股指期货套利的前世今生4
抛开上述国内股指期货ETF套利的几个境遇分析，回到股指期货套利的最新发展上来。在ETF套利模式的发展后期，出现了LOF基金，例如国内的嘉实、银华、建信、鹏华等基金公司都有300股指标的对应基金。LOF基金的出现，不仅解决了套利过程中的价差风险，各重要的是很好的解决了套利过程中的时差风险。
结合LOF基金，构建套利模型还需要些什么呢？简单来看，还需要再做二方面工作。
首先是做好各个LOF基金比较基准的转计算模型，换算成更直观、具有可比性的对冲价格。
其次，是合理评估各个基金自身价差管理能力——从各家基金管理公告来看，其比较基准是标的指数95%+5%银行存款利率，这里面会存在一个基差；更为重要的是，各个基金在特定转化时期的持仓策略，例如去年就发生过ETF基金在建仓期与标的指数存在大幅差异的情况。这类情况发生有许多原因，有些并非基金管理问题而是客观情况，这些情景需要套利基金管理人有效识别和判断。
做好上述两方面准备，套利基金管理人便可以展开工作。当然，要评估套利的绩效与取得合理的回报，还需要套利基金管理人建立合理的资金配置计划与组合对冲滚动方案，这样才能充分把握套利机遇与空间的同时，也保持住投资组合较好的的灵活性与流动性
从更深层面考虑，要做好股指期货对冲套利基金，还需要基金经理做好相关情景模拟与压力测试。相关工作包括细节较多，但却是展现基金经理想象力与运作能力的大好舞台，例如蝶式套利等等，从一个书本名词变成一个赢利模式，期间需要相当的“思想变通能力”。不过，一旦在该领域建立起完备的组合策略，借助各类金融杠杆，基金经理便能从容构筑起更大的投资空间。而同步所涉及的计算机程式化设计与开发工作，会逐渐展现其工程数理方面的特性，分层别类、交替往复。此间，所投入时间与精力的波折，以及失误的累积，也将会是相关公司发展中重要的基石与壁垒。
（附 …… 曾经和国内一些债券基金经理交流过，国内在数量化投资管理领域，最大的困难是什么？ 不同人从不同角度去看，会有不同的理解，您对此有什么看法，欢迎您发邮件与我们沟通，邮件地址 ljm@oncepro.com）
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