国际金属市场一周综述（2010.7.26~7.30）
国际金属市场一周综述（2010.7.26~7.30）概要●美国6月新屋销售跳增,提振工业金属
●美国就业数据改善扶助铜需求预期
●美国中西部制造业活动强于预期
●金属库存持续下降，为市场提供支撑
●流动性恢复预期为价格提供支持
●美元的持续回落为市场增添动力
★行情回顾
本周金属市场呈现强势运行的态势，市场在确立形态上的头肩底之后，回升级别得到了明显的提升，节奏也在逐渐加快。期铜价格周一延续升势至10周高位,在美国公布意外强劲的新屋销售数据后,风险意愿增强,且投资人对需求成长的展望改善. 6月美国新屋销售较5月的纪录低点跳涨23.6%,录得自1980年以来最大单月涨幅,这对铜价是个利多因素. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜涨至每吨7,148美元, 三个月期铝最后报每吨2,055美元,三个月期镍收报20,800美元,三个月期锡由19,495美元升至19,600美元,三个月期铅由1,979升至2,015美元,三个月期锌收报1,955美元。期铜价格周二跌幅一度达1.5%,之前美国公布消费者信心数据疲弱,打压投资者对金属需求的预期,结束其连续六个交易日的涨势.中国股市下跌后,期铜价格在当日稍早已经在平盘下方交投.但在数据显示美国消费者信心降至2月以来最低后,期铜跌幅扩大.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收跌89美元至每吨7,059美元,数据公布后一度低见7,016美元. 期铜价格周三上涨,追平5月10日触及的高位,因美国耐久财(耐用品)订单虽意外下降,但全球铜库存减少且欧元上涨推高铜价.上海期交所铜库存下降反映中国需求强劲.中国人民银行周二表示,虽然未来国内经济仍受到欧洲债务危机等不利因素的影响,中国经济放缓的可能性较大,但二次探底依然不大可能.伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜CMCU3收盘报每吨7,165美元, 铜价摆脱了在订单意外下降 美国制造耐用商品。美国新订单耐用的产品生产下降为连续第二月，也是自连续8月以来最大跌幅。美元兑欧元作为弱于预期，对美国耐用品订单加上对美国经济前景的担忧。期铜价格周四触及三个月高位,因欧元因月底买盘升至12周高位,且投资人因应美国就业数据改善而增加工业金属等较高风险资产,押注需求前景转佳.伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜收盘报每吨7,231美元。美国劳工部周四公布,7月24日当周初请失业金人数降至45.7万人(预估为45.9万人),前周修正后为46.8万人(初值为46.4万人).受欧元大涨扶助,工业金属守住了升幅.欧元/普遍走软的美元触及12周高位,因月底需求和数据支撑. LME铜库存在2月增至55.5万吨之上,为2003年来最多,目前报约41.1万吨. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铝周五升至11周高位,因工业消费者买盘,期铜扭转跌势触及三个月新高,此前美国公布的制造业数据强劲.伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜CMCU3收盘报每吨7,298美元, 三个月期铝CMAL3以日高2,170美元作收,为5月13日最高。全周震荡上行，多头控市明显。
★前期观点回顾与评估
