权证研究0213
版主认为如何？ 下来看看先！！ 580992 内容为：●2007-02-13 6.5万份行权 原水认沽退场(上海证券报)
权证市场昨日全线上涨，两市全日成交额达159.47亿元，较上一交易日增
加7.47%,其中认购权证占近8成，达122.19亿元。
昨日为原水认沽权证的最后一个行权日，根据权证发行人上海城投发布的
公告，共计65328份原水认沽权证成功行权，占原水权证总数的0.02%。原水认
沽权证行权价为4.9元，按照其最新的收盘价7.11元计算，投资者因行权而产生
的损失约14.44万元。 内容为：
●2007-02-13 权证渐成正股先行信号(浙商证券)
近期Ａ股市场宽幅震荡，但盘口显示，权证品种却出现反复活跃的走势，
尤其是国电JTB1、长电CWB1、中化CWB1更是在上周持续走高，创出了历史新高
，那么，如何看待这一信息呢？
权证的价值何在？
对于权证来说，由于是金融衍生品种，拥有高风险、高收益的杠杆性特征
，且由于T+0等交易制度的优势，因此，股性一直很是活跃，换手率往往一日就
能够达到200%甚至更高，所以，一直被市场视为风险性极高的投机品种。
但从理性的角度来看，权证虽然是金融衍生品种，但也是具有极强的价值
支点的，支点主要有两个，一是时间的价值支点，二是正股的价值支点。其中
时间的价值支点在目前A股市场的权证品种中显现得最为明显，因为权证的期限
一般在12个月或24个月，不像股票具有可持续性的发展态势，所以，越临近权
证到期日，权证的波动幅度就越小，权证价格越接近于理论价值，投机的空间
也就越小，所以，离到期日越长的权证，溢价率就越高。这其实也是24个月行
权期的权证品种溢价率高于12个月行权期的权证品种的原因。
当然，正股价值支点也是一个不可忽视的因素，因为金融衍生品种的价格
趋势与正股价格的趋势存在着极大的关联性，认购权证的价格趋势与正股价格
的趋势是一一对应的，正股价格上涨，认购权证的趋势也往上涨。反之，认沽
权证的价格与正股价格的趋势则是相反的，但关联度仍然极强，正股价格越涨
，认沽权证的趋势就越跌，正股价格越跌，认沽权证的趋势就越涨。难怪有业
内人士称，权证品种的操作其实很简单，如果看好认购权证所对应的正股价格
趋势，还不如买认购权证。
事实上也正是如此，较为典型的有五粮YGC1，该权证品种集中了两大优势
，一是时间的优势，行权期限为24个月；二是价值的优势，因为正股价格在去
年股改之后一路走高，从而使得五粮YGC1的股价持续飙升，五粮YGC1的权证价
格最低为1.20元，最高为22.39元，最大震幅为1765.83%，而同期的五粮液正股
价格的最低价为6.53元，最高价格为33.18元，最大震幅为408.12%，如此的数
据不难看出，作为金融衍生品种的权证的杠杆效应，这其实也是金融衍生品种
的优势之所在，旺盛生命力之所在。
关注认购权证的投资机会
当然，作为金融衍生品种的权证，我们在看到巨大杠杆收益率的前提下，
也需要密切关注其投资风险。从近半年来陆续到期的权证品种来说，行权的概
率并不大，大概只有武钢JTB1有一定的行权可能与行权的数据，但包括万科HR
P1、宝钢JTB等诸多到期的权证，几乎无行权的必要，这其实也是业内人士认为
权证品种有时是“废纸”一张的观点之原由。
但是从近期国电JTB1、长电CWB1、中化CWB1等股价走势来看，在权证的交
易过程中，蕴含着极大的投资机会，也就是说，不能因为权证到期时的“废纸
”特征而忽略其交易过程中所带来的巨大投资机会。而有意思的是，就近一年
多来的权证走势来看，认购权证的投资机会远远大于备兑权证，这可能与当前
A股市场所处的牛市背景有着极大的关联，因为牛市背景下，正股价格的趋势是
向上的，那么，作为正股价格的杠杆效应的认购权证，自然持续暴涨。同时，
由于Ａ股市场权证发行条件的限制，目前能够发行权证的品种均为优质蓝筹股
，而近年来我国经济也是迅速增长，那么，作为经济支柱产业的优质蓝筹股的
企业的盈利能力更是领先于GDP的增速，所以，此类个股的业绩也是水涨船高，
股价重心自然随之上移，那么，作为具有一定看涨期权的认购权证，自然会提
前反应这一积极的变化。
正由于此，业内人士认为认购权证其实已成为正股价格趋势的先行信号，
就如同正股价格是所处行业、所处主导产品景气的晴雨表趋势一样。所以，笔
者建议投资者，如果看好某一上市公司，与其买上市公司的股票，不如买认购
权证，前文提及的五粮YGC1的震幅与五粮液的震荡数据对照已经说明这一点，
而近来中化CWB1、国电JTB1、长电CWB1与其对应的中化国际、国电电力、长江
电力正股价格的上涨幅度的数据对照也能够说明这一点，因此，在目前背景下
，建议投资者密切关注优质蓝筹股的认购权证，钢钒GFC1、侨城HQC1、马钢CW
B1等品种可以密切关注，其中钢钒GFC1、马钢CWB1的认购权证期限是两年，既
拥有优质的基本面支撑，也拥有较长的时间价值支撑，所以，价格走势的前景
相对乐观。而侨城HQC1的优势在于其公园＋地产的独特盈利模式所带来的业绩
持续稳定增长预期，因此，该品种也是未来可能有较大收益率预期的品种，可
重点关注。 谢谢！！！ 谢谢 看看
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