道升随笔1315：中金所在设计股指期货上闹了天大的笑话(2010-01-17 00:30:27)
道升随笔1315：中金所在设计股指期货上闹了天大的笑话http://simg.sinajs.cn/blog7style/images/common/sg_trans.gif(2010-01-17 00:30:27)标签：股指期货 期货 融资融券 技术分析 大盘指数 道升随笔 杂谈 分类：道升随笔(600帖开始)
昨天周六早晨起来看了中国财经信息网，中金所真把50万元作为进场做股指期货的最低门槛。其实不设股指期货门槛绝大多数股民都不会去做股指期货。现在设置了50万保证金门槛以后，我想99.99%的股民都不会或者也不敢去做股指期货了。一是没有这个交易能力，二是没有这么多风险资金。谁愿意拿50万本金在没有把握的期货市场里瞎搞？所以，道升猜测能够有万分之一的股民去做股指期货就相当不错了。并且道升还认为，中金所在搞股指期货时政策上有些问题需要重新认识一下。官员们担心股民在股指期货里亏了钱骂娘怕承担冒政治上的风险才有意把股指期货搞成了奢侈品，过大的期货合约很难长期生存下去，股指期货上市以后如果没有人气我看中金所如何靠自己人对倒筹码来维护人气？没有多少人交易的股指期货肯定能长期生存下去？
这就是知识分子的恶习，想得太多，心眼又小，怎么能办成大事？当然中金所会说设计大品种的股指期货本来就没有指望股民过来炒作，这样做也是为了限制股民进来炒作。那么只有机构博弈的股指期货能实现当初设计股指期货的理想吗？按股指期货的设计理论就是要实现股票市值的保值对冲交易。当股市上涨到一定高度以后，主力暂时出不了货，可以在股指期货里卖出对等市值的合约以确保利润风险。可是没有人参与的股指期货根本没有交易资金来实现这一目标。可以说没有人来当替死鬼，那么股指期货原来的设计功能就完全失败了。那么股指期货最后只成为了一种少数人相互博弈的工具，参与的人数越少，取胜的把握越小，亏损概率很高，长期下去只能做死。换句话说最现实的问题是，几乎没有人参与的市场怎么交易？主力怎么能实现在股指期货里卖空大量的合约以实现股票市值对冲保值的梦想？
从股指期货合约的市值规定为【沪深300指数*300】来看，不难看出股指期货的设计者们认为“沪深300指数乘以300”是由于是沪深300指数有300只样本股，那么沪深300指数乘300在理论上就好像说得过去。可是如果你了解了沪深300指数根本没有物理单位，它只表示了相对于基准日的总市值的大小比例关系，是一种比例大小的指数，你会马上知道中金所错在什么地方了。我想99.99%的股民都不知道沪深300指数的实际编写情况，更不会关心指数是怎么编写出来的，就算关心了也看不懂编写指数的数学公式。道升在多年前就一直对指数进行过长期的研究。我发现某些官方给出来的指数编写公式都没有说清楚，或者说官方给出来的指数公式里有一部分没有进行解释，才导致了许多投资者看不懂指数编写公式。其实我当初也没有看懂指数编写公司，后来我采用了公安人员破案的方法才把所有指数的编写方案和意义搞清楚了。当我知道了中金所推出来的沪深300股指期货方案以后才发现中金所里真没有人才。中金所过去组织了许多专家学者研究股指期货，在没有推出模拟盘以前就已经写出了几十本关系股指期货的理论书籍，后来又推出了几年的模拟股指期货，结果我一看了股指期货的方案马上意识到这群搞股指期货设计的专家学者都是一群不懂装懂的傻蛋。别看这些人文凭都很高，可是这批人很可能没有把沪深300指数的物理概念和意思搞清楚却在主持和设计沪深300股指期货。这不是瞎整吗？这不是想害死机构投资者吗？道升分析了沪深300指数以后，可以肯定地说这群专家学者很可能中学物理纲量还没有搞清楚却来搞股指期货的设计，结果搞出了大笑话。什么叫物理纲量？当然就是物理单位了。中金所这批搞股指期货设计的专家没有把沪深300指数的物理单位搞清楚怎么能设计好中国的股指期货呢？你以为我是在搞笑吧？不，你错了！我真没有冤枉他们，不信我试着分析给你看看。我这样做不是想沽名钓誉，我是想说明当今的中国有多浮躁，中国在科学界真出了大问题。在沪深300指数期货的设计上你可以看出，在这么严肃的大事件里，还研究十多年的股指期货理论和模拟交易了几年股指期货，居然在理论上仍然出了大纰漏，并且今后股指期货在设计方案上肯定会成为学术界的大笑话。
为了彻底搞清楚沪深300指数的意义，我们先来聊一下沪深300指数是怎么编写出来的。
一、沪深300指数的数学公式和含意：
为了更有说服力，道升先领大家进入中指网，这是中国指数编写的官方网站。我寻找到了沪深300指数的PDF文档，它的地址：http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal/xzzx/file/300bzfa1208.pdf
你可以先下载沪深300指标的编写方案的PDF文档，然后我们一起来来聊一下沪深300指数到底是怎么编写出来的，它的物理单位是什么？下面是官方网站上给出来的沪深300指数的计算方法。
http://static5.photo.sina.com.cn/middle/465c637fxce4d24e2b814&690&690
http://static3.photo.sina.com.cn/middle/465c637fxce4d24e2ba32&690&690
以上是沪深300指数的编写方法，你看懂了吗？我想99.99%的股民都看不懂。首先“基期”是什么意思？整个PDF文档并没有对“基期”进行说明。第二项看不懂内容应该是每只样本股（成份股）的市值是怎么计算出来的？
