在市场上表现的是剧烈的动荡，而复苏中的全球经济与市场规则的变化同样也刺激着价格的运行，白银以及原油市场大规模提高保证金的行为打击了这些敏感的品种，令其大幅下跌，恐慌气氛传导到金属市场，同样令价格承受平仓压力。欧债危机忧虑再起，美元进入反弹阶段，令长期与之呈现负相关的金属价格备受压力。
中国政府回收流动性抑制通胀让市场感到了一丝凉意,在国内流动性紧张的背后，投资者看到的是通胀数据依旧高企，调控预期没有丝毫改变，市场压力加剧。本周三，国家统计局发布的数据显示，4月份居民消费价格（CPI）同比上涨5.3%，仅略低于上月创下的32个月高位0.1个百分点，高于此前市场预期的5.2%，在通胀压力依旧明显的情况下，投资者对于中国政府将继续紧缩货币政策控制通胀的预期加大，在一定程度上持续打击金属市场。而4月份工业生产者出产价格PPI同比上涨6.8%，增速低于3月份的7.3%，同样也略低于此前市场的预期。中国在抑制高通胀的风险下，同样也面临经济增速放缓的威胁，PPI增速回落显示出市场对于工业品的需求有所放缓。数据显示，规模以上工业增加值同比增长13.4%，比3月份回落1.4个百分点，表明经济增速开始回落。而似乎中国政府调控的决心仍然坚定，市场压力没有减缓。中国人民银行12日决定，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第五次上调存款准备金率，也是2010年以来第十一次上调，这将使大型金融机构的存款准备金率升至21.00%的历史高位。而自2010年10月来，央行并已连续四次加息，其坚定程度可见一斑。
在经济复苏的基础上，欧洲的通胀也悄然上升，对一贯对于通胀敏感的欧洲央行而言，显然是不能坐视不管的，启动加息周期已经成为现实，虽然特里谢宣称没有进入加息周期，然而从历史上看，加息周期从来都是从利率反向变动开始的。而欧元区的加息则令欧元相对美元更为坚挺，利差交易则对美元施加压力。在这样的情形下，欧洲央行的态度成为外汇市场变动的主要因素了。在周末ECB行长特里谢表示，欧元区通胀正处于巅峰状态，但并未达到"顶峰"。特里谢在接受西班牙媒体采访时表示，"欧元区通胀形势十分严峻，通胀已经达到巅峰状态。"特里谢发表讲话后，由于媒体对其"巅峰"一次的解读模糊不清，在报导中出现"顶峰"字眼，从而使得欧元一时间面临大规模抛售，并带动其它资产价格一并走低。长期以来，欧洲央行的通胀目标是2%，因此欧洲央行在4月7日将利率上调至1.25%，成为自2008年中期以来首次升息。对此，市场普遍预计欧洲央行将在未来几个月里继续加息。但是如果通胀已然达到顶峰，则继续加息无望，欧元自然会出现下跌。
与此同时，影响欧元的另一个重要的因素是挥之不去的欧债危机，其不断被提及继续令欧元在上升中承受压力。近期引起市场关注的仍然是希腊的问题，其经济持续低迷不振以及严厉的财政紧缩政策导致该国政局不稳，由此多家评级机构开始“围剿”希腊，虽然欧洲金融救助基金保证了希腊的融资需求，但却是附带较高的借贷利率，如果不对希腊债务进行重组，则希腊债务问题还将日趋恶化，未来希腊有退出欧元区的风险。国际评级机构标准普尔宣布，由于希腊重组债务的可能性正逐渐增加，将该国长期主权评级从"BB-"级下调至"B"级，将其短期主权评级从"B"级下调至"C"级，评级展望维持负面。标普指出，在其看来，希腊采取措施重组其商业债务的风险有所增加，也包括重组此前发行的政府债券。标普并警告称，可能进一步下调该国评级。国际评级机构穆迪投资者服务公司也表示，因担忧希腊经济复苏疲软且债务不可持续的不确定性增加，可能下调希腊主权信贷评级。穆迪目前对希腊的主权信贷评级为"B1"，该评级水平低于投资级别4个级距。但穆迪警告称，若穆迪最后得出结论认为希腊债务具有不可持续的风险，则会将该国评级下调多个级距。德国媒体此前的报导称，希腊政府已提出退出欧元区并重新推出本国货币的可能性。尽管希腊及欧元区其他政府极力否认该报道的真实性，但市场显然极为担忧欧元的安危而令欧元承受压力。另外，由于美国QE2将在6月份结束，其货币政策是否发生改变也是美元汇率变化的重要因素，在美国压力重重的财政高赤字和巨大的贸易赤字，以及高失业率的情况下，面临大选的美国政府是否会选择退出机制将是极大的重要决定，对于美元而言此次反弹是否会演化成为反转则对于金属市场的运行极为重要。而在短期内，错综复杂的叠加效应对市场的压力仍然十分沉重，短期内市场的反弹仍然会受到来自各方的压力而表现出剧烈的动荡格局。
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机构观点
巴克莱:虽然铜价下跌，但铜的贴水进一步收窄，且亚洲的现货以及大幅上涨。SHFE/LME价差则变得更加适合进口，而且消费商也更加能够接受目前的价格，买兴推动上海的到岸升水升至每吨40至60美元，而此前则为0至20美元。SHFE铜库存已经持续减少了一段时间，且有LME亚洲仓库库存增加的趋势出现了反转的迹象，其中LME亚洲仓库的注销仓单增加——新加坡和釜山的注销仓单分别为1275吨和1600吨，而月初则为500吨和600吨——这预示着库存的进一步减少。
