宏观研究：PMI止跌回升预示经济止跌回稳
总需求回暖拉动投资需求回升8 月新订单指数环比上升 2.2 百分点说明总需求开始止跌回升。企业根据总需求变化，调整产能利用率调，决定是否扩大再生产，这将反映在工业增加值的变化上。因此新订单指数是工业增加值的领先指标。如果 8 月份 PMI 新订单指数的回升势头能够保持延续，我们预测四季度到明年一季度的工业增加值将能扭转增长速度下滑的趋势。
另外为确保“十一五”节能减排目标，将会拉动节能环保相关的固定资产的投资需求。
企业控制产能 主动去库存
8月份生产量指数环比增长 0.4个百分点， 显示企业根据新订单需求，进行生产扩张。我们认为这是企业控制过剩产能以后，出现的恢复性生产扩张。生产量指数的后续变化，还要关注新订单和产成品库存的情况。产成品库存已从 4月份的高位累计回落 6.2个百分点，显示企业应对当前经济形势，采取主动手段去库存。我们预计经历库存低位徘徊以后，有望在四季度以后重新步入补库存的阶段。
购进价格上涨增加制造业增长的变数
统计分析结果显示中国 PPI滞后购进价格指数变动 9个月。 购进价格指数对 PPI的变动趋势预测有一定的参考价值。8月份波动最大的购进价格指数环比增加 10.1%，部分原因是国际大宗商品价格和国内需求的增长。我们判断由于国内部分制造业存在产能过剩，产品成本的上升不能透过提价向下游进行传导，PPI的传导机制不畅。购进价格指数上涨有可能预示着制造业的增长存在一些变数。
出口继续保持良好势头
8 月份新出口订单指数 52.20，比上月环比增长 1.0。我们认为新出口订单指数的环比增长预示着出口继续对 GDP的平稳增长提供动力。
从出口金额的同比增长率看，今年我国出口扭转了去年的颓势，实现了持续稳定的较快增长。但是我们也必须注意到上期美国制造业 PMI的下滑，或将给中国未来保持出口超预期增长带来不确实性。
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