笔者在上次报告中有关：“中国有色指数在近期与美元高低点共振之后，结构上呼应美元的头肩顶而构筑的头肩底形态也在本周实现了突破，底部明显得到了夯实，在这样的情况下，有色金属整体反弹得到了明显的提升，多头控市格局形成。铅价在本轮回落中明显破坏了年初以来的ABC调整结构，构筑了与之同等级别的上升行情。锡价则在上升通道中再创新高，强势依旧。相对疲弱的镍价也在近期反弹，但在克服前期上升通道下轨之前，目前仅仅定位为反弹行情。上海以及伦敦锌在构筑头肩底形态后，本周成功的实现了对颈线位的突破行情，短期内技术上存在一定的回抽确认的要求，再度确认后市场的下一个目标分别为16500元以及1990美元。铝价则同时进入了本轮回升的第三波段的上行中，短期目标分别为15400元以及2060美元。铜市场在经历了前期的震荡消化之后，本周也在突破头肩底颈线位的基础上强势回升，短期内上海市场与伦敦方面的目标分别在56800元和7130美元一线。”的观点基本与市场的运行一致，强劲的推动力甚至快速越过了笔者的短期目标而呈现加速状态，表现出典型的多方控市格局，而结构上的头肩底度量目标仍然没有实现，接踵而来的将是对这些目标位的测试。
★ 本周市场焦点
流动性增强预期有利金属市场
地中海的海滩上，通常在炎热的夏季里游客如织，肩摩袂接人肩相摩，欧美传统假期中这里成为避暑胜地，其中不乏大量的基金经理。在这样的季节里由于缺乏基金的热情，市场显得平淡而毫无生气。但在近期却难得看到基金经理的身影，显然更为热烈的市场使得这些基金经理们提前返回市场，金属市场的淡季不淡成为近期市场的真实写照。
对于全年而言，金属市场的整体消费与供给在没有发生突变的情况下，年初由于流动性的相对偏紧使得市场在消费旺季的时候表现出旺季不旺的态势，而在下半年相对则填补上半年的欠账则对于市场而言显得热烈。同时，由于中国流动性的收紧以及外汇市场上美元的高歌猛进使得复苏中的经济受到明显的压制，加剧了所谓“经济二次探底”的预期，在这样的情况下，下半年宽松的货币政策预期令金属价格冲中受益，支撑着价格的上行。
最近美国公布的一些列经济数据表明上半年美元的强劲上扬明显打击了复苏中的美国经济，令市场担忧。美国联邦储备委员会28日发表的报告显示，6月份和7月份前半个月美国经济活动仅温和增长，12个辖区中多数辖区的经济形势继续好转，但增长幅度较为温和，其中美国消费者信心指数连续第二个月下降，住房市场和建筑业仍然疲软，而银行贷款状况依然紧张。表明经济复苏势头可能正丧失动能。美国商务部周末公布的初步数据显示，经季节性因素调整后，美国第二季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长2.4%。低于增长2.5%的市场预期，第一季度GDP数据被向上修正为增长3.7%，高于初值2.7%的增长。但自2007年初以来的经济增长初步数据均被向下修正。第二季度消费者支出折合成年率仅增长1.6%，第一季度为增长1.9%。消费者支出占美国GDP的三分之二。报告还显示，第二季度价格升幅在已经很低的基础上继续下降，反映出经济的疲软状态。不包括食品和能源价格的核心消费者价格指数(CPI)较第一季度上升1.1%，创2009年第一季度以来的最低升幅，第一季度为上升1.2%。同时发布的另一份报告也显示，7月份纽约市商业活动势头显著下滑。供应管理学会纽约分会的7月份企业现状指数从6月份的69.3下滑至58.4，为2009年8月以来的最低水平。目前虽然在荣枯分水岭之上，但快速回落仍然令人担忧。企业对未来的预期也有所下降。7月份的六个月企业前景指数由6月份的69.6降至67.5。7月份采购量指数从58.9降至56.7。7月份支付价格指数从51.8降至48.4。显然，复苏中的美国经济明显面临变数，摆在我们面前的不是通胀的预期而恰恰是最令人担忧的通缩预期。在这样的情况下，美联储实行第二轮刺激方案的可能性在明显加大，至少流动性紧缩的可能性越来越小。圣路易斯联储主席布拉德7月30日表示，如果通缩预期在美国延续，美联储应该计划采取显著的量化宽松政策。他表示，如果经济在下半年持续复苏，通缩风险将会退去，但与此同时，也必须有一项备选计划来应对通缩预期。他补充道，美国正面临出现类似于日本那样通货紧缩的风险，而避免这一局面的最好方式就是美联储重启债券购买计划。美联储在使用量化宽松政策时应根据不同问题有所调整。同时IMF也明确表示支持美国采取更多刺激措施帮助放缓的经济复苏。在这样的政策预期背景下，流动性更为充裕的格局只能加强而不会削弱。
