概率的世界，错价的市场
均值回归理论 [英] The average value regression theory股票收益率远非是不可预测的，从长期来看，它们应该呈负自相关，即股票价格应该呈回归均值的特征。
均值回归理论在一定程度上或一定范围内对股票价格进行预测.对于长线投资者具有重要指导意义。
1．均值回归从理论上讲应具有必然性。因为有一点是肯定的，股票价格不能总是上涨或下跌，一种趋势不管其持续的时间多长都不能永远持续下去。在一个趋势内，股票价格呈持续上升或下降，我们称之为均值回避(Mean Aversion)。当出现相反趋势时就呈均值回归(Mean Reversion)。到目前为止，均值回归理论仍不能解决的或者说不能预测的是回归的时间间隔，即回归的周期呈“随机漫步”。不同的股票市场，回归的周期会不一样，就是对同一个股票市场来说，每次回归的周期也不一样。如果能够发现均值回归的时间周期或者回归时间周期的分布范围，股票收益的可预测性就会很强。否则，仅仅是证明某一股票市场是否存在均值回归仍然是没有意义的。现在看来，均值回归理论的研究仅仅是刚刚起步，未来需要做的事情一定很多。
2．均值回归必然具有不对称性。正的收益与负的收益回归的幅度与速度不可能一样。因为它们之间并没有必然的联系，回归的幅度与速度也具有随机性。对称的均值回归才是不正常的、偶然的，这一点也被实证检验所证实。
3．均值回归理论与政府行为。股票收益率均值回归证明市场不会偏离价值中枢时间太久，市场的内在力量会促使其向内在价值回归。从这一点上讲，市场在没有政府利多或利空政策的作用下也会实现有效的目标，即股票价格会在市场机制的作用下自然的向均值回归。但这并不否定政府行为对促进市场有效性的作用，因为市场偏离内在价值后并不等于立即就会向内在价值回归，很可能会出现持续地均值回避。政府行为会起到抑制市场无效和促进市场有效的作用。在促进市场有效方面政府行为是必不可少的因素之一，市场失灵是政府参与调控的直接理由。 这是一个非常有意思的话题。炒股这四五年来了，看了价值投资，技术分析，哲学历史，杂学，心理学，成功学，最终一定要有一个专精的，真正深刻理解，并且实践验证的思维方法和手段。来指导投资和人生。
自然法则和社会法则的基本法则。
（毛泽东矛盾论总结） 事物矛盾的法则，即对立统一的法则，是自然和社会的根本法则，因而也是思维的根本法则。它是和形而上学的宇宙观相反的。它对于人类的认识史是一个大革命。按照辩证唯物论的观点看来，矛盾存在于一切客观事物和主观思维的过程中，矛盾贯串于一切过程的始终，这是矛盾的普遍性和绝对性。矛盾着的事物及其每一个侧面各有其特点，这是矛盾的特殊性和相对性。矛盾着的事物依一定的条件有同一性，因此能够共居于一个统一体中，又能够互相转化到相反的方面去，这又是矛盾的特殊性和相对性。然而矛盾的斗争则是不断的，不管在它们共居的时候，或者在它们互相转化的时候，都有斗争的存在，尤其是在它们互相转化的时候，斗争的表现更为显著，这又是矛盾的普遍性和绝对性。当着我们研究矛盾的特殊性和相对性的时候，要注意矛盾和矛盾方面的主要的和非主要的区别；当着我们研究矛盾的普遍性和斗争性的时候，要注意矛盾的各种不同的斗争形式的区别，否则就要犯错误。如果我们经过研究真正懂得了上述这些要点，我们就能够击破违反马克思列宁主义基本原则的不利于我们的革命事业的那些教条主义的思想；也能够使有经验的同志们整理自己的经验，使之带上原则性，而避免重复经验主义的错误。这些，就是我们研究矛盾法则的一些简单的结论。
大家脑子里可以想一想，矛盾统一法则和均线回归的关系，统一时是矛盾斗争结果的一条线，矛盾时，或往左或往右最终还会走向统一，打倒矛或者打倒盾，碰到更大的矛，更大的盾，继续新的斗争。所以均值回归其实是很危险的一件事。
说个具体但可能不准确的例子，股票短期是投票机，长期是秤重机就是一个均值回归的模型。其前提假设是这个事物没有变化时间空间，即还是那家公司还是那项事物，但因为人们暂时的情绪或者外部的变化（但不致命）而出现与历史均值相差很大的情况，从而给予有勇气有耐心有智慧的投资者大好的机会。再说具体点，老格在书中举了个例子，一家零售业公司，因为市场原因（外部原因）大幅下跌，大幅度低于历史价格均值，但企业成长良好，财务健康。当外部环境转暖时，企业自身内在原因受外部环境刺激更加向好，股价大涨数倍，大幅远离均值，数年后再次下跌跌破了均值很多，理论上讲应该继续回到均值，但问题的关键正在这里，这家企业向破产回归。最终均值是0，中国哲学认为天之道，生长化收藏，最终的方向都是没有。
