低利率、高回报、高股价
中金公司研究部 （2007－01－03）
分析员：邱 劲
投资要点:
. 在债券市场利率回落，上市公司净资产回报率（ROE ）稳步上升的双重动力推动下，股市在.2006.年大幅攀升。截止
最后一个交易日，2006.年沪深300.指数上涨了.121% ，中国成为2006.年全球表现最好的股市之一。由于国内利率水
平处于全球市场的低位，国内蓝筹股票的市盈率已超过包括美国和印度股市在内的海外主要股票市场。我们认为，
未来股市变化趋势将取决于利率水平能否保持稳定和ROE 水平能否持续提高。
. 我们的估值模型显示：如果其它宏观条件维持不变，现在的股票价位尚未完全反映当前低利率，高增长的市场基本
面。如果利率水平不变，净资产回报率持续提升，我们预计当前股价合理水平可以接近26.倍的2007.年盈利水平。
股票的合理价位对未来长期利率和投资回报率的假设都相当敏感：利率变动1.个百分点，就可能带来60% 的股价变
化；ROE 每变动.1.个百分点，就可能带来40% 的股价变化。
. 中金公司债券研究组预计，在美国利率见顶回落的趋势和国内温和的通胀环境下，2007.年各期限债券的收益率继续
上升的空间也不大，而下降的可能性更高。汇率的升值环境决定了人民币短端利率很难超过美元利率（除非通胀上
升），而储蓄率不断上升但债券市场投资渠道不畅造成长期利率结构性偏低。从股票现金分红与债券的收益率的比较
来看，股票市场仍具相对吸引力。
. 与大部分新兴市场国家相比，国内企业的ROE 水平还有很大的提高空间：2006.年印度上市公司.ROE 水平接近21%,
.
而中国蓝筹企业平均水平不到.15% 。随着2001.年中国进入WTO.之后，外贸出口增速的逐步上升弥补了内需增长的
不足，中国总体经济得以走出结构性通缩，企业资本回报率在2006.年也得以稳步回升。我们预期国内蓝筹公司的
ROE 在.2007.年会达到.15.8% ，比.2005.年的14.6% 上升.1.2.个百分点，2008.年预计将达到16.5% 。
. 投资建议。我们建议投资者重点关注金融（含地产） 、航空、机场等双高行业（高增长、高财务杠杆）的龙头企业。
市场的低利率环境以及企业债券融资市场的迅速发展将会对这类企业的盈利产生重大影响。此外，通过建立适应的
管理层激励机制，很多当前效益较低的国有企业的净资产回报率有望大幅提高。根据对未来ROE 提升空间的判断，
在国际惯用的7.个大行业中，我们建议超配金融（含地产）和工业（含交通运输及基础设施）的投资比重；按自然
权重配置消费、电信科技、公用事业；按低于自然权重配置基础原材料、能源行业。
股票合理价位分析
根据股票定价理论，股票价格由三个基本因素决定：无风险收益（长期国债利率）、股票风险溢价
以及未来（现金）盈利增长。在风险溢价不变的情况下，利率越低，盈利增长越快，股价越高；
其中，决定长期盈利增速的变量为净资本回报率 ROE。
我们的计算模型显示，在其它条件不变的情况下，股价对 ROE 的变化相当敏感，ROE 每变动0.1
个百分点，就可能带来 4%的股价变化；而股价对无风险利率的变化更为敏感，利 率每变动10bps，
就可能带来 6%的股价变化。简单估算 06 年以来，ROE 预期增长幅度（1.2 个百分点）可以推动
股价上涨 48%，无风险利率下降幅度（160bps）可以推动股价上涨 96%，综合来看，对应于 144%
的股价上涨，远远高于今年股市的实际涨幅。
如果无风险收益率维持在3%，股票风险溢价保持8%不变，对中金蓝筹股板块来说，我们的计算
显示，现在的市场价格隐含的 ROE 为14.4%，低于我们对2007 年平均股权回报率（ROE）15.8%
的预测；假设 A 股市场的平均长期 ROE 水平能到达 15%，我们的计算结果显示合理股价应该比
