山东墨龙石油机械(00568.HK)：下半年盈利将高于上半年
上半年盈利同比轻微下滑上半年公司净利润比2009年同期下跌14%。油管收入同比下降 14%，而套管收入则大幅增长 55%。由于钢材价格波动影响，套管的经营利润率同比下跌 3个百分点至 15%。另外，银行贷款增加导致利息开支上升。
180mm 石油专用管生产线将在 10 月试生产公司的 180mm 石油专用管改造项目目前已经进展大部分，将于今年 10 月试生产。试生产后将为公司带来油管和套管的产量增加。
拟发行 A股融资，以减轻负债公司在今年上半年继续增加银行借贷，2010 年 6 月末有息负债总额超过 14 亿元，资产负债率超过 60%。公司拟在国内发行 A 股 7000 万股。假设发行价为每股 9 元人民币，则募集资金总额为 6.3 亿元，届时可以偿还银行贷款，减轻负债。我们预计公司 A股发行可在 2010年末完成。
维持“买入”评级 我们预测2010年公司净利润为3.0亿元，合每股盈利0.90元。我们以2010年预测每股盈利和12倍目标市盈率对公司估值为每股HK$12.50。目前公司股价仍然偏低，我们维持“买入”评级。
风险提示 美国和欧盟对中国钢管产品的反倾销和反补贴措施会对公司的产品出口量和出口价格产生一定的负面影响。
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