[ 本帖最后由 richwood 于 2009-10-8 12:20 编辑 ] 范登博格的投资智慧（一）（优秀的赢利模式）这段话，我认为最少值100万人民币以上，但实际反映强烈，认为说的有道理积极参与讨论的机乎没有。我特别喜欢这种模式的均值回归。
优秀公司的一种模式
在疯狂和巩固之后，可口可乐的股份就像瓶塞从瓶口飞射出去那样快速飞涨
８年后可口可乐还是跌了60%
范：接下来这家公司是我永远的最爱，它无疑是世界历史上最伟大的公司之一，我相信只有一家公司能与之抗衡——我们将谈谈那一家公司。
可口可乐于1919年公开上市，从1919年到1972年以每年15%的速度增长。没有任何一家公司曾如此长久地增长，所以，它自然是那个时期的宠儿。接下来看看发生了什么，在1973-1974年熊市期间，可口可乐从1973年的75美元跌到22美元，而8年后——1982年它还是在以30美元的价格交易——８年后你还能以30美元买到它
它不像仍然原地不动的公司。。。。
范：它变得更好了。只要看看这些数据——它们解释了我们为什么对今天正在买进的公司这么激动的原因，从1973年的高点到1981年的低位，可口可乐的股票从75跌到30.5美元，跌幅为59%。但这家公司在这8年里并不是真的原地不动，在这段时间里，可口可乐的销售额从每股17.94美元增加至每股47.64美元——增加了166%。每股收益从1.8美元上升到3.62美元——增幅超过100%。红利从90美分增加到2.32——增加2.32美元——增加158%。市盈率从42倍降到了8倍。降低了80%。好好想想，这爱公司的每股收益上升了101%，每股销售额上升了166%——但8年后，它的股价却跌了59%
（不是你看不到可口可乐的价值，什么样的人能熬住漫长的等待，王亚伟是最早介入茅台的机构之一，但守了一二年仍然亏20%，让他最终还是放弃了。你说投资比的是什么？）
虽然它和投资原理无关，但与心理有关
范：为什么会发生这样的事？为什么当可口可乐以不到一半的价格交易，销售额收益却增加了两倍或以上时，人们没有冲进可口可乐呢？部分原因是，一旦人们被某件东西激怒，他们就不想听到它。你们中有多少人关注科技股？现在不想关注，但有几年内你会关注。科技股泡沫破灭到现在已经6年了，几年内，你会准备好再次出发——伤痛将痊愈，它们的收益将翻番。——一旦它们的收益翻番，你就会再次对它们产生兴趣。
所以这不是一个不同寻常的案例，事实上，我可以为你们展示20个类似的案例，但我只准备给你们展示两个。不过，我准备为你们例举如今市场上与这两个案例相似的一些例子。
最终，就像瓶塞从瓶口飞射出去那样快速飞涨
范：首先，让我为你们展示在那个巩固期之后发生了什么。在1972-1982年期间，可口可乐的平均价格是80美分，这是在可口可乐的股票跌了59%后，与些同时，它的销售额与收益分别上升了166%与101%
再看看接下来的20年，可口可乐的股价发生了什么变化，它涨了大约66倍，我们只取那10年平均价，出售价位只计为53.51美元，而不是其最高价77.73美元。所以那个时期你每投资可口可乐1000美元，最终就能获得66000美元。这不是非常保守的数字。它的年复合回报率超过19%
一旦一家重要公司的股票遭到重创，接着连续几年横盘，并且销售额和收益持续增加，最终，这只股票的价格一定会飞涨——就像一只从瓶口飞射出去的塞子。这确实是发生在可口可乐公司的股票上的事。。。。。。 投资大家杰瑞米，格兰桑。 投资大家（最近失落的英雄）比尔米勒都是概率方面的专家。
看看他们的研究成果，学好理论基础指导实践，承受投资应该承受的东西。 格兰桑
资本家的天性——超常的回报吸引更多的投资——导致经济发展和利润永远向平均水平靠拢或均值回归。在股票市场中这一点绝对未被有效地予以预测，但是却由于职业风险以及归纳的原因而被予以扩大。这反过来创造了这样的一个世界，其中股票价值的均值回归力量是如此的强大以至于股票包含的真实风险会随时间视野的扩大而稳步下降。股票风险溢价——对持有股票而不是无风险的现金的奖励——对学术人员看来一直都很高。对长期持有人而言，这种风险的确很高。但是相对于短期持有人——暴露于极端且从技术角度而言完全没有必要的波动，而言，他们持有的高风险是非常合理的。