现在价位高 29%，相当于2007 年盈利的 26 倍（表 2）；加上股票自然回报率（即折现率）约 11%，
2007 年底股价应该比现在价位高 40%左右。
投资建议
根据上一章我们对宏观基本面的分析，我们认为，以下类型股票的净资产回报率有望提高，股价
具有上升动力：
1） 金融（含地产） 、航空、机场等双高行业（高增长、高财务杠杆行业）的龙头企业。虽然地产
和非金融企业目前还无法全面享受市场的低利率环境，其财务成本主要取决于国家控制的银
行贷款利率，但是，企业债券融资市场的迅速发展将大大降低龙头企业的资金成本，对这类
企业的盈利产生重大影响。2006.年底企业债、企业短期融资券以及企业资产证券化产品的存
量总规模已接近.6000.亿元，预计未来将以每年.4000.亿元左右净增量的速度上升。
2） 上市公司有望实现合理的管理层激励机制或者母公司有优质资产注入（表1314），
这些因素
能够带来未来公司长期股权回报率（ROE ）的上升。
随着国内机构投资者规模的不断扩大，行业配置相对于个股选择的重要性在不断上升。下表5.为
沪深300.指数中不同行业占的市值比重。沪深300.指数的成分股分别占.A.股上市公司总市值和流
通市值的.78% 和66%，并已被选用作为未来股指期货的标底指数。 行业分类基于国际通用的.GICS.
行业分类方法。基于.20072008.
年各子行业的盈利预测、ROE 变化趋势以及估值的情况，我们建
议投资者做以下行业配置（表.6）：
1） 超配金融和工业的投资比重。主要原因：一是金融和工业两个板块未来.ROE 提升空间明显，
预计金融行业平均净资产回报率将从.06.年的.11.3% 快速上升到.08.年的14.8% ，上升.3.5.个百
分点；工业平均净资产回报率将从06.年的12.6% 快速上升到.08.年的.16.6%，上升.4.个百分点。
二是这两个行业龙头企业均存在增资扩股、资产注入、管理层激励、引入战略投资者、企业
改制等结构性改善效益的机会。
2） 按自然权重配置消费、电信科技、公用事业。主要原因是.ROE 尚有一定改善的空间，但是幅
度不大，例如消费板块目前已经是充分竞争的行业，其龙头企业效益结构性提升机会比较少，
行业整合可能会提供一定的机会；电信科技的整体行业景气周期受制于国家产业政策，存在
不确定性，而且在未来行业趋于全面竞争化，龙头企业是否拥有战略性的客户资源、自主创
新能力才是胜出的关键；公用事业受制于国家能源价格体制的改革进程。
3） 按低于自然权重配置基础原材料、能源。主要理由是尽管这些行业盈利尚有增长，但是由于
基础原材料以及能源受全球产品供求影响价格波动性较大的特征很难改变，ROE 提升能力有
限，甚至有下降的风险。局部的投资机会来自于行业周期性较小或者具有全球竞争力，而不
依靠垄断利润的龙头企业。
资产配置建议及重点推荐行业及个股
行业大类 重点推荐板块 理由 重点推荐个股
金融
银行
宏观环境继续保持稳定， 银行盈利能力提升空间大； 考虑到工资税前完全抵、
贷款损失减值准备税前抵扣比例提高、营业税降低等可能手段减轻税负； 长期来看， 盈利能力提升的空间来自于： 金融创新和混业经营； 估值上应该享有成长
溢价。
招商银行、民生银行、
浦发银行
房地产
房地产调控政策将继续深化； 行业的整合将加速， 实力较强的地产龙头企业仍能 够借助资金优势通过并购重组获得发展所需的土地资源， 保持盈利的持续增长。
万科、招商地产
航空
航空业的宏观环境未来将继续改善： 供求关系健康， 长期油价趋于平稳， 人民币 持续升值； 引进战略投资者成为中国民航业提升效率的契机。
中国国航、南方航空
机场
集团公司层面都有盈利能力较强的资产正在或者未来有可能注入上市公司； 非航 业务的发展是未来国内机场业绩增长点； 引进战略投资者是大势所趋。
上海机场、深圳机场