在中国，由于上半年的回收流动性令市场承受压力，而在全球经济复苏的大背景下，中国经济也难以避免的受到影响，因此政府在下半年继续实行宽松的货币政策和积极的财政政策令流动性的恢复成为现实，对市场较为有利。同时，人民币汇率的变化为中国需求增添动力，对全球金属价格构成支撑。国际货币基金组织7月29日发布的名为"第四条款"的中国年度经济评估报告则表明促使人民币升值的态度。IMF在报告中警告称，除非中国政府采取包括让人民币升值在内的更多措施来支持国内消费，否则中国的贸易盈余将再度增大。表示只有通过多方面协调行动，采取极为复杂的宏观经济管理措施，才能确保中国贸易盈余持续下降。尽管中国已经采取了放松人民币钉住美元的做法等正确措施，但实现该目标所需的至关重要的大规模政策改革尚未全面到位。在全球经济一体化背景下，汇率已经是衡量全球贸易的标尺，外汇市场上的均衡成为趋势。而美元的回落、欧元以及人民币的回升将难以避免的对于以美元计价的商品带来支持。因此，在炎热的夏季里，比天气更为热烈的是包括金属在内的全球商品市场。
★主流机构观点：
巴克莱:期铜和期铝的技术前景看涨,3个月期铜的日动能达到4月中旬以来的最高水平，因此其价格近期探顶并回撤的风险增加。更为广阔的技术前景表明期铜上行的目标位很可能从7,275美元/吨到7,375美元/吨的范围升至7,614美元/吨到7,735美元/吨的区域。而期铝可能上测的阻力位是2,118美元/吨，此后期铝将测试2,145美元/吨到2,160美元/吨的区域，并可能超过该范围进入2,240美元/吨到2,262美元/吨的范围。
渣打银行:作为全球最大的铜消费、进口国，中国自4月份开始进口出现下滑，7月精炼铜进口环比下降24%至21.2万吨，同比降幅达44%。房地产行业调控与空调制造业生产正逢淡季等是当前中国铜需求的主要拖累因素，但电网建设则继续是铜需求增长的推动力量。
标准银行:在中国，尽管上海期货交易所(SHFE)与伦敦金属交易所（LME）期铜的套利比价已降至7.84，但隔夜成交量并不显著，仅有数量很少的套利活动浮现。上海期货交易所市场并未像以往处决定地位时那样来主导期铜价格，而是暂时处于“防守”状态，以此回应伦敦金属交易所28日的价格活动。值得注意的是，SHFE现货铜与SHFE期铜即月合约的价差大概在30美元，表明面临强劲的价格时现货需求已枯竭。
Marex:铜：中期技术前景继续改善，筑底过程已经完成，未来几周更高目标可期，阻力位7200/20位较难攻破，需要先经历修正和重新整固才能有更大的涨幅。支撑位6930/50将被测试，若跌破将，将进一步下跌至6750/70。注：如果突破7200/20，将确定下一目标为在7340/60。交易策略：修正回调低点建立多头。铝短至中期技术走势仍然相当平稳，过去两个月的震荡和修正是一个潜在的筑底过程。阻力位2090/2100将被测试，若突破，将完成过渡，并进入新的上升阶段，目标位2170/80。支撑位1980/90，若低于1920/30，将面临压力。交易策略：建议观望并考虑近期逢低买入。锌虽然中期下跌趋势明显，较低的目标仍然可能，短期趋势保持完整，但仍然被困于过去两个月形成的震荡格局的范围内。快速回升将在1960/70遭遇阻力，若突破，将有更大的涨势，否则将会保持低迷。支撑位1770/80然后1700/20。交易策略：等待重要阻力位突破再重新入市。
图表一览
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★
综合分析
7~8月份这个传统的消费淡季没有能够有效阻止金属价格的强劲回升，相比之下，金属市场的火爆气氛似乎较炎热的夏季更为热烈，市场呈现强势回升的运行态势，淡季不淡成为目前商品市场的写照。带给市场的持续动力的不是季节性因素而是外汇市场以及货币的流动性变化。
从货币的流动性变化来看，适度宽松的货币政策再度成为金属市场重要推动力量。作为世界最大的金属消费国，中国政府前紧后松的货币政策已经非常明确。此前央行连续八周的净投放使得紧张的资金面得到缓解，这两周虽然出现央行净回笼的态势，但对资金面影响甚微，上周央行公开市场净回笼1010亿，小幅净回笼对市场影响不大，市场仍处于货币宽松流动的状态。同时从上海同业拆借利率的全面回落来看，近期流动性已经得到了很好的恢复。在这样的情况下，金属市场明显受到鼓舞而呈现势回升。