如何理解资本家天性？
说个具体的例子，中央2套播过一个采访活动，用皮带厂老板谈他的经营来说明为什么会均值回归，他大概是这么说的，我们最先做了一个畅销款的皮带，起出营利非常好，之后干的人越来越多，我们因为干的早还能赚钱，但后来竞争太激烈亏钱了我们就不做了。换其他款。。。
这让我想起，金发科技刚上市的时候，机乎是一百倍的市盈率，100%成长的行业，其结果如何，一群人冲了进去，这种行为有利了社会发展和大众享受最终的成果，而且会让最初进入市场和掌握优势的个体创造奇迹，但其他绝大部分是炮灰。
如何理解职业风险？
凯恩斯说不要犯只有你一个人犯的错误，这就是职业风险。买股票要选大众眼中的情人，亏了不是你一个人的错。如果你选的是一个价值冷门股而因为分析和时间原因造成了亏损，再这种股票没有体现价值时，你的岗位就已经结束了。这就是解释为什么，基金是那么傻的原因，他们不是真的傻，换个角度说基金经理这个，个体是很聪明的。承受可能大跌的风险，搏取最后的利润，排名靠前，发双份奖金，多好啊。
再理解芒格所说的我们要做企业价值分析师就很有道理了？
股票价值的均值回归力量是如此的强大以至于股票包含的真实风险会随时间视野的扩大而稳步下降，这能让大家认同，巴菲特所说的股市关门理论吗？ 格兰桑
极端事件的重要性
之前的论述解决是由于均值回归的作用，90%的正常事件引起的波动是如何围绕着长期趋势逐渐变窄的。但是该分析错过的剩余10%的极端事件尤为重要。在90%甚至95%的时间里，我们所要做的全部工作就是上班时间内露露面， 表现的规规矩矩的就行了。你做什么真的无足轻重，因为在大部分时间里资产相对于它们的风险以及其他资产的定价是非常合理的。但是在职业生涯之中会出现一到两次失常，那时你做什么绝对至关重要。
曼德伯在他的书（市场的错误行为）中对这一点进行了深入分析，书中有一段话我最喜欢引用，经济学。。。并没有真正直面主要的困难，这些困难是由少数极端事件引起的，在实践中具有非同寻常的重要性。
真实世界的概率分布形态（力量形态）
正态分布可以通过考察超级杯队员的体重分布以及增加一个体重达500磅的巨人如何影响平均体重予以形象的演示，这种影响是：平均体重只上升了1/10盎司。然而，如果你正在研究财富的分布，然后你把比尔盖茨加进你的研究样本之中，那么平均财富就将从5万美元暴涨至55万美元！这就是力量法则或者partan分布（遗憾没找到这种分布的说明欢迎补充），并且市场的大部分走势更像这种分布：具有重要意义的行动其实就包含在最后的这少数几个位于边缘的点中。与此相比，在1975-1995年这段时期主导性的学术观点近乎100%与正态分布相关。从结果看，有一种强烈而又痛苦的倾向是低估新的，具有恐怖潜力的异常事件的重要性和可能性。 为什么这么好的帖子没人顶，我顶顶顶 均值回归非常重要的二个假设”持续经营","本体不变”没有这二条，很难回归。做个股更是无从谈起。
芒格教导我们做企业价值分析师。格兰桑是宏观投资大师坚信均值回归，聂夫以低市盈率（温和成长股）高分红独步天下（也是均值回归系统中的一员。就连林奇的风格也看到这方面的影子（要特别说明一下，彼得林奇成功投资那本书里面证实林奇赚钱最多的个股是周期类公司和反转类公司，小盘股（10倍股）不是赚的最多的。虽然许多只加在一起很多。
这种方法必须经过严格的测验，虽然它天生无法做到一定获利，但它可以给执著于投资的朋友一些启示和永远的明灯。
这个贴子在整理思路的过程中，有点乱，整理好了，还会再归纳。
[ 本帖最后由 richwood 于 2009-10-8 21:27 编辑 ] 这是一个非常有意思的话题。炒股这四五年来了，看了价值投资，技术分析，哲学历史，杂学，心理学，成功学，最终一定要有一个专精的，真正深刻理解，并且实践验证的思维方法和手段。来指导投资和人生。b:b b:b b:b 股票价值的均值回归力量是如此的强大以至于股票包含的真实风险会随时间视野的扩大而稳步下降
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