8月制造业PMI数据点评：期待良性去库存下最后的低点
PMI小幅回升，出现新低仍有可能中国物流与采购联合会在 9 月 1 日公布了 8 月份中国采购经理指数，8 月份 PMI 指数为 51.7，6 月份为 51.2，5月份为 52.1。受新订单的恢复性增长，PMI 指数自 4 月份以来连续下跌之后，8 月份首次出现上升，符合我们对于当期良性去库存的判断。由于前期景气的持续下跌及政策调整效果的不确定性，企业对库存仍保持谨慎态度，虽然生产和订单有所回升，但是企业并未迅速反应加大采购和补库存。企业采购量指数、产成品库存和原材料库存继续下行，生产企业去库存的意愿仍然存在。企业在订单增长的情况下，仍然保持相当的谨慎，这让我们担心订单需求的相对回升主要是短期波动。购进价格指数从 50.4大幅回升到 60.5，势必会带动上游原料生产的回升，在中下游采购并为明显加大的情况下，这可能会导致上游库存的被动上升。基于目前对地产和流动性调控的推进，海外真实需求的脆弱性，以及二次去库存向下游的推进，我们认为 PMI在 9-10月份仍可能会有新低出现。
订单增长明显，拉动生产回升
8月生产量指数为 53.1，较上月小幅上涨 0.4个百分点，生产扩张态势小幅回升，主要得益于新订单回升的拉动，出口订单增长也有所改善。采购量指数为 51.9，较上月下跌 0.3 个百分点，延续前期下行趋势，但下跌趋势有所缓和。
库存下降趋势延续，采购意愿偏弱
库存有所下降。产成品库存 46.9，较上月 49.9大幅下降 3个百分点，原材料库存也继续下跌，8月为 47.3，7月为 47.8。在订单增长明显的情况下，产成品库存的加速下跌，说明制造业企业对下游需求的真实需求拉动仍然比较谨慎，前期去库存的意愿并没有减弱。企业采购量指数的下跌也辅证了企业的谨慎态度。在采购增长减弱，生产增长回升的情况下，企业的原材料库存下降也就成为必然。
购进价格大幅上涨，成本压力提升
在订单和生产双双回升的情况下，制造业成本压力大幅度上升，8月份购进价格指数为 60.5，较 7月的 50.4大幅增加 10.1个百分点。购进价格指数的大幅上升表明去库存的艰难。上游原材料价格的上涨带动的通胀压力仍然存在。
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