风格剧变 主力强行换仓5大权重板块
瞧瞧看看，跟着大资金走总归没错银行业：择机提前布局 等候催化时机 荐5股业绩回顾及展望:(1)09年前三季度,14家上市银行共实现净利润3423亿元,同比增速年内首次扭负为正(2.31%),单季度业绩环比亦小幅微升,盈利增长保持上升通道。(2)预计2009和2010年行业盈利增速分别约为16% 和21%-29%左右。如进入加息周期,息差的显著回升更是将推动行业业绩超预期。
展望2010年:行业基本面持续向好:温和回升趋势确定,加息将是基本面显著转好的催化剂。 (1)资产规模增长有望保持稳定。根据我们宏观研究员的估算,2010年信贷新增大约在7.5万-8.5万亿元之间。从供给端来看,行业整体有足够能力满足上述信贷新增额。从需求端来看,以下几个因素将支持信贷增长:1)投资有望继续保持较高水平。2) 09年前三季度占比近2/3的中长期贷款仍有一定的融资需求惯性。3) 伴随宏观经济的恢复,企业对资金的短期资金需求亦将逐渐增加。4) 居民中长贷能继续保持良好增长态势,房地产开发贷亦能有所增长。 (2) 息差持续回升态势,初期回升幅度相对温和,如加息则会出现明显反弹。1)在不加息情况下,息差持续温和回升,上升空间大约14个BP 左右,回升动力来自:低收益类资产的臵换仍有相当的空间、银行的议价能力未来有望逐渐恢复、存款活期化的趋势持续和高利率存量定期重定价使得资金成本趋于下降等等。2)加息情况下:我们模拟了2006年两次加息以及调整按揭贷款最低下浮比例的四种情形,结果显示银行息差提升空间至少有9-18个BP。提醒未来随着加息预期增强,银行将倾向于将资产负债结构往可从加息获益最多的方向调整,故而当加息实际发生时,银行息差提升的幅度将会更大。 (3)拨备计提压力相对稳定: 受益于资产质量有望持稳和现有相对充实的不良拨备基础。
监管环境趋严虽促发融资压力但长期有助行业稳健发展。未来银行业将趋于资本节约式发展。针对09年10月银监会下发的《关于完善商业银行资本补充机制的通知》进行动态测算,结果显示:剔除交叉持有次级债新规对行业影响有限,但其他规定将促发融资压力:除已公布但尚未实施的2982亿资本补充计划(其中557亿元为股权融资)外,上市银行在2012年前仍有715亿资本补充需求,其中股权需求为205亿元。
投资建议:鉴于行业基本面未来持续向好态势确定、市场对行业未来业绩超预期可能的提前反映,以及目前的估值优势,我们将行业评级由“谨慎推荐”调高至“推荐”。在个股选择方面,我们认为应基于银行的长期基本面,推荐招行、兴业、工行、建行和北京银行。（长城证券）
近期该行业主力资金流向情况
http://img.stockstar.com/img/other/upload/2009/12/2009120440035-5714.jpg 瞧瞧看看，跟着大资金走总归没错 保险行业：新准则下销售为王 荐3股
新准则下销售为王
2009 年年报实施新准则,包括准备金重估、保费拆分。直接影响:净利润增加,没高利率保单的公司净资产增加。三家上市公司保费收入中以当年新单为主,在旧准则下,当年新单是亏损的,而在新准则下,只要销售新单当年就有承保利润,因此利润贡献中承保利润(费差收益、死差收益)会大幅上升,我们预计在新准则下承保收益从目前对利润0%贡献提升到占利润30%左右。
保费收入增长,前景依旧看好
2008 年国内人均保费仅相当于香港、台湾地区人均保费的3%。如果中国人均保费占GDP 的比重达到全球平均水平,在未来保费收入还需要比GDP 多增长86%。2008 年中国的人均GDP 约为3,267美元,12 年以后人均GDP 突破1 万美元。假设2009 年-2020 年寿险保费年均增速保持20%,2020 年中国寿险保费收入将达到6.2 万亿元,人均寿险保费达到600 美元,预计接近2020 年的全球人均寿险保费的平均水平。
新准则下承保利润与投资收益并重
