99股民 发表于 2008-3-11 22:57

国泰君安：石化权证带来估值体系下移

www.eastmoney.com   2008-03-10 16:28   张晗   国泰君安 【字体: 大 中 小】　【收藏】　【复制网址】　【打印】
新版行情　新版自选股　★新版港股　新版港股行情　进入股吧　最新基金净值

    上周指数开始徘徊前行，显示出指数微跌而成交上升的态势。而权证市场则是尽数下跌，石化权证上市引起了权证价值的重估。中兴ZXC1单周下跌21.88%，而正股仅下跌4.64%，隐含波动率从上市初的96%降至76%，备受关注的石化权证隐含波动率低至60%，预示着在供给增加后，估值体系开始下移，权证高估值有望回归理性。

　　在上周跌幅居前的基本上都是上市初期的次新权证，而对应的正股跌幅则远小于权证，正如上文所述，这主要是由于石化权证上市引起的估值体系下移。这与我们上周周报的建议相符，这轮下移将随着新权证上市空白期的到来而结束，若与正股筑底完成相结合，我们判断这周将是投资新权证的机会。

　　五粮液的两支权证3月26日为最后交易日，认沽证价值为零，认购证至今仍为折价，截至上周五收盘，五粮YGC1折价率高达10.51%，购入权证对应的正股安全边际为32.30元，即只要买入权证持有到行权时，正股价不低于32.30元即可获利。

　　1.国内权证市场分析

　　上周指数开始徘徊前行，显示出指数微跌而成交上升的态势。而权证市场则是尽数下跌，石化权证上市引起了权证价值的重估。中兴ZXC1单周下跌21.88%，而正股仅下跌4.64%，隐含波动率从上市初的96%降至76%，备受关注的石化权证隐含波动率低至60%，预示着在供给增加后，权证高估值有望回归理性。

　　上周权证总成交额为1341.62亿元，占大市比重降至15.09%，其中石化权证就占了所有认购权证成交42%。

　　2.投资策略

　　在上周跌幅居前的基本上都是上市初期的次新权证，而对应的正股跌幅则远小于权证，正如上文所述，这主要是由于石化权证上市引起的估值体系下移。这与我们上周周报的建议相符，这轮下移将随着新权证上市空白期的到来而结束，若与正股筑底完成相结合，我们判断这周将是投资新权证的机会。

　　五粮液的两支权证3月26日为最后交易日，认沽证价值为零，认购证至今仍为折价，截至上周五收盘，五粮YGC1折价率高达10.51%，购入权证对应的正股安全边际为32.30元，即只要买入权证持有到行权时，正股价不低于32.30元即可获利。

附表
表1 权证基本信息
证券代码 证券简称 行权价格 行权比例 正股价 最新余额（亿份） 创设余额（亿份） 行权起始日 最后交易日
030002 五粮YGC1 4.898 1.4023 36.1 2.980 2008-03-27 2008-3-26
031002 钢钒GFC1 3.266 1.209 12.42 6.140 2007-11-28 2008-11-27
031004 深发SFC2 19 1 29.7 0.780 2008-05-19 2008-6-20
031005 国安GAC1 35.5 0.5 41.85 0.960 2009-09-11 2009-9-10
031006 中兴ZXC1 78.13 0.5 65 0.650 2010-02-01 2010-2-5
580010 马钢CWB1 3.33 1 8.6 9.620 2007-11-15 2008-11-14
580012 云化CWB1 17.95 1 64.76 0.540 2009-02-23 2009-2-20
580013 武钢CWB1 9.91 1 18.6 7.280 2009-04-10 2009-4-9
580014 深高CWB1 13.85 1 11.11 1.080 2009-10-23 2009-10-22
580015 日照CWB1 14.25 1 15.4 0.620 2008-11-19 2008-11-18
580016 上汽CWB1 27.43 1 18.49 2.270 2009-12-31 2009-12-30
580017 赣粤CWB1 20.88 1 16.86 0.560 2009-02-16 2010-2-5
580018 中远CWB1 40.38 0.5 38.78 0.510 2009-08-19 2009-8-18
580019 石化CWB1 19.68 0.5 16.18 30.300 2010-02-25 2010-2-24
580020 上港CWB1 8.4 1 8.08 2.920 2009-03-02 2009-2-27
038004 五粮YGP1 5.627 1.4023 36.1 3.130 2008-03-27 2008-3-26
580989 南航JTP1 7.43 0.5 20.17 125.45111.45 2008-06-20 2008-6-13