标准银行:中国铜市场似乎活跃起来，至少表面上看是这样，即期合约价格倒挂再现，五月合约SHFE-LME套利窗口打开，以及现货市场价格溢价加大，意味着市场仍有需求。中国国内冶炼产能加大，以及库存下降同样意味着铜仍有需求，便总体来讲需求量不大，令人失望。除五月合约出现套利窗口外，六月合约以及最为活跃的七月和八月合约均没有出现套利窗口，这也就意味着近期交投活动已趋于平衡，因此，我们仍要警惕。保税仓库中可用库存近期套利及溢价机会会一点点失去，当然，还有很长的路要走。
美银美林:市场对中国经济增长形势存在误判，悲观论调与中国经济现实之间的差距不断拉大，有望在2011年下半年为期铜创造逢低买入良机。虽然我们认为2011年中国经济硬着陆是个小概率事件，但未来几个月，市场有可能对中国经济增长前景越来越悲观。不过，在我们看来，市场悲观论调是对中国经济现实的误判，而两者之间差距的不断扩大有望在2011年下半年创造另一波逢低买入良机，一如2010年末市场对通胀的过度悲观为2011年2月创造了做多良机。
图表一览：
图表1
图表 1
图表2
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图表 9
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综合分析
整体而言，金属市场仍然运行在2月14日见顶以来的回落行情当中啊，虽然全球经济复苏以及流动性充裕仍然没有发生改变，但多重利空的叠加效应继续对价格构成打击，令市场的弱势得到持续。随着美元的反弹，市场无疑增加了新的空方因素，而各方力量继续对市场施加影响使得市场在几个月以来的弱势环境中剧烈震荡。
周边市场和相关品种看，欧美股市整体处于2009年以来的牛市当中，虽然近期出现了一些调整，但其牛市根基没有发生改变，表明目前全球经济的主题仍然是健康的，对商品的支持也没有消失。中国股市仍然运行在调整通道内运行，政策的紧缩令企业经营陷入困境，对股市明显不利，但其区间运行表明未来仍然有向上突破的条件，同样对商品的打击力量较为有限。波罗的海航运指数运行在调整通道内，表明经济活跃程度偏低，短期内商品价格的动力不足。在经历了1月份以来的持续下跌之后，近期美元指数步入反弹行情当中，从运行上看，其突破了2008年3月以来的上升趋势线之后，此次反弹带有一定的回抽性质，短期内将受制于77的反压线，一旦该位成功阻止其进一步动作，则商品市场的压力将随之解除。全球商品综合指数近期快速从其调整区间顶部滑落到区间底部，目前在其实现了一个C浪性质的推动结构后有所反弹，其区间底部能否成功坚守是市场近期运行的关键，一旦回升失败，则其下方空间将被打开。相应的，国际原油也在近期出现了大幅的回落，运行上看，目前已经回落到前期加速的位置，市场能否坚守90美元之上对后势的运行较为关键，短期内市场震荡难免。贵金属中的白银在CME连续大规模提高保证金的情况下大幅跳水，同样在前期加速后的位置。在这样的情况下，黄金跟随回落的迹象十分明显，由于其此次涨幅远远小于白银，因此其回落幅度相对小于白银，而其结构上自2008年以来的上升行情已然运行了9浪构架，理论目标也较为接近，但最后一个上升波不完整，表明其仍然有可能再度构成一波向上的冲击，因此对于商品市场构成的心理压力也将渐渐减轻。
金属市场自身看，由于全球商品持仓在近期出现了一定的下降，是的市场的支撑减弱，明显对目前的市场运行构成压力。而基金的净多持仓也在近期减少，表明基金的持续购买行为没有得到持续，令市场的支撑减弱。因此市场仍然运行在调整行情当中，中国有色指数运行在2月14日以来的C浪当中，虽然其理论目标已经达到，但市场的弱势并没有得到扭转。伦敦铅近期突破头肩底雏形未果后选择了大幅下降，带动了上海铅的下跌，但长期运行看仍然运行在一个大的区间当中，近期已经接近区间低位，关注其支撑力度。伦敦锡则回落到本轮上升通道的下轨一线，能否获得支撑也较为重要。伦敦镍也同样运行在上升通道的下轨位置，上海伦敦锌也在近期出现了明显的回落，同样地，其运行在一个大的区间当中，前期头肩底雏形没有形成突破导致市场掉头下行，目前仍然运行在该结构的区间当中。伦敦上海铝则运行在本轮上升通道当中，近期的回落没有对通道构成威胁，测试下轨支撑将是市场近期的特色。上海伦敦铜价则在突破去年6月份以来的上升通道后，市场进入了对其上升行情的调整当中，伦敦市场运行了一个明显的3-3-5结构，近期其C5已经基本实现，调整通道的下轨被多次测试。在结构基本完整的情况下，市场下跌动能已经减弱，但是能否成功坚守C5底，也就是通道下轨是下一步市场运行的关键所在。
景川
2011年5月14日于上海
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