未来5年我国铁路建设力度加大， 铁路运力瓶颈问题有望得到缓解， 供应驱动铁路工业 铁路货运（ 物流） 货运增长将明显加快； 费率有明显提升的空间； 国内铁路货运（ 物流） 上市公司
大秦铁路、铁龙物流 普遍存在资产注入的预期。
高速公路
看好有明确母公司资产注入计划的上市公司； 优质路段的注入有助于提升整体资
产的盈利能力。
深高速、皖通高速
机械
看好叉车、数控机床、挖掘机和半挂车等子行业的国际竞争力， 全球市场份额的持续提升空间巨大； 龙头企业或者已经具备了较强的竞争力和优良的管理， 或者处于资产重组、改制、管理层激励阶段， 经营效率有望改善。
安徽合力、沈阳机床、
中集集团
零售、食品饮料
短期盈利增长确定性较高； 税制改革显著提升行业盈利能力； 消费升级和行业整合是消费龙头企业盈利持续增长的主要动力。
华联综超、大商股份、
广州友谊、五粮液、张裕、福成五丰
看好大中客、重卡以及零部件子行业国际竞争力明显， 出口和国内需求升级将成汽车及零部件 为行业未来主要驱动力； 行业竞争格局趋于稳定， 居于领先地位的垄断寡头市场
金龙客车、威孚高科
消费
份额将显著提升； 整车市场细分化加速零部件行业的整合。
医药
医疗卫生体制改革将是行业的主旋律： 大型医药流通企业将受益于政府推动国有资源整合； 具有品种优势和灵活机制的民营企业将受益于市场的优胜劣汰； 具有质量和成本优势的大型基础药品生产企业将受益于我国基础医疗网络和体系的逐步建立。
国药股份、同仁堂、华海药业、广州药业、恒瑞药业、康缘药业
传媒
奥运效应将逐渐显现， 广告收入增长加速； 数字商业化进入实质性推广； 文体改革有望稳步推进， 传媒文化类上市企业资产整合步伐将加快。
歌华有线、中信国安、
博瑞传播
通讯设备 电信科技
我们对通讯主设备制造行业中长期持乐观态度，2007 年整个行业将随3G 实施进度及海外业务规模化进入逐步复苏阶段。
中兴通讯
电子元器件
新兴业务推动行业进入景气周期，板块盈利能力触底回升；个股投资策略取决 于：是否拥有战略性的客户资源、技术和产品升级潜力、周期性强弱和自主创新
产业政策的受益程度。
长电科技、法拉电子、超声电子
电力
电力企业发电量表现好于预期，利用小时下降幅度低于预期；2007 年继续煤电联动的可能性较大，成本压力有望消化；看好新机投产比较集中或者有明确资产注 入预期的发电公司，盈利能力有提升空间。
长江电力、华电国际、
公用事业 电力
粤电力
煤炭
宏观需求带动电力、钢铁、化工、建材等煤炭主要下游产品增速出现明显加快，
带动煤炭需求增速上升；而煤炭供给受安全生产形势恶化的影响很大；长期来看，煤炭价格趋于市场化，提高能源利用成本以节能降耗是主要趋势；投资偏向
有明确产量增长的公司。
西山煤电
基础材料
黄金
美元长期贬值趋势和通胀预期支持黄金价格处于长期上涨趋势中；全球黄金需求
稳定增长，而矿产金供应增加缓慢；资产注入和收购兼并因素将进一步驱动国内 黄金公司业绩增长，目前中国黄金行业的集中度较低，小型矿山较多，使得大型
黄金公司可以通过收购兼并来进行扩张，增加黄金储量。
山东黄金、中金黄金
化工
进入壁垒（技术或资源）较高的精细化学品如聚氨酯原材料、有机硅、钾肥等子 行业则需求较旺，国内竞争有序；部分行业如纯碱则由于新增产能较少，全行业
盈利状况将有所改善。
盐湖钾肥、沈阳化工、
云天化、华鲁恒升、山西三维、星新材料、新安股份
造纸包装
明年产能扩充速度放缓，原材料纸浆价格目前已经处在高位，行业毛利率稳定上升，盈利状况良好；龙头企业具备国际竞争力，出口可以缓解国内供给过剩；行 业整合和整体上市将加速进行，提升企业资产回报率。
华泰股份、晨鸣纸业
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-1-6 17:34 编辑 ] 依然请问你曾推荐的002009现在可进入吗?
