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中国石化：下调成品油价格影响有限
2007年1月15日 13点23分 来源：光大证券
【本文摘要】 我们建议买入中国石化，因为周末成品油调价幅度小于市场预期。周日发改委发出通知，根据国际市场油价变化情况，决定自2007年1月14日起将汽油价格每吨降低220元，航空煤油出厂价格每吨降低90元，柴油价格维持不变。 2006中国金融年度人物活动评选
发改委调低成品油价格的主要原因是原油价格的快速回落。Brent原油价格从8月底的70多美元/桶下降到了最近的51.45美元/桶，跌幅达30％。原油价格下跌的原因是全球的暖冬，美国12月份平均气温较以往同期高出3.7度，是历年同期最高水平，此前的11月情况也是如此，而在1月份纽约的天气一度达到20度以上，温暖的天气大大降低了美国东北部的取暖油消费。
国际原油价格的降低，直接引发了国际成品油价格的下降，使得国内外成品油的价差大为缩小。按照我们一贯的除税后出厂价跟新加坡FOB价格的比较口径，目前最新的国内外成品油价差水平如下：新加坡汽油价格目前在63美元/桶，折成人民币价格为3830元/吨，此次下调220元/吨后国内汽油除税后出厂价为3979元/吨，国内比国际略微高150元/吨，新加坡柴油价格目前在65.85美元/桶，折成人民币价格为3858元/吨，国内柴油除税后出厂价为3628元/吨，国内比国际低230元/吨，考虑到国内生产柴、汽比在2：1左右，在目前价格下，国内成品油的价格跟国际基本接轨。
在经历原油成本30％的下跌以后，国内成品油价格微调汽油仅下跌了4.2％，柴油维持不变，中石化的炼油部门的盈利急速上升。首先从炼油毛利的变化角度来看，按照汽油16%的收率、航煤5%的收率计算，此次下调汽油、航煤价格对于炼油毛利的影响仅减少0.59美元/桶。根据海关的数据，11月份和12月份国内进口原油的单价在55美元/桶的水平，而根据我们的估计，中国石化的炼油毛利12月份和1月份的炼油毛利应该在5美元/桶（调价前），而中国石化的炼油毛利在06年三季度曾经一度达到－3美元/桶，也就是说一来一去，中国石化每炼一桶油，现在比过去多赚8美元/桶以上，而此次调价只是降低中国石化的炼油毛利0.59美元/桶，跟中国石化巨大的炼油毛利的改善相比，此次下调成品油价格只是略微减少了中国石化炼油部门盈利的增幅。
此外我们需要指出的，原油价格下跌对于中国石化上游部门的业绩影响也是较小的，考虑到中国石化1.6亿吨的原油加工量和0.4亿吨的原油产量，原油价格下跌1美元/桶，炼油部门提升利润的程度是上游部门盈利减少的4倍。
考虑此次调价因素，以及上游盈利的下降，我们认为由于中国石化炼油部门盈利的巨大改善，今年一季度的业绩可能会显著超过0.2元。中国石化前三季度的平均炼油毛利在-2.2美元/桶，根据我们的估计，中石化06年平均炼油毛利在-1美元/桶左右，如果我们假设07年中石化平均炼油毛利为4.41美元/桶，则2007年中石化炼油部门盈利增长将达到460亿元，折合EPS增加0.37元。
另外我们想探讨的一个问题是：同样受益于油价下跌，同样是受益于人民币升值，为什么航空股的表现远远好于炼油行业的表现？
回顾06年8月以来原油价格下跌了30％，航空业：国内航油价格微微下调了3％，而票价持续下跌，跌幅超过15％，市场仍认为它是受益的；炼油业：原油成本下降了30％，而国内汽油下调4.2％，柴油价格维持不变，市场却担心炼油盈利下降？这种担心是可笑的。
结论：我们认为，市场对于国家下调成品油的担心是不必要的。政府下调成品油价格，这个行为本身就说明中国石化的炼油毛利已经恢复到了合理的水平，即不再亏损了，从亏损几百亿到盈利几百亿的变化是巨大的。在我们的模型中，对于中国石化07年炼油毛利的预测仅为3.6美元/桶，而1月份的炼油毛利已经达到了5－6美元/桶。如果此次国家不下调成品油价格，我们将大幅提高中石化的盈利预测。我们认为中石化一季报的业绩就是股价上涨的催化剂。
在我们的2007年年度策略中，我们提出“关注2007年：资产重估与机制重构的共振”（报告于2007年1月1日发布），其实简化成图就是简单的图6（详细分析过程请参阅前述报告）。我们认为，炼油部门盈利的大幅改善，即从巨亏到合理盈利（即蓝线探底后大幅反弹），中石化净利润水平将大幅提升，估值水平将大幅下降，而市场整体仍在经历资产重估过程，即估值中枢的上移，所以中石化股价在2007年可能出现大幅上涨。我们认为中石化未来12个月有可能涨幅超过100％，达到20元的目标价(详细分析过程请参见我们年会报告)。
想不到是草地老哥开的帖子，顶一把，好久没来这个版了~~~~~~~~~~~~~~想起了原来抢楼的日子：）
民生银行获批准以私人配售方式发行35亿股A股
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【打印本稿】 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口】 2007年01月15日 21 :47
中国民生银行股份有限公司周一宣布，中国证监会已批准其以私人配售方式 发行三十五亿股A股。
此前，民生银行已引入新加坡淡马锡控股为其战略投资者。淡马锡控股的全资 子公司亚洲金融控股公司持有民生银行百分之三点九的股份，共计三点九六七亿股的股份，为民生银行第七大股东 。此次增发将使淡马锡扩大对民生的持股比例。
此前，市场对民生银行此次增发新股早有关注，人们 希望知道的是，此次定向增发的股东安排是否会改变民生银行现有股东的微妙平衡格局。淡马锡一直希望成为民生 银行第一大股东。
民生银行周一在北京召开股东大会，停牌一天，另民生转股亦停牌一天。据预计，
民生银行可通过A股配售筹集高达人民币三百四十亿元的资金。民生银行股东周一已批准该行与加拿大皇家银行成 立合资基金管理公司的计划。
离顶部还太早！（短期）不要轻易言顶哦，顶未成形就不要言顶！
现在赚钱是有点难了，看谁站岗！
顶,这样的交流贴真好!
顶啊。。。学习了
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睡前顶一下
学习
早起顶一下
早上好
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在未来的三至四个月内可是要拿回37个亿的真金白银啊！！
另外现在还没股改，还能有股改溢值。
清欠题材加未股改值得期待
大家早
这么早就到了8楼
祝大家发发发
各位早上好，草地老哥就是人缘好。
报到，学习！
原帖由 大道无术 于 2007-1-16 08:36 发表
大家早
这么早就到了8楼
祝大家发发发
对了,我改名了
原来是"大道至简无术"
现在为"大道无术"
原来取那个名字的本意就是股市投机一切务必简单,简单才能遵从"道"的本质
后来看名字中的"至简"两字本来就有画蛇添足的嫌疑
现在去掉
一方面纪念过去自己的进步
另一方面,警戒自己的操作和思维务必简单