承保利润:是假定公司投资收益率与保单成本相同,通过保险业务获得的收入也可以获得基本的收益(即是死费差收益与退保益的综合)。利差收益:是指投资收益中扣除保单成本后,可以突出表现投资部门的活动所取得的超额收益。旧准则下在计算承保利润时,收入项和费用项没有实现配比原则,所以它会是负数。新准则下,虽然依然不可以费用递延,但通过少计提准备金的方式实现了承保利润与保费收入的配比。
投资建议
中国人寿,新准则下最受益,净资产与净利润都会大幅提升,目标价42.73 元,给予买入评级;中国平安,新准则下净利润上升、净资产变动还待细则公布,目标价70 元,给予买入评级;中国太保,新准则下净利润上升,净资产变动还待细则公布,目标价29.34 元,给予持有评级。（广发证券）
近期该行业主力资金流向情况
http://img.stockstar.com/img/other/upload/2009/12/2009120440051-5245.jpg 瞧瞧看看，跟着大资金走总归没错 2010年度证券业行业报告：关注1季度的投资机会
行业策略：（1）08年和09年1季度业绩的同比正增长支持我们相对看好明年1季度的券商股表现。（2）2010年的券商板块仍值得期待：市场交易额可能进一步增长、投行和资管业务有望继续回升、创新业务的推出进一步逼近、估值仍有提升空间。（3）我们维持对证券业“增持”的投资评级。
推荐组合：在个股选择上，我们近期继续重点推荐吉林敖东、辽宁成大、中信证券和海通证券等估值相对便宜、业绩相对稳定和佣金率市场化程度较高的品种。
行业观点
交易额仍有正增长的潜力
定性分析：根据美、日、韩、中国台湾和中国内地等市场的历史经验，货币供给同比增速的变化并不必然带来交易额的同向变动，交易额的走势与指数更为相关。因此，即使明年货币供给增速同比有所下滑，如果市场指数可以进一步回升，那么交易额仍可维持在一定的高位。
定量分析：通过敏感性测算，我们发现只要明年A股有10%-20%的涨幅，且流通市值换手率达到315.79%-385.79%，那么全年的交易额仍可以实现正增长。
估值仍有提升空间
券商股目前估值不算贵：国内券商股历史平均PE水平在40倍左右，历史平均PB水平为3.7-5倍。从历史估值的角度看，国内重点券商目前20多倍的PE并不算贵。
估值与自营占比负相关：通过分析美、日、韩和中国台湾等市场上券商的历史估值水平，我们发现券商的历史PE水平与自营业务占比之间呈现明显的负相关关系。
估值仍有提升空间：08年以来，券商的自营收入占比出现了较大幅度的下滑，与之对应的是个别券商（如宏源证券）的估值水平出现上升。按照上述分析逻辑，目前国内估值相对便宜的券商仍具有估值提升的空间。
风险提示
由于券商的业绩高度依赖于股票市场的走势，如果股票市场出现大幅下滑，则将对券商业绩和股价表现有较大的负面影响。（国金证券 陈振志）
近期该行业主力资金流向情况
http://img.stockstar.com/img/other/upload/2009/12/2009120440111-8987.jpg 瞧瞧看看，跟着大资金走总归没错 石油化工：关注海外资产收购 估值偏低 荐1股
原油：11月WTI均价77.7美元/桶，美元持续贬值。在市场形成通胀预期但通胀未明确（政府没有实行政策退出）的时间里，大宗商品会有一个反复性的上涨，波动性增加，我们认为现在还处于这个阶段。
OPEC超配额产量继续增加，关注12月22日OPEC新一轮会议。
炼油销售：11月9日汽柴油上调480元/吨，是09年汽柴油的第8次调价。基本符合调价窗口。
成品油调价的影响：11月从理论上中石化的炼油毛利应该环比恢复的较多，因为相比10月成品油上涨增加毛利4.9美元/桶，同时根据上月海关进口价格，11月的炼油成本下降了约2美元，毛利应该上涨到7美元/桶左右，但是和公司沟通的结果，11月炼油只是略微盈利（毛利5美元/桶左右，EBIT1美元左右），原油成本在73美元左右，我们认为这里面可能有库存调整的原因。短期我们不认为成品油价会调整。