请教
哪位朋友能发BS数据给我，11-28 到12-19日，先谢谢。请教
600066000983 000800下周会走成什么样 刚看到欧奈尔,还不是很懂,能请老师帮看一下生益科技吗?打算星期一介入,排名36.代码是:600183.非常感谢!另手里有中国石化,600028,星期五高点进的,根据蜡烛图,似乎很危险,不知道星期一是不是要出掉,请老师也帮看一下:P[ 本帖最后由 ruruma 于 2007-1-6 18:23 编辑 ] 依然兄，请帮忙看看600978怎样，谢谢！！ 原帖由 fayray 于 2007-1-6 16:31 发表
谢谢老大，可惜这个论坛的文章好像要求金钱买，金钱是不是要发文章才能获得？
回个帖得5
你还可以自己发报告卖啊 LZ,楼建的太高了,容易倒塌,06年已过,建议07年重新建楼,验证欧奈儿的投资效率. 转载：寻找06年最牛的基金 7大类的佼佼者(2007-01-06)
2006年，基金迎来了一个大丰收。在股票市场行情强劲上涨的推动下，凡是涉及到股票投资的基金，不论规模大小，都取得了有史以来最好的业绩。本报评出了不同基金类型中表现最抢眼的7只基金，以飨读者。
最牛股票型基金：景顺内需增长
净值增长率：2006年以来的净值增长率为182.22％，高出平均净值增长率60.81％。
基金经理：李学文，中国人民银行金融研究所，经济学硕士，7年基金从业经历。1998年7月加入博时基金管理公司，历任研究员、基金经理助理；2002年5月加入中融基金管理公司，任基金经理；2002年11月加入银华基金管理公司，历任基金经理助理、基金经理。2005年9月加入景顺长城基金公司，任投资副总监。
市场综述：股票型基金2006年度的平均净值增长率为121.41％，总体绩效情况良好，54只基金2006年以来的净值增长率超过100％，仅8只有完整运作年度的基金（统一加算三个月的建仓期）收益率未翻番。收益领先的前3只基金是：景顺长城内需增长的净值增长率为182.22％，上投摩根阿尔法为173.03％，上投摩根优势为171.59％。尤其值得一提的是，市场上还有广发聚丰、上投摩根阿尔法、招商优质等8只未有完整运作年度的基金今年以来的净值增长率也超过了100％。在严厉的绩效竞争环境下，如南方稳健、嘉实稳健，即使今年以来的净值增长率都刚好超过了100％，但在更多业绩更好的绩优基金面前，这两只基金只能够被评为一星级基金。这也可以算是2006年度、以及中国基金市场的一个奇观了。
专家点评：股票型基金有这样良好的绩效表现完全出乎市场当初的预料，这充分地说明了一个情况：基金这种专业理财工具，其职能的发挥离不开基础市场的支持。基金不是万能的，离开了基础市场行情的积极配合，无论什么样的基金都没有生存的空间。
最牛偏股型基金：汇添富优势
净值增长率：2006年以来的净值增长率为155.19％。
基金经理：庞飒，29岁，曾任申银万国证券研究所行业分析师，此后加入富国基金管理有限公司，任行业分析师及投资策略小组成员。2005年4月加入汇添富基金管理有限公司。
市场综述：偏股型基金2006年度的平均净值增长率为112.48％，全体基金的净值增长，21只基金2006年以来的净值增长率超过100％。
专家点评：坚持有效的投资理念、遵循严密的投资流程是汇添富基金的制胜法宝。汇添富基金始终坚持"均衡配置"和"平稳增长"的投资运作风格，注重企业竞争优势的持续性。在这套流程的指导下，汇添富基金的投资团队以深入细致的研究实现了对市场和个股的充分认识和准确把握。2006年的证券市场经历了根本性的变化，在大盘一路上扬的过程中，如果只是单纯追热点，反而难以取得持续稳定的回报。汇添富基金坚持持有具备竞争优势的优质股票，最终实现了较小波动下的优秀业绩，深受广大投资者的认可。即便汇添富旗下这两只股票基金净值较高，但依然获得持续的净申购。