欧洲债务危机的影响已逐步消退，而上周欧洲银行压力测试更坚定了欧洲债务危机对市场构成打击的力度趋小。上周五，欧洲银行业监管委员会对91家欧洲银行进行压力测试，测试结果显示，除7家欧洲银行未能通过压力测试外，大部分银行得到顺利通过。虽其积极的意义明显大于不足，但测试结果还是有助于近几个月对欧洲债务危机的担忧情绪消散。显然，主流银行能够承受经济运行恶化所带来的压力并可以继续正常运行，欧元区主权债务危机难以继续对市场构成威胁，这也是支撑金属价格走高的又一利多因素。金属市场的周边环境和相关品种看，全球股市基本上都从上半年的弱势结构中回升，道琼斯工业指数以及标准普尔500指数前期的下跌结构遭到破坏，市场为非推动运行，高位震荡整理将是市场的特色，表明经济出现所谓二次探底的可能性很小。而代表欧洲股市的法兰克福DAX指数在经过了去年的推动结构后，市场在高位运行较为明显的收敛结构，中继型的特征表明未来将选择向上突破，也难以得出二次探底的结论。上证指数则实现了今年以来的非推动结构的调整后，近期的回升使得其调整甄别位被触及，表明其反弹得到了提升，而一点反弹运行推动结构，则市场的回升再度被强化。因此，就目前而言，我们同样得不出二次探底的结论来。波罗的海航运指数的弱势运行则表明近期经济活跃程度明显降低，上半年美元的走强对航运的打击较为明显，近期该指数出现了一定的回升，但仍然没有能够摆脱今年的区间，从这个意义上看，商品的持续回升仍然需要仰仗该指数的走强。伦敦以及上海的同业拆借持续回落，资金的宽松以及银行间的资金往来增强显示出流动性的的恢复仍然在继续，对金属市场的运行较为有利。作为全球的价格尺度，美元的持续走弱对于金属市场的强劲上扬功不可没，从运行上看，其头肩顶度量目标实现之后，目前正在向纵深挺进，为金属价格增添动力。全球商品综合指数代表着包括金属在内的商品运行状况，近期在利好的推动下结束了上半年的调整行情，进入了与调整行情同等规模的回升，表明商品市场的整体回升已然在运行当中。作为全球的主要成本体系，纽约原油在跌破去年以来的上升通道之后，市场整体呈现弱势运行，近期随全球商品整体上行，但目前仅能定位为反弹行情，前期通道反压线较为重要，在越过该阻力之前，应该持谨慎乐观的态度。由于避险情绪减弱，导致部分多头部位离场，贵金属出现了一定的回落，但从整体看，黄金白银的上升结构没有遭到破坏，一旦调整结束，市场仍然可能再度回升。显然，目前对于金属市场的周边环境和相关品种而言，的确有些与目前行情不和谐的音符，但整体对市场的支持还是较为明显的。
金属市场自身看，中国有色指数在构筑头肩底形态后，底部得到了夯实，而在上升中其中期调整的甄别位已经被触及，换言之，上半年的调整行情已经遭到破坏，市场目前的运行至少是与之同等级别的上升行情。具体看，伦敦铅的回升明显触及了调整甄别位，其二个阶段的上升仍然在运行当中。锡价则继续在长期上升通道内运行，短期内将向通道上轨进行测试。疲弱的镍价继续反弹，面临上升通道反压线的压制，不断测试该位阻力是近期镍价的运行特征。上海锌价短期强势明显，头肩底结构实现后目前继续向纵深挺进，上方目标17300元将接受市场的测试。伦敦方面在回升中触及了今年的调整甄别位后市场的级别得到了明显的提升，在实现了前期的目标后，上方2110美元已经映入市场的眼帘。上海铝价的第二个阶段上冲行情同样在运行当中，短期内上方目标在15800元一线。伦敦市场的阻力将来自2220美元一线。上海铜稳步上扬的特征十分明显，在头肩底构筑成功后，底部得到了夯实，以头肩底为依托向上方攻击则是近期的特色，短期内上方目标在56800元一线。伦敦方面则表现的较为激进，价格运行的强势特征十分明显，其上方的主要目标7430美元将接受市场的测试。
景川
2010年7月31日于上海
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