国际金属市场一周综述（2011.4.11~4.15）
国际金属市场一周综述（2011.4.11~4.15）概要
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高盛建议客户结清期铜多头仓位
●中国3月铜进口大涨29%
●高盛的警告引发商品价格大跌
●日本危机造成对经济复苏的担忧
●全球通胀担忧拖累铜价进一步走低
●中国3月消费者价格通胀同比增幅为5.4%
★行情回顾
本周国际金属市场呈现逐级回落的运行态势，投资银行高盛对商品价格的警告令市场承压，而市场对于中国方面的紧缩预期也打击了人气，令价格回落。期铜周一从稍早触及的五周高位回落,且终止了四日连涨,此前美元上涨,同时日本再次发生强烈余震令部分投资人不安.长期看涨商品的高盛称价格很可能逆转,建议客户在"CCCP basket"已获利25%後卖出..高盛还在一份报告中建议客户结清铜多头仓位,自该机构在2010年10月首次建议做多以来,期铜回报率为23%.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3盘中一度触及每吨9,944.75美元水平,为3月4日迄今最高,之後收低20美元,报9,855美元.纽约商品期货交易所(COMEX)5月期铜合约HGK1下滑4.15美分,收报每磅4.46美元,临近交易区间4.4555-4.5330美元的下端.
中国3月未锻造铜及铜材进口跳涨29.2%至304,299吨。期铜周二录得约五周最大单日跌幅,受累于油价重挫造成商品市场全线下滑及担心日本核危机可能拖慢全球经济复苏.高盛连续第二天警告原油价格及其他商品价格可能下跌後,美国原油期货在两天内累计下挫逾7%.缺乏强劲油价的支持,商品价格近期升势的支撑力量开始失效.
期铜周三收低,连跌第三天,因美元上涨及中国称将加强控制通胀的力度.期铜的跌势加速,尽管其他商品市场在大跌两天后寻求止跌,路透-Jefferies CRB指数.CRB触及约两周最低.高盛呼吁顾客在铜市了结获利在市场仍产生回响,结清头寸的压力打压伦敦和纽约期铜价格跌向其100天移动均线,此关键区域在今年稍早的两次测试中均被守住.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3下挫115美元,报9,515美元.
期铜周四连续第四日收低,触及逾一周最低,全球最大铜消费国中国通胀压力上升令短期需求前景蒙阴.
伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3下挫105美元,报9,410美元。期铜周五连续第五日收低,录得3月中以来最大单周跌幅,因中国通胀压力与日俱增,令短期需求前景蒙阴.铜价再度逆其他商品价格的普遍涨势而动,金价和银价分别大涨至纪录和31年高位,因投资者买入这两种金属对冲全球通胀担忧和油价上涨.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3微跌5美元,报9,405美元.
中国国家统计局周五公布,一季度国内生产总值(GDP)同比增幅9.7%,3月CPI同比涨幅5.4%.中国3月精炼铜和原铝产量较上年同期分别增长23.7%和7.4%,均触及月度纪录,因产能扩张和原材料供应充足.全周在重重压力下震荡回落，短期弱势运行。
★前期观点回顾与评估：笔者在上周中有关：“有色指数结束调整后再度走强，短期内测试前期高点后等待市场的进一步指引。铅价在突破中继型头肩底颈线后，其中期上涨的序幕已然拉开，不断刷新高点将是市场近期的运行特征。锡价也在结束调整后，再度进入新的上升当中。镍价则继续维持上升通道当中的震荡上行。相应的，上海锌则维持区间运行，短期内呈现区间内上升的态势。伦敦锌则在铅价进入新一轮上升的情况下，被动跟涨，短期内将上行测试其头肩底颈线位。上海伦敦铝市场则进去维持缓慢的上升通道内，保持震荡上行的主基调不变。上海铜价则维持技术上的第二通道内的运行，短期内受到来自美元的支撑而回升，测试前高将成为近期市场的运行特征，但跟随国际市场的运行态势没有发生改变。伦敦铜价明显在结束上一轮调整后进入本轮上升的第二个推进波当中，对前期高点发动攻击将成为近期市场运行的主基调，而进一步的上涨则要仰仗美元的持续弱势以及商品市场整体的新一轮上涨行情。”的观点与市场运行并不一致，市场的变化表明笔者对于金属价格测试前高的观点显得主观，而投资银行高盛对于价格的警告以及中国方面进去紧缩的预期成为本周市场运行的主基调，短期内这种压力将继续。