最牛平衡型基金：广发聚富
净值增长率：高达199.73％。
基金经理：易阳方，经济学硕士，9年证券从业经历，曾从事股票发行、资产管理业务，加入广发基金管理有限公司前，曾担任广发证券股份有限公司投资自营部副经理。现为投资管理部总经理、广发聚富基金及广发聚丰基金经理。
市场综述：平衡型基金2006年度的平均净值增长率为108.89％，总体绩效情况良好，8只基金2006年以来净值增长率超过100％，广发聚富、广发稳健、华安宝利、景顺长城动力等基金皆高于120％，属于此类基金里的第一梯队。从产品设计情况来看，虽然此类基金的大类资产配置策略比较灵活，但一来由于很多基金的股票投资比例上限不高，二来由于多数基金的投资策略较为稳健，故整体收益率相对较为有限。
专家点评：看来在市道强劲的牛市行情里，此类基金的绩效表现会相对逊色，但由于类似2006年这样的牛市行情十分罕见，且在未来的行情中重复出现的概率很小，未来此类基金仍然值得重点关注。
最牛指数型基金：银华道琼斯88
净值增长率：累计净值212.19％。
基金经理：许翔，西方会计学硕士，分析化学学士。1991年至1994年，就读于暨南大学，获西方会计学硕士学位。1985年至1989年就读于厦门大学。1981年至2002年，曾先后在四川雅安化肥厂、深圳粤宝电子公司、招商银行、深圳高新技术工业村、国信证券公司等单位工作；2002年至2004年，在中融基金公司任研究总监、投资总监等职务；2004年10月进入银华基金管理有限公司，现任公司首席分析师。具有基金从业资格。
市场综述：2006年度指数型基金的平均净值增长率为125.87％，高于股票型基金，全体基金的净值增长，总体净值变动表现与基础市场接近。据统计，目前市场上代表性较强的6个指数--上证综指、上证50指数、上证180指数、深证综指、深证100指数、沪深300指数在2006年度的平均上涨幅度是121.03％。指数型基金的年度平均净值增长率之所以高出6个指数的平均涨幅4.84个百分点，主要原因在于银华88、长城300这两只指数型基金的年度净值增长率太高，由于这两只基金所跟踪的标的指数都是市场较为难以查询的指数，故不清楚其标的指数的涨跌情况。
专家点评：有完整运作年度可以统计的10只指数型基金在2006年度的净值增长率全部高于110％。这表明指数型基金的整体净值增长率状况比较一致，不像股票型基金那样优劣会相差2倍以上。因此，选择大多数指数型基金进行投资，能够获取市场平均收益的概率很高。在指数型基金当中，有7只基金的年度净值增长率介于120％至130％之间，这7只基金都是对于标的指数跟踪较为准确的基金，这些基金应该成为投资者重点关注的对象，如华夏50、易方达50、万家180。
最牛债券型基金：南方宝元
净值增长率：高达56.84％。
基金经理：王黎敏，CFA，1975年出生，经济学硕士，6年基金从业经验，具有基金从业资格。1997年毕业于南京大学，获理学学士学位。2000年毕业于中国人民银行研究生部，获经济学硕士学位。2000年进入南方基金管理有限公司工作，曾任研究部研究员、开元基金经理助理、南方稳健成长基金经理助理、开元基金经理。
市场综述：在以债券市场为主要投资对象的各类基金里，虽然一些基金有着较高的收益表现，如偏债型基金2006年以来的平均净值增长率为51.37％，债券型基金为19.58％，但由于其中很多收益毕竟是从股票市场上获得的，有些基金放大了此类基金的固有风险，因此难以得到市场的喝彩。在中短债基金里，博时稳定、南方多利取得了2％左右的收益。由于这个收益水平与货币市场相差无几，使得中短债基金与货币市场基金相比几乎就没有了竞争力。
专家点评：由于产品定位方面的原因，南方宝元2006年以来的这种收益率很明显不可能在债券市场上获得。与高收益相互为伴的是高风险，未来如果股票市场行情发展趋势有变，此类收益明显过高的基金可能会面临比同类基金更大的风险。