中石化10、11、12月炼油EBIT预计在-2、3和1美元，4季度炼油平均EBIT在1.5美元左右；炼油经营利润预计在43亿左右，上游比3季度环比好，综合下来，预计中石化4季度EPS在0.22左右，全年EPS为0.75-0.79元。
化工板块：市场预期2010年中东产能的投放对化工产品利润率有较大的压制，我们认为，这个影响的程度不会如市场预期的那么大，因为产能的释放需要时间，同时存在项目延期和取消；具相关机构的统计，2010年亚洲预计有22套裂解装置停工检修。
天然气价格11月变化不大，我们认为，全球来看天然气过剩比较明显，因为主要消费在发达国家，需求恢复会比原油慢。
投资策略：短期4季度仍然更关注中石化。最近值得关注的1点是中小盘涨幅明显大于大盘股，中小板指PE相对上证50的PE的溢价在81%左右是历史最高位，因此接下来，从大小盘风格轮转的角度，大盘股的估值水平可能会有一个修复。海外资产注入和天然气涨价可能会成为短期股价刺激因素。（芮定坤 证券）
近期该行业主力资金流向情况
http://img.stockstar.com/img/other/upload/2009/12/2009120440143-4378.jpg 瞧瞧看看，跟着大资金走总归没错 煤炭行业：关注整合及业绩弹性大的公司 荐9股
未来国内煤炭产能控制从紧,行业无过剩之忧
按照我们模型进行预测,2009—2011年国内煤炭需求大约为29.35亿吨、30.77亿吨和32.66亿吨,结合煤炭行业协会对国内未来有效产能的预测,在资源整合背景下,未来国内煤炭供需大致平衡,略微偏紧。
看好 2010年煤价
未来国内市场供需大致平衡,略微偏紧。未来国际煤价及我国煤炭出口配额制度或将成为影响国内煤价的重要因素,随着亚洲经济的复苏,印度、日本、韩国、台湾等主要煤炭进口国家和地区需求不断恢复,未来国际煤价仍然继续上涨,其中炼焦煤的表现由于印度、韩国等进口大国钢铁产能的恢复较动力煤更为乐观。
投资策略及建议
煤炭行业的资源整合及整体上市将是未来行业发展的主要趋势,这也为煤炭上市公司外延发展提供广阔的空间。因此个股投资策略上我们首先推荐在煤炭资源整合及整体上市背景下,资源量及产能显著增长的上市公司。如大同煤业、开滦股份、国阳新能、平庄能源等。
资源价值长期看涨,因此看好在煤炭价格上涨过程中,公司业绩提升较快的上市公司。关注产能增长迅速、业绩对煤价弹性大的上市公司,如远兴能源、恒源煤电、露天煤业、西山煤电、盘江股份等。
风险提示
1、资源税改革将明显增加煤炭企业政策性成本
2、国际原油价格波动将影响煤炭股走势。（广发证券）
近期该行业主力资金流向情况
http://img.stockstar.com/img/other/upload/2009/12/2009120440203-4577.jpg 瞧瞧看看，跟着大资金走总归没错
中央经济工作会议后板块轮动节奏加快
除了货币和财政政策，相关的行业政策历来是中央经济会议关注的目标。从历史看，中央经济会议的召开对股市的影响偏中性--即不会出现大跌，也很少看到大涨。这次会议虽然引人关注，但目前市场普遍预期比较明确，而且预计会议结果超预期的可能性不大。首先是关注市场的风格轮动。金融股是受益政策调整最多的板块，因此会议的结果很可能成为金融板块借以发力的契机。上周五创业板几乎全部跌停，即可看做是这一转换的前兆。
第二是板块轮动可能加剧。由于中央经济会议可能会利好一揽子行业。而市场普涨又似乎不太可能，那么利好行业轮番活动就成了机构最好的操作方式。具体来看，新能源、医药、消费、汽车、家电、钢铁等都有可能成为轮动的目标。
第三是市场波动可能加剧。目前不少机构预计年内市场可能突破8月高点3478点。这次经济会议召开后，如果基调有变，那么这次技术性下跌很可能就会顺势发展成中线性质的调整。即使不超预期，那么在中小盘股和大盘股的风格转换过程中，横盘震荡也是不可避免的，类似于2007年5·30前后的情况。这都给后市操作带来更多困难。（重庆晚报）
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