表2 权证交易情况
证券代码 证券简称 周收盘价（元） 周涨跌幅（%） 正股周涨跌幅（%） 周成交额（亿元） 周日均换手率（%）
030002 五粮YGC1 38.436 -1.95-0.2851.208.50
031002 钢钒GFC1 9.181 -8.30-6.6274.5825.00
031004 深发SFC2 17.735 -16.95-10.4122.9931.51
031005 国安GAC1 10.185 -5.476.2716.6333.24
031006 中兴ZXC1 12.07 -21.88-4.6426.6859.77
580010 马钢CWB1 4.762 -11.09-5.7040.8216.78
580012 云化CWB1 40.396 2.251.9548.8144.11
580013 武钢CWB1 7.768 -10.20-8.4687.7229.85
580014 深高CWB1 6.019 -10.90-4.0612.3836.81
580015 日照CWB1 8.149 -10.47-4.7015.6259.03
580016 上汽CWB1 7.87 -13.29-0.1224.0125.31
580017 赣粤CWB1 6.546 -17.700.0034.84164.90
580018 中远CWB1 8.946 -14.690.0032.34133.09
580019 石化CWB1 2.327 0.000.00360.36115.45
580020 上港CWB1 2.757 0.000.000.708.73
038004 五粮YGP1 0.543 -51.08-0.2848.33412.00
030002 五粮YGC1 38.436 -1.95-0.2851.208.50


表3 权证估值情况
证券代码 证券简称 溢价率（%） 实际杠杆倍数 隐含波动率（%） Delta
030002 五粮YGC1 -10.511.320.001.00
031002 钢钒GFC1 -12.561.640.001.00
031004 深发SFC2 23.691.57238.490.94
031005 国安GAC1 33.501.5692.280.76
031006 中兴ZXC1 57.341.4976.830.55
580010 马钢CWB1 -5.911.790.000.99
580012 云化CWB1 -9.901.600.001.00
580013 武钢CWB1 -4.962.240.000.94
580014 深高CWB1 78.840.92129.430.50
580015 日照CWB1 45.450.000.000.00
580016 上汽CWB1 90.911.23102.450.52
580017 赣粤CWB1 62.671.3682.390.53
580018 中远CWB1 50.261.39102.760.64
580019 石化CWB1 50.402.0459.900.59
580020 上港CWB1 38.080.000.000.00
038004 五粮YGP1 85.490.00440.490.00
580989 南航JTP1 68.58-0.01197.860.00

atgc 发表于 2008-3-11 23:45

感谢分享，学习楼主的兢兢业业

99股民 发表于 2008-3-12 12:57

原帖由 atgc 于 2008-3-11 23:45 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
感谢分享，学习楼主的兢兢业业
谢谢！从点击率看！加之早上大盘高开，似乎没有多少人关心！

安心回家 发表于 2008-3-12 20:56

:*19*: :*19*:

helen666 发表于 2008-3-13 08:46

一直在关注哈只是有时来晚了 赶到开盘 就没有回复 望LZ谅解:*19*:

99股民 发表于 2008-3-13 12:26

原帖由 99股民 于 2008-3-12 12:57 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif

谢谢！从点击率看！加之早上大盘高开，似乎没有多少人关心！
这波下来注定多数人被套住的！！！

99股民 发表于 2008-3-13 12:27

原帖由 helen666 于 2008-3-13 08:46 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
一直在关注哈只是有时来晚了 赶到开盘 就没有回复 望LZ谅解:*19*:
:*19*: :*19*: :*19*:

heyf175285 发表于 2008-3-17 23:11

深圳佣金讨论！

全国知名创新类证券公司
新客户免费开股东卡
老客户提供手续费优惠（股票最低可以到万分之4，权证最低可以到万分之2）
联系电话：13760173187（何生） QQ:175285
只限深圳地区的朋友，外地勿扰

99股民 发表于 2008-4-13 23:01

原帖由 99股民 于 2008-3-13 12:26 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif

这波下来注定多数人被套住的！！！
:*22*: :*22*: :*22*:

99股民 发表于 2008-4-14 18:47

原帖由 99股民 于 2008-3-13 12:26 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif

这波下来注定多数人被套住的！！！
只有自己顶起了！唉！太沉重了！

greateye 发表于 2008-4-14 18:53

:*( :*(
页: [1]
查看完整版本: 国泰君安：石化权证带来估值体系下移