最牛保本型基金：南方避险
净值增长率：82.76％，高出该类基金绩效第二名一倍多。
基金经理：苏彦祝，2000年加入南方基金管理有限公司工作，历任研究员、南方避险增值基金经理助理、南方避险增值基金经理兼南方宝元债券型基金经理，现任南方避险增值基金经理。
市场综述：在牛市行情中，虽然与股票型基金相比逊色不少，但仍然取得了可观的收益，保本型基金平均净值增长31.55％。
专家点评：有多多的收益当然是好事，但由于有保本协议，故未来的风险已经锁定。
最牛货币市场基金：长信利息收益
七日收益折算的年收益率：2.8370％。
基金经理：李颖，30岁,管理学博士,中国注册会计师,7年证券从业经历。曾任金信证券研究所研究员、湘财证券资产管理总部投资经理,2002年11月加入长信基金管理有限责任公司,任长信利息收益证券投资基金经理助理。
市场综述：货币市场基金七日年化收益率依然保持略高于2%的水平。
专家点评：鉴于货币市场基金的特殊投资绩效表现和基础市场利率状况，我们在关注这些年度绩优基金的同时，也还应该关注那些成立时间不长，但却在近半年左右的时间里收益领先的基金，如建信货币、东方金账簿、益民货币、华富货币、富国天时等，也许这些基金将会成为未来的年度绩效领先者。 航天军工：把握行业增长 期待整体上市 推荐3股
2007-1-5 16:22:00
作者:鞠厚林 来源: 银河证券
我国国防投入正处于前20年投入不足的补偿期，预计未来5-10年国防投入将15保持%以上的增长，其中信息化与机械化是未来发展重点。
根据美国、前苏联的发展经验，依靠资本市场发展航天军工产业是理想的模式，我国目前已经建立了国防投资多元化的指导思想，达成了“上市公司是盘活国防资产、吸引社会资本参与国防事业、推动体制改革的主力军”的共识。目前军工行业上市公司的资产规模和盈利能力较低，在大量优质国防资产有望进入上市公司的预期下，相关上市公司的资产质量和盈利能力将得到大幅的飞跃未来3-5年内将是国防资产证券化的黄金时期。
根据趋势军工行业的发展需要和国外军工行业的发展，我国的军工企业中，军品核心企业和民品优势企业未来的发展前景十分广阔。按照“核心企业”大型化和集中化的思路与火箭、卫星、导弹、飞机制造的总装业务，以及与上述整机关联度较高的业务，将通过一系列的重组，形成军工行业中为数不多的核心企业。同时大军工集团已经确立了明确的民品发展思路和规模，未来的优势企业发展潜力巨大。
我们认为未来5-10年我国军工行业将处于快速发展的历史时期，尤其是未来3年，行业将呈现加速增长的态势，与其它行业相比，军工行业将呈现明显的抗周期特点。更重要的是，未来的整体上市将给上市带来爆发性增长机会，给予军工行业“推荐”的评级。
航天行业和航空行业在整体上市方面的步伐较快，航天科技集团和航天科工集团各自扶持下属两家上市公司的意图已经比较明确，我们认为科技集团下属的火箭股份和中国卫星未来几年通过资产的扩张和价值的提升，有望达到300-500亿元的市值。科工集团下属的航天晨光目前也基本明确成为集团重点扶持的两家上市公司之一，值得重点关注。
重点推荐公司：火箭股份、中国卫星、西飞国际
火箭股份（600879）
公司是由中国运载火箭技术研究院经过重组而成的高科技航天公司，主要为运载、卫星和导弹系统提供电子元器件产品。目前公司以控股公司的模式经营航天电子信息系统产业链。2006年前3季度，公司主营收入增长12%，净利润增长33%，继续保持较快的增长速度，前3季度每股收益为0.29元。
公司于2006年10月发布公告：拟非公开发行不超过8800万股股份，募集资金不超过10.85亿元，发行价格12.4元。
由于此次募集资金的大部分是用于新项目的投资，这些项目主要在1-2年以后产生效益，因此2008年以后，公司仍有能力保持25%-30%的增长。