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本周市场焦点
压力与支撑并存 市场宽幅震荡
“高盛警告”打击市场，令价格短期内承受压力。区间内反弹的金属市场再遇寒流，长期看涨商品的投资银行高盛一反常态警告商品价格高于基本面，令回吐盘涌现，打击了市场。4月11日，高盛集团忽然向客户建议“在原油和其他市场走势逆转前，尽早对CCCP商品投资组合获利了结。”短时间内让NYMEX原油5月合约价格在48小时内一度跌去近6%。而对于铜价，高盛指出：“我们认为11,000 美元/吨的目标价格将于2012 年二季度实现，同时将2011 年末目标价格从11,000 美元/吨下调至9,800 美元/吨。相应地，我们近期还建议结清2011 年12 月铜合约的多头仓位。”铜价明显受到来自平仓盘的压力而连续回落，录得3月中旬以来市场的单周最大跌幅。中国方面持续收紧流动性的预期在3月份的经济数据公布之后得到了进一步的强化，对市场施加压力，使得脆弱的市场不断蒙受打击。于此同时，欧洲加息对欧元的支撑以及美国继续保持定量宽松的货币政策仍然在一定程度上对商品构成支撑，从而令市场局限在宽幅空间内运行，震荡剧烈。
近期美国方面公布的经济数据总体表现强劲，同时核心通胀数据依然温和，这样一来美国QE2结束的可能性降低。同时欧洲在通胀高企的情况下加息，导致全球范围内的利差交易进一步活跃，不断打击美元。美国3月CPI年率升幅创09年12月来最大，但核心通胀依然温和，年率上升1.2%，依然仍远低于美联储设定的2.0%的目标水平。欧元区公布的3月CPI年率升幅高达2.7%，不仅高于预期的2.6%和2%的通胀目标，同时也是29个月来最大升幅。英国3月CPI年率升幅为4%，虽然低于预期的4.4%，但依然为2%目标的两倍。美联储(FED)理事塔鲁洛周四表示，核心通胀数据是引导美国物价的重要指标，基于美国核心通胀数据并未出现明显失控，美联储并不用急于采取加息等紧缩货币政策。美国芝加哥联储主席埃文斯周五表示，因尚未实现通胀和就业目标，美联储需要维持其宽松货币政策。据Bloomberg统计，G10外汇套息交易基准指数近期创下纪录新高，甚至超过了2007年的最高水平。显然，在这样的背景下，美元的弱势短期内难以发生改变，其对商品市场的支撑也将继续存在。
而中国方面在通胀持续走高的情况下，虽然调控力度已经接近极致，但似乎央行并没有结束的意向。就3月份CPI同比涨幅高达5.4%的问题，央行行长周小川表示,总体上中国的CPI偏高，高出政府工作报告提出的控制目标，因此要采取多种方式克服其偏高的问题。其中一定要消除通胀走高的货币因素，这是货币政策适当收紧的一个重要原因，这种政策会持续一段时间。他不太认同加息通道的说法，他说央行不这么用。利率政策总体上来说要应对通胀，但是否管用，在CPI走高过程中，货币政策收紧是否减轻了通胀程度，或在一段时间后产生影响，进而达到政府控制目标，这需要用未来的数据而非当前数据来说明。周日，中国人民银行决定，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。在这样的背景下，来自中国方面的调控预期将继续对市场施加压力。
另外，在传统的消费旺季里，作为全球最大的铜消费国，中国消费的增长在一定程度上限制着铜价以及其他金属的下跌空间。中国国家统计局4月15日公布数据显示，中国3月精炼铜产量为470,000吨，同比增加23.7%，环比增加21.8%；中国3月原铝产量为1,428,000吨，同比增加7.4%，环比增加9.4%。数据并显示，中国3月铅产量为407,000吨，同比增加33.9%，环比增加40.8%；中国3月锌产量为458,000吨，同比增加11.7%，环比增加15.4%。
压力与支撑并存，消费的旺盛与库存的高企同在，铜价难以避免的出现动荡运行。“高盛警告”对市场产生的打击在价格有所回落后，平仓盘的压力也将减弱。而高盛、大摩与美银美林为主的大型投行以原油为主的大规模掉期交易也将随着价格回落其巨额亏损的减少渐渐失去动力，当油价回落到95~105美元后其成本附近后，压力将减弱。而在短期内，金属市场仍然将维持震荡运行的格局。
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机构观点