其实沪深300指数在本质上属于流通股指数，只是在流通股权重上进行了人为的调整，不是股票实际流通股的权重，加权了流通股的比例。当股票的流通比占总股本的比例小于和等于10%时，就按原来的流通股股数来计算股票市值的权重。如果股票流通股数量占总股本的数量超过了10%以后，就按上表中的内容来靠档。例如流通股占总股本10~20%之间（不含10%），则流通股就按总股本的20%来靠档计算；例如流通股比例在总股本20%~30%之间（不含20%）则流通股就按总股本的30%来计算，以此类推，在上表中已经说得很清楚了。道升认为，当初设计沪深300指标的人很可能认为超级大盘股的流通股数量已经很大了，但它的流通股占总股本的比例比较小，于是不放大流通股股数，就按它原来的流通股大小来计算股票的市值。可是稍微小一些盘子的样本股就用靠档方式人为地提高了流通股占总股本的比例，从而可以提高中小盘股票计算市值的流通股数量。这样计算出来的沪深300指数可以让中小盘的样本股的影响力更大。所以，沪深300指数是一种人为调整了流通股权重以后的流通股指数。
在上式中，【样本股调整股本数】=【样本股的总股本×靠档以后的流通股的加权比例】
这样，【样本股市值】=【股票市价×样本股调整股本数】
那么，【300只样本股的总市值】=∑【样本股市值】
基期是什么？这是大多数投资者搞不清楚的地方，也是他们看不懂指数的地方。其实基期就是指沪深300指数建立那一天的【300只样本股的总市值】。沪深300指数在2004-12-31日建立，那么这一天就是沪深300指数建立的基准日，这一天的【300只样本股的总市值】就是【基期】。那么：
【沪深300指数】=【300只样本股的总市值】/【基准日的300只样本股的总市值】
=【报告期成分股的总调整市值】/【基期】
沪深300指数其实就是一个比值大小，没有物理单位。它只表示了300只样本股在未来行情中的总市值相对基准日的总市值的比值大小。这个公式计算出来的数值也很小，于是我们用千分之多少来表示，则可以改写成：
【沪深300指数】=【300只样本股的总市值】/【基准日的300只样本股的总市值】×1000
在上式中其实后来还省略了一个‰符号。在沪深300指数的基准日时，总市值就是基准日的总市值，所以上式计算出来的沪深300指数在基准日应该为1，在表示成‰多少时自然成为了1000了。其实我们在看沪深300指数时应该在心中看成‰多少才对。有些投资者来信问我，为什么沪深300指标规定基准日指数值1000呢？其实1000指1000‰，只是编写指数的人没有把‰写出来，这样才导致了投资者在读指数时的误会。
既然沪深300指数是个比值关系，并不代表300只样本股的价格，那么在沪深300指数期货设计时为什么非要每张合约乘以300呢？这是什么意思？沪深300指数只表示了它相对于2004-12-31日（基准日）的总市值的比例关系，其它什么也不是。那么中金所固执地非要用沪深300指数乘以300来表示股指期货合约的市值是一种很无知和教条的表现。为什么不可以乘10、20、30等数字呢？
还有更可怕的事情在后面。开设股指期货目的就是为了对冲保值股市里股票市值不变，即【股指期货市值+股票市值】保持不变。例如某投资者在股市里买了1亿元的股票，他怎么靠股指期货来保值呢？首先他必须在股市里只能买入沪深300指数里的样本股，而且还要按沪深300指数里的权重比例大小来买入各个样本股的股数比例。二是他必须知道在股指期货里用多少资金来卖出多少张期货合约才能与股票市值完全对冲。这样沪深300指数无论怎么波动都可以保持期货与股票两边的帐户总市值保持不变。要实现这一目标可不是一件简单的事情，在实践中很难做到，或者说几乎就做不到。特别当我们了解到沪深300指数是一种相对于基准日的总市值的比例大小时，没有物理单位，那么投资者如何卖出股指期货合约达到股市里股票保值的目的呢？弄不好投资者越搞冲充交易亏损会越大。这个问题我们留在后面来讨论。
其实中金所为了从道理上说得清楚，应该选用沪深300平均价格指数或者沪深300加权平均价格指数来作为股指期货的指数。这样才能在设计思路上说得通，至少在物理纲量上不会出现理论性的错误。用这两种平均价格指数再乘以300只股票才说得过去嘛，才会在物理纲量上说得通。中金所集这么多专家学者，都博士级的天才式的人物，可是居然犯了没有物理纲量上的低级错误。其实凡是学过物理的初中生都知道物理纲量的重要性，难道人才济济的中金所真不知道没有物理纲量的低级错误？问题还在后面，中金所怎么从理论上向投资界解释如何使用沪深300指数期货实现股票市值的对冲，以确保股票投资收益的锁定。一方面沪深300指数没有物理单位，它只表示了300只样本股的总市值相对于基准日的总市值的大小比例关系，在理论上或者说在物理纲量上肯定解释不通，那么又如何利用沪深300股指期货做对冲交易以确保股市中的股票市值保持不变呢？说不过去呀！从中金所推出来的股指期货方案来看，确实闹出了个天大的笑话。
道升写于2010-1-17日00：30分 对股指期货关心的太少 可见一斑 让小散远离就远离吧 ，让他们折腾去。老李辛苦了 #*29*# #*d1*# #*d1*# #*d1*# #*d1*# #*d1*# 严重支持老李 道升#*29*# #*29*# 李老师辛苦了，恭喜发财！ #*29*# #*29*# #*29*# 楼主强人，
小散户还是离的远点吧，衍生品这东西其实就是金融市场里的核武器 远离股指啊，哈哈
页:
[1]