假设增发收购于2007年底完成，我们预计2006年-2008年公司的每股收益分别为0.44元、0.61元和0.78元。
相对法估值：我们认为，对于军工行业重点公司，30倍市盈率比较合理。公司2007年和2008年的合理股价分别为18.3元和23.4元。
绝对法估值：按下述假设条件，公司合理股价为21.27元。
综合上述估值水平，我们认为公司2007年的合理股价在20元以上，有30%以上的上升空间。投资评级为“推荐”。
风险提示：公司风险主要在于增发收购的时间不确定性，以及新投资项目未来的市场需求变化。
中国卫星（600118）
目前小卫星制造业务是公司收入和利润的主要来源，2005年小卫星收入占到了公司总收入的90%以上。子公司东方红卫星公司在小卫星制造领域，处于市场垄断地位。
2006年以来公司的生产任务保持饱满，卫星制造业务面临较好的发展局面。从前3季度的情况看，公司的主营收入保持较为稳定的局面，主营收入和净利润分别同比增长9%和236%，每股收益0.14元。
“十一五”期间，公司的卫星研制总量将为35颗左右，我们预计总收入为70亿元，5年的净利润为8.4亿元，2008年－2009年将是公司利润的主要释放期。
2006年以来，航天五院对公司的控制地位得以加强。五院在取得公司绝对控股权以后，将逐步兑现股改期间的承诺，公司将处于一系列资产重组与收购的实施阶段，2007年上半年基本完成公司“聚焦”卫星的重组。
预计公司2006年-2008年的经营业绩分别为0.28、0.56和0.87元。
相对法估值：按30倍市盈率，公司2007年和2008年合理股价分别为16.8元和26.1元。如果公司收购母公司资产，预计每股收益和合理股价将提高15%以上绝对法估值：按下述假设条件，公司合理股价为27.88元。
综合上述估值水平，我们认为2007年公司合理股价为25元，有40%左右的上升空间。投资评级为“推荐”。
风险提示：公司风险主要在于卫星研制数量在时间上具有一定的不确定性。
西飞国际（000768）
公司主要业务为大中型飞机提供机翼等零部件制造，是国际大型制造商飞机的转包商，也是运七系列、新舟60等型号飞机主体零部件的唯一供应商。公司的未来增长机会有以下几方面：
一、国际转包业务将持续快速增长。公司目前是波音公司在亚洲的唯一指生产商，也是全球唯一承制波音747组件的厂商，并长期替麦道、空中巴士、德航等全球主要客机制造商生产各种零部件。未来两年随着我国与国际航空制造公司合作的深入，预计公司的国际转包业务呈现较快的增长。
二、自主产权的新舟60、ARJ21带来新的增长。新舟60和ARJ21是具有国内自主产权的飞机，产品在国内外市场上受到欢迎，未来市场前景广阔。股份公司承担的是零部件制造，业务增长空间很大。
三、轰炸机需求稳定增长。西飞集团是国内唯一的轰炸机生产厂商，拥有自主研发能力。在国家加大对军工行业投入的情况下，轰炸机的产量将稳定增长。股份公司承担的部分零部件加工业务增长前景看好。
四、国内“大运”项目的启动。中国将在“十一五”期间启动大型飞机研制项目。西飞凭借其在行业内的地位和技术将参与“大运”项目。这将成为公司业绩保持长期增长的重要动力。
在假设公司2007年初完成增发的情况下，预计2006年－2008年每股收益分别为0.13、0.40元和0.55元，中长期合理股价为16元以上，投资评级为“推荐”风险提示：公司风险主要在于航空制造产业政策的风险以及产品安全性能的风险。 买了000739请大哥们看看中线持有到什么价位，谢谢！ 请教一个飞狐的公式问题:
就是上次那个飞狐的机构评级文件..我新建了一个自定义数据,似乎股票相关的数据不能导入,我新建了数值的类型,可以导入了
现在我改在公式怎样实现才能它显示出来?