Aurubis:全球铜制品需求将有所回升，因铜线材销售仍维持在高位且趋势看涨，铜型材需求亦非常强劲。铜线材销售仍维持在高位，来自电线电缆行业的订单庞大，且趋势看涨。铜型材需求亦非常强劲，但不断上涨的铜价令一些市场动能减弱。铜市整体需求向好，尽管日本震后危机对铜市的影响尚不清晰。但尽管如此，只要基本面不出现重大进展，铜价近几周的震荡行情就将持续下去，只有当实货铜需求二季度锐增，或交割仓库铜库存再度长期下滑，铜价才有可能冲破9,300-9,800美元的交投区间。
苏克敦金融:因美国就业数据不及预期，加之股市下挫增加了本来承压的工业商品的下行压力。再加上担忧中国通胀进一步加剧，对基金属市场构成多重打压。
标准银行:基金属艰难寻找方向，动荡波动之势有望持续。走势看全盘技术信号、宏观数据及美国股市走势。
图表一览：
图表1
图表 2
图表3
图表 4
图表5
表6
图表 7
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图表 9
图表 10
图表11
图表12
图表13
图表 14
图表15
图表 16
图表 17
图表 18
图表 19
图表 20
图表 21
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综合分析
四月之时，正值春暖花开之季。不过金属市场似乎并没有在这温暖季节里呈现出交投活跃的景象。伴随着全球范围内持续的宽松货币政策，全球经济通胀逐渐抬头使得一些国家开始退出刺激机制，其中全球四大经济体货币政策出现了明显的对立，以美国和日本为代表的宽松政策和以中国和欧洲为代表的紧缩政策。
近期关于美国是否退出QE2刺激政策亦是市场关注的焦点，就近一段时间美国经济数据来看美国通胀压力依然相对温和。美国第一季度CPI增长率只有0.8%，不足1%，通胀水平仍然较低不足以使美国退出量化宽松的刺激政策。此外，另一大经济体日本由于超强地震和海啸迫使其再度释放流动性而避免日元升值，美国的宽松政策及日本大量释放流动性同样也证明全球流动性依旧充裕，这也将巩固金属市场的牛市格局不改变。
另一方面，欧洲央行加息标志着其宽松货币政策正式退出。欧洲央行宣布将基准利率由1%的历史低点上调25个基点至1.25%，以应对通货膨胀。其先与美国加息的举措将进一步扩大欧美息差，美元的长期弱势得到更深层次的巩固。
就中国市场而言，今年以来中国紧缩政策的步伐并没有停止过。在本周三召开的国务院常务会议里再次重申，一定要千方百计地稳定物价，表明政府紧缩政策的节奏仍然不会停止。近期中国政府约谈各大行业的企业防止涨价就是稳定物价的措施。中国政府这种行政干预以防止经济过热打击了金属市场，使得市场处于动荡格局。
主要经济体货币政策的对立使得金属市场始终处于震荡，不过美国继坚持其定量宽松的货币政策将令全球流动性继续保持充裕状态，金属市场在区间底部逐步上行，其牛市格局将延续。
来自股市的影响相对正面，道琼斯工业指数以及标准普尔500指数整体的强势没有发生改变，法兰克福DAX指数也在区间内呈现上升的势头，中国股市也呈现偏强运行，整体上难以对商品市场构成大的压力。美元指数在突破三年支撑线之后，整体呈现弱势运行，对商品中期构成支撑。全球商品综合指数保持其上升通道不变，近期在调整结束后，呈现测试前高的运行态势，但短期内仍然呈现区间的运行特征，新的上升构架并未形成。纽约原油在“高盛警告”后回落，但显然其动力不足，平仓盘的恐慌没有对其上升结构构成破坏，强势没有改变。贵金属中的黄金白银不断创出历史高点，表明牛市没有改变。
金属市场自身看，中国有色指数在测试前高后再度回落，其区间运行没有改变，但其整体上看，去年以来的上升通道仍然得到保全，表明市场目前没有出现逆转。铅价在突破其头肩底结构后，受到“高盛警告”的影响重回架构内，突破失败，但目前再度陷于密集区年，短期下方空间也难以得到拓展。锡价继续维持加速通道内的运行，镍价也在上升通道内运行。锌价也在头肩底结构的内部运行，区间特征明显。上海伦敦铝价则维持短期的上升通道内运行，震荡同样是主基调。国内外铜价也在支撑与打击之间维持区间震荡，短期内呈现由区间高位逐级回落的运行态势，但下跌趋势没有形成。
景川
2011年4月17日于上海
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