机构评级:=SELFDATA('机构评级');
这个公式我加在了主图里面可是还是显示不出来.不知道对不对? 谢谢依然大哥这么晚还提供信息给我们！
不过，还请多注意身体，早点休息哦！ 谢谢依然大哥 价值成长(专业财务选股公式）
（各位看看毛病出在哪里，只可选出深圳A股，上海A股及中小板选不出来）
Var1:=FINANCE(7)*C>=20000 AND FINANCE(7)*C<=300*10000;{2亿人民币≤流通市值≤300亿元人民币}
Var2:=BARSCOUNT(CLOSE)>1*125;{ 上市时间≥半年 注：适当调整}
Var3:=PROFFIN(3051, 0)>12 AND PROFFIN(3051,0)>=PROFFIN(3051,1);{ 利润率高于行业均值(暂取值12)且≥一年前的利润率}
Var4:=PROFFIN(3065 ,0 )<65;{资产负债率行业均值暂取65}
Var5:=PROFFIN(3048,0)>0.2 AND PROFFIN(3048,1)>0.1 AND PROFFIN(3048,2)>0;
{ 最近三年每股现金流量为正且一年比一年增加}
Var6:=DYNAINFO(39)/(100*PROFFIN(3060,0))<=1;{市盈率和收益增长率的比率≤１——PEG比率}
Var7:=100*capital/PROFFIN(5063,0)>=4500;{流通股东人均持股大于4500}
Var8:=PROFFIN(3043, 0)>0.2;{最近一期每股收益大于0.20元}
Var9:=PROFFIN(3029,0)> PROFFIN(3029,1)> PROFFIN(3048,2)>0;{最近三年净利润增长且为正值}
Var1 and Var2 and Var3 and Var4 and Var5 and Var6 and Var7 and Var8 and Var9;{条件综合};
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-1-7 12:05 编辑 ] 价值发现(专业财务选股公式）
（各位看看毛病出在哪里，只可选出深圳A股，上海A股及中小板选不出来）
YYEAR:=2006;
YDATE:=0930;
主营业务利润率:= PROFFININ(3051,YYEAR,YDATE)>15;
资产报酬率:= PROFFININ(3053,YYEAR,YDATE)>5;
净资产收益率 := PROFFININ(3054,YYEAR,YDATE)>7;
资产负债率:= PROFFININ(3065,YYEAR,YDATE)<60;
流动比率 := PROFFININ(3063,YYEAR,YDATE)>1.5;
速动比率 := PROFFININ(3064,YYEAR,YDATE)>1;
存货周转率:= PROFFININ(3057,YYEAR,YDATE)>2.5;
应收账款周转率:= PROFFININ(3056,YYEAR,YDATE)>2.5;
综合:主营业务利润率 AND 资产报酬率 AND 净资产收益率AND 资产负债率 AND
流动比率 AND 速动比率 AND 存货周转率 AND 